Электронное руководстводля успешной торговлина валютном рынке

ЦюрихШвейцария2001All rightsreserved.Coryright2001by ForexSwissФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке iiСОДЕРЖАНИЕГлава 1. Введение 71.1. Торговля валютой как часть финансового рынка 71.2. Краткие исторические сведения о торговле валютой 81.3. Развитие валютного рынка на современном этапе 9Бреттон-Вудсские соглашения 9Международный валютный фонд 9Европейский экономический союз 11Европейский фонд валютного сотрудничества 12Евро 121.4. Факторы, обусловившие рост валютной торговли 14Волатильность 14Интернационализация экономики 14Интернационализация бизнеса 14Возрастание корпоративных интересов 14Рост квалификации трейдеров 15Развитие телекоммуникаций 15Развитие компьютерных технологий и программирования 15forexSwiss.com СодержаниеФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке iiiГлава 2. Основные валюты и системы торговли 162.1. Основные валюты 16Доллар США 16Евро 16Японская йена 17Британский фунт 17Швейцарский франк 172.2. Системы торговли валютой 19Торговля через брокеров 19Прямой дилинг 20Дилинговые системы 20Согласующие системы 212.3. Федеральная резервная система США и центральныебанки других стран «Большой семерки» 22Федеральная резервная система США 22Центральные банки других стран «Большой семерки» 23Глава 3. Виды валютных рынков 263.1. Рынок наличной валюты (Spot market) 263.2. Рынок валютных форвардов 293.3. Рынок валютных фьючерсов 313.4. Валютные опционы 32Дельта 34Гамма 34Вега 35Тэта 35forexSwiss.com СодержаниеФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке ivГлава 4. Фундаментальный анализ валютного рынка 364.1. Теории валютного ценообразования 36Паритет покупательной силы 36Относительная версия ППС 37Теория эластичности 37Современные монетаристские теории волатильностиобменного курса 38Теория баланса портфелей 38Синтез традиционных и современных монетаристских теорий 384.2. Индикаторы фундаментального анализа 40Валовой национальный продукт 40Валовой внутренний продукт 40Потребительский индекс 41Индекс объема инвестиций 41Индекс правительственных расходов 41Индекс чистого торгового объема 41Индекс промышленного производства 41Индекс использования производственной мощности 41Индекс промышленных заказов 42Индекс заказов на товары длительного пользования 42Индекс складских запасов 42Строительный индекс 43Индекс инфляции 43Финансовые индикаторы 44Индекс цен производителей 44Индекс потребительских цен 44Дефлятор ВНП 45Дефлятор ВВП 45Индекс бюро товарных фьючерсов 45Индекс промышленных цен журнала «Journal of Commerce» 45Торговый баланс 45Индекс занятости 46Индекс расходов на оплату труда 47Индекс потребительских расходов 47Индекс продажи автомобилей 47Ведущие индикаторы 48Индекс личных доходов 484.3. Анализ рынка по финансовым, социальным иполитическим факторам 49Роль финансовых факторов 49Роль учетных ставок 49Влияние политических событий и кризисов 50forexSwiss.com СодержаниеФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке vГлава 5. Технический анализ валютного рынка 515.1. Основы технического анализа 51Теория Доу 52Объем и открытый интерес 535.2. Виды графиков 55Линейный график 55Гистограмма 56Японские свечи 575.3. Линии тренда, поддержки и сопротивления 59Виды трендов 59Процентные меры разворота цены 59Линия тренда 61Линии поддержки и сопротивления 645.4. Фигуры разворота тренда 65Голова и плечи 65Торговые сигналы фигуры «Голова и плечи» 66Обратные «Голова и плечи» 67Двойная вершина 68Торговые сигналы фигуры «Двойная вершина» 68Двойное дно 69Тройная вершина и тройное дно 69Фигуры «Закругленная вершина» и «Закругленное дно» 71Фигура «Алмаз» 725.5. Фигуры продолжения тренда 73Флаги 73Вымпелы 73Треугольники 75Клинья 80Прямоугольники 815.6. Окна 84Обычные окна 84Окна прорыва 84Окна развития 85Окна истощения 86forexSwiss.com СодержаниеФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке vi5.7. Математические средства технического анализа (индикаторы) 87Скользящие средние 87Торговые сигналы скользящих средних 89Осцилляторы 91Стохастики 92Схождение-расхождение скользящих средних (MACD) 92Момент (Momentum) 93Индекс относительной силы (RSI) 95Норма изменения цены (ROC) 96%R Ларри Уильямса (Williams %R) 97Индекс торгового канала (CCI) 97Ленты Боллингера 99Параболическая система (SAR) 99Индекс направленного движения (DMI) 100Комбинации технических индикаторов 100Глава 6. Числа Фибоначчи и теория волн Эллиотта 1026.1. Числа Фибоначчи 1026.2. Волны Эллиотта 103Основы волновой теории 103Импульсные волны и их вариации 105Глава 7. Риски на валютном рынке 1117.1. Риск обменного курса 1117.2. Риск учетной ставки 1137.3. Риск кредитоспособности 1147.4. Риск страны 115Глоссарий и специальные термины 116Литература 148ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 7ГЛАВА 1Введение1.1. Торговля валютой как часть финансового рынкаТорговля валютой – весьма привлекательный бизнес как длякорпораций, так и для трейдеров-индивидуалов, зарабатывающих деньгина "Форексе" - специфической разновидности финансового рынка,предназначенного для такой торговли. По сравнению с другимисекторами мировой финансовой системы, этот рынок обладает такимиособенностями как:• способность быстро реагировать на воздействиемногочисленных и постоянно меняющихся внешних факторов;• доступность для всех трейдеров, работающих с основнымивалютами;• гарантированность качества и ликвидности основных валют;• повышенное внимание к отдельным валютам;• круглосуточное функционирование, позволяющее трейдерамработать вне обычного рабочего времени или во времянациональных праздников в их странах, используя работающие вэто время зарубежные рынки, и• исключительно высокая прибыльность по сравнению с другимифинансовыми рынками.Целью настоящего руководства является ознакомить начинающихтрейдеров со всеми основными полезными для трейдерской практикиаспектами торговли валютой и дать исчерпывающие ответы на наиболеечасто возникающие при этом вопросы, как- то: почему валюта являетсяпредметом торговли, кто такие трейдеры, какими валютами они торгуют,почему изменяются цены, какие инструменты используются дляторговли, каким образом можно прогнозировать движение цен и из какихисточников можно получать необходимую для этого информацию.В результате освоения содержания соответствующих разделовпользователь сможет принимать собственные торговые решения,проверять их правильность и, в конечном счете, использоватьрекомендованные подходы и методы для получения личной прибыли.forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 81.2. Краткие исторические сведенияо торговле валютойТорговля валютой имеет многовековую историю, которая восходит квременам Древнего Востока, а в период средневековья, когда возникшиемеждународные банки стали применять обменные платежные средства,действительные для предъявления третьим лицам, что способствовалоповышению гибкости и росту числа заключаемых валютных сделок,валютный рынок начал окончательно формироваться.Современный рынок валют, для которого характерны периодическисменяющие друг друга периоды роста волатильности цен и ихотносительной стабильности, сложился в двадцатом столетии. До середины30-х годов Лондон был ведущим центром валютной торговли, а британскийфунт был валютой для расчетов и создания валютных резервов. Посколькув то время валютой торговали с помощью телексов или по телеграфу,британский фунт имел общепринятое название «cable» (телеграмма). В 1930г. в Швейцарии, в Базеле, был основан банк для международных расчетов,призванный наблюдать за финансовой деятельностью новых независимыхгосударств, возникших после первой мировой войны, и оказывать валютнуюподдержку странам, испытывающим временные бюджетные или платежныетрудности.После второй мировой войны, когда экономика Великобритании быларазрушена, а Соединенные Штаты являлись единственной страной, непострадавшей экономически от войны, доллар США стал основной валютой наземном шаре. В настоящее время валюты всего мира оцениваются в основномс помощью американского доллара.forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 91.3. Развитие валютного рынка насовременном этапеОсновными вехами дальнейшего развития «Форекса» за последниедесятилетия явились• подписание Бреттон-Вудсских соглашений;• создание Международного валютного фонда (МВФ);• возникновение рынка валют со свободно плавающим курсом;• образование валютных резервов;• создание Европейского валютного союза и Фонда европейскоговалютного сотрудничества.Бреттон-Вудсские соглашения были подписаны в 1944 г.Соединенными Штатами, Великобританией и Францией, которыедоговорились о мерах по обеспечению стабильности валют, в том числепосредством правительственного контроля за валютными ценами. Длядостижения этого было признано необходимым осуществитьискусственную привязку валютных цен (pegging) и образованиеМеждународного валютного фонда (МВФ).В соответствии с Бреттон-Вудскими соглашениями основныеторговые валюты были привязаны к доллару США с условием, что будетдопускаться изменение их стоимости в ту или иную сторону не более чемна один процент по отношению к доллару. При выходе за эти пределы,названные позициями интервенции, соответствующий центральный банкдолжен осуществить покупку или продажу своей валюты, чтобывозвратить ее стоимость в пределы установленного коридора. В своюочередь, доллар США был привязан к стоимости золота из расчета 35долларов за унцию. Таким образом, доллар США превратился в мировуюрезервную валюту.На МВФ были возложены проведения взаимных консультаций винтересах поддержания стабильно действующей системы покупки ипродажи валют с тем, чтобы расчеты в иностранной валюте моглиосуществляться между странами во время и без осложнений.МВФ выделяет кредиты странам-членам фонда, испытывающимтрудности с выполнением финансовых обязательств по отношению кдругим членам МВФ, при условии, что кредитуемые страны проводятэкономические реформы для решения имеющихся проблем в интересахкак своих собственных, так и всех членов фонда. В целом, основнымизадачами МВФ является• содействовать международному сотрудничеству путем созданиядля его членов необходимых условий для взаимных консультаций ивзаимодействия по проблемам, относящимся к международнойфинансовой деятельности;forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 10• способствовать развитию международной торговли и вноситьпосредством этого свой вклад в повышение уровня занятостиувеличение реальных доходов населения стран-членов фонда;• способствовать поддержанию стабильности курсов и выполнениявалютных соглашений и препятствовать недобросовестномуобесценению валют;• развивать многостороннюю систему международных платежей инаходить способы устранения валютных ограничений,препятствующих росту международной торговли;• обеспечивать доступность финансовых ресурсов для членовфонда на временной основе и при наличии соответствующихгарантий с тем, чтобы дать этим странам возможность выполнятьплатежные обязательства, не прибегая к мерам, вредным длянациональной экономики и международной безопасности.Для выполнения этих целей МВФ использует такие инструменты какрезервные транши, позволяющие странам использовать резервы из ихсобственных членских квот при наступлении сроков платежей, кредитныелинии и соглашения типа stand-by. Кредитные линии и stand-by -соглашения являются стандартными формами займов МВФ, в отличие оттаких как компенсационная финансовая поддержка, которая предназначенадля расширения финансовой помощи странам с временными проблемами,обусловленными уменьшением объема экспорта; пополнение резервныхзапасов, предназначенное для помощи в накоплении первичных товарныхресурсов в целях обеспечения стабильности цен на особые группы товаров,и расширенная поддержка для оказания помощи странам, испытывающимфинансовые трудности, которая по размеру или продолжительностипревосходит объем других видов помощи.Начиная с 1978 г., МВФ официально санкционировал плавающий курсвалют. Это означает, что данной валютой может торговать любойжелающий, ее цена определяется как функция текущего спроса ипредложения на рынке, а особые позиции интервенции, требующиепостоянного контроля, отсутствуют. Разумеется, Федеральная резервнаясистема США периодически осуществляет интервенции для корректировкистоимости доллара, но при этом более нет каких-либо заранееустановленных особых уровней. Естественно, что на плавающие валютысуществует наиболее высокий спрос.Для населения и корпораций средством защиты инвестиций в периодэкономической или политической нестабильности являются валютныерезервы, необходимые для международных сделок. Сразу же после второймировой войны мировой резервной валютой был доллар США. В настоящеевремя существуют другие резервные валюты – евро и японская иена.Портфель резервных валют может меняться в зависимости от конкретноймеждународной обстановки, например, портфель может включать в себяшвейцарский франк.forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 11Создание Европейского союза (ЕС) явилось результатом рядапродолжительных и постоянных послевоенных усилий по установлениюболее тесного экономического сотрудничества между европейскимикапиталистическими странами. Официальными целями образования ЕС былоулучшение внутриевропейского экономического сотрудничества, созданиерегиональных областей финансовой стабильности и выполнение функций«полюса стабильности на мировых финансовых рынках». Первые шаги вэтом направлении были предприняты в 1950 г., когда был созданЕвропейский платежный союз с целью поощрения внутриевропейскихсоглашений о международных торговых операциях. Задачей этойорганизации было оказание содействия внутриевропейской торговле вцелом и устранение ограничений на торговлю, в частности, углем и сыройсталью.В 1957 г. Римским договором был образован Европейскийэкономический союз (ЕЭС) с теми же участниками, что и Европейскаякомиссия по углю и стали. Уставными целями ЕЭС была ликвидациятаможенных пошлин и любых других барьеров на пути финансовыхпотоков, оказания услуг и перемещения людей между странами-членамисоюза. На внешних границах ЕЭС была одновременно начата установкаобщих тарифных барьеров.Европейский Союз состоит из следующих четырех исполнительныхи законодательных органов.1. Европейская Комиссия – исполнительный орган поосуществлению и контролю соблюдения общей политики. Поскольку онане располагает собственным контрольным аппаратом, эта комиссиявынуждена полагаться при проверке осуществления политики Союза наместные правительства. В ее составе 23 отдела, таких как по внешнейполитике, вопросам конкуренции и сельского хозяйства. Каждая странаизбирает своих представителей в комиссии на четырехлетний срок.Комиссия работает в Брюсселе и состоит из 17 членов.2. Совет Министров. Принимает основные политические решения.Включает в себя представителей 12 стран-членов ЕС. Возглавляется втечение 6 месяцев каждым из его членов поочередно в алфавитномпорядке. Заседания Совета Министров происходят в Брюсселе или встолице страны, представитель которой является в данное времяпредседателем.3. Европейский парламент. Рассматривает и принимаетзаконодательные решения и обладает полномочиями для принятия илиотклонения предложений по вопросам бюджета. Состоит из 518 избранныхдепутатов. Находится в Люксембурге, но заседания происходят вСтрасбурге или Брюсселе.4. Европейский суд. Принимает решения по спорным вопросаммежду ЕС и странами – членами. Состоит из 13 членов и находится вЛюксембурге.forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 12В 1963 г. был подписан договор о сотрудничестве между Францией иФРГ. Этот договор имел целью не только положить конец столетиямвооруженного противостояния, но и установить послевоенное согласиемежду двумя традиционными противниками. Договором было обусловлено,что Западная Германия в период холодной войны получит возможностьэкономического развития, а Франция, как центр дипломатическихинициатив, возьмет на себя политическое лидерство. Условия договора совсей очевидностью отвечали обстановке, которая определяласьожиданием длительного и постоянного периода холодной войны ирасколом Германии.Конференция глав государств в 1969 г. определила цели созданиявалютного союза в рамках Европейского Союза. Предполагалось, что этацель будет достигнута к 1980 г., когда в Европе планировалось ввестиобщую валюту экю (ECU). Причиной принятия решения об общей валютебыло стремление стимулировать внутриевропейскую торговлю и добитьсяслияния экономик стран-членов ЕС для успешного противостоянияконкуренции со стороны США и Японии.В 1978 г. девять членов ЕС приняли еще один план обеспечениястабильности – путем создания европейской валютной системы.Практически новая система начала действовать в 1979 г. Семь странстали ее полноправными членами – ФРГ, Франция, Нидерланды, Бельгия,Люксембург, Дания и Ирландия. Великобритания во всех этихсоглашениях не участвовала, а Италия присоединилась к ним на особыхусловиях. В 1981 г. к ним присоединилась Греция, а в 1986 г. – Испания иПортугалия. В 1990 г. Великобритания присоединилась к договору омеханизме валютного ценообразования.Европейский фонд валютного сотрудничества был образован дляуправления кредитной деятельностью европейской валютной системы.Для повышения привлекательности экю странам, располагающимнаибольшими запасами валюты в экю или осуществляющим платежи позаймам в объемах, превышающих такие запасы, начислялись процентына указанную разницу и наоборот. Размер процентов определялся каквзвешенная средняя учетных ставок всех членов европейской валютнойсистемы.В 1998 г. в качестве общеевропейской валюты был введен евро.Ниже приведены обменные курсы валют 11 европейских стран,участников соглашения, относительно Евро (EUR).Эти курсы были предложены комиссией и одобрены комитетомминистров финансов Евросоюза 31 декабря 1998 г. перед вводом вобращение евро в полночь 1 января 1999 г. Фактически началомобращения евро был понедельник 4 января 1999 г. Обменные курсыимели такой вид (BEF - бельгийский франк; DEM - немецкая марка; ESP -forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 13испанская песета; IEP - ирландский фунт; FRF - французский франк; ITL -итальянская лира; LUF - люксембургский франк; NLG - нидерландскийгульден; ATS - австрийский шиллинг; РТЕ - португальский эскудо; FIM -финская марка):1 EUR = 40.3399 BEF 1 EUR =1.95583 DEM1 EUR = 166.386 ESP 1 EUR = 6.55957 FRF1 EUR = 0.787564 IEP 1 EUR = 1936.27 ITL1 EUR = 40.3399 LUF 1 EUR = 2.20371NLG1 EUR =13.7603 ATS 1 EUR = 200.482 РТЕ1 EUR = 5.94573 FIMЕвро был выпущен в виде банкнот номиналом 5, 10, 20, 50, 100, 200 и500 единиц и монет номиналом 1 и 2 евро и 50, 20,10, 5, 2 и 1 цент.forexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 141.4. Факторы, обусловившие рост объемавалютной торговлиТорговля валютой является обычно децентрализованной, заисключением валютных фьючерсов и опционов. Существенный рост объемавалютной торговли произошел после того как было разрешено устанавливатьплавающий курс валют относительно друг друга. Если дневной оборот навалютном рынке в 1977 г. составлял 5 млрд. долларов США, то к 1987 г. онвырос до 600 млрд., а в сентябре 1992 г. достиг отметки в 1 триллион истабилизировался к 2000 г. на уровне около 1,5 триллионов долларов. Этотзначительный рост обусловлен основными факторами, рассмотренными ниже.ВолатильностьНа валютном рынке волатильность валюты является главнымфактором, способствующим росту торговых объемов. Разумеется,волатильность не является обязательным условием осуществленияторговли. Однако единственным инструментом, обеспечивающимиприбыльность в условиях низкой волатильности, являются опционы.Интернационализация экономикиОказала значительное влияние на размеры учетных ставок.Экономики стран стали гораздо более взаимозависимыми, что обострилонеобходимость изменения учетных ставок. Учетные ставки постоянноизменяются, отражая рост экономики, а различие в учетных ставкахсущественно влияет на величину обменных курсов.Интернационализация бизнесаВ течение последних десятилетий в деловом мире усилиласьконкуренция, вызвав повсеместную борьбу за расширение рынков и поискболее дешевого сырья и рабочей силы.Интенсивность экономической интернационализации значительновозросла в 90-х годах из-за крушения коммунизма в Европе, а такжеколебаний экономических и финансовых кризисов в Юго-Восточной Азиии Южной Америке. Эти перемены оказали положительное влияние нарост валютной торговли, поскольку к ней добавились новые виды сделок.Возрастание корпоративных интересовУспешная деятельность в сфере производства и сервиса за рубежомможет сойти на нет, в смысле получения прибыли, при невыгодных условияхобмена валюты и наоборот – адекватный характер обменных курсов можетстимулировать совместные международные начинания в этих областях.Грамотное осуществление валютной торговли в целом положительновлияет на нормы прибыли. Поэтому прибыль на валютном рынке запоследние десятилетия выросла. Многие корпорации используют валюту неforexSwiss.com Глава 1ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 15только для страховки, но и для капитализации, используя возможности,существующие исключительно на валютном рынке.Рост квалификации трейдеровРазвитие компьютерных технологий, программного обеспечения ителекоммуникаций, а также возросший опыт привели к повышению уровняквалификации трейдеров. Это, в свою очередь, повысило убежденностьтрейдеров в их способности получать прибыль и уменьшать риск припроведении операций. Поэтому рост торговой квалификации привел кросту объема торговли.Развитие телекоммуникацийВведение в действие в 80-х годах автоматизированных дилинговыхсистем, а также согласующих систем в начале и торговли по Интернету вконце 90-х годов полностью изменили известные способы торговливалютой. Дилинговые системы – это онлайновые компьютерные системы,которые объединили банки в единую сеть, а согласующие системы сталиэлектронными брокерами. Дилинговые системы надежны и гораздо болееоперативны, что позволяет трейдерам осуществлять большее числоодновременных сделок. Кроме того, они более безопасны, посколькутрейдеры могут наблюдать за выполняемыми сделками. Благодаря ихнадежности, скорости и безопасности дилинговые системы сыгралиосновную роль в расширении валютного бизнеса.Развитие компьютерных технологий и программированияПрименение компьютеров играет важную роль на многих этапахосуществления валютного бизнеса. В дополнение к дилинговымсистемам, согласующие системы соединяют одновременно всехтрейдеров по всему миру, создавая электронный брокерский рынок.Новые офисные системы, обеспечивая полный бухгалтерский учет,заполнение ордеров, поддерживая делопроизводство и процедурыснижения риска, оправдывают расходы на их приобретение.Современные программные продукты дают возможность генерироватьвсе типы графиков, дополняют их научно обоснованными техническимииндикаторами и вооружают ими трейдера для долговременногоиспользования за относительно небольшую плату.ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 16ГЛАВА 2Основные валютыи системы торговли2.1. Основные валютыДоллар СШААмериканский доллар является основной мировой валютой. Всеостальные валюты обычно оцениваются с помощью доллара. В условияхмеждународной экономической и политической нестабильности долларСША – это главная самодостаточная валюта, что было в частностидоказано во время Южно-Азиатского кризиса 1997-1998 гг.Доллар США стал ведущей валютой к концу второй мировой войны всоответствии с Бреттон-Вудсскими соглашениями, которыми былоопределено, что все остальные валюты оцениваются в долларовомэквиваленте. Введение в обращение евро в 1999 г. лишь не намногоуменьшило роль доллара.Основными валютами, которые торгуются за доллары, являютсяевро, японская иена, британский фунт и швейцарский франк.ЕвроЕвро был задуман как ведущая валюта для образования обменныхкурсов по типу американской. Подобно доллару США, евро обладаетсильной международной поддержкой, обеспечиваемой странами-членамиЕвропейского валютного союза. Эта валюта подвержена однакоотрицательному влиянию неравномерного развития этих стран, высокихуровней безработицы в отдельных из них и нежелания некоторыхправительств осуществлять структурные реформы. В 1999 г. и 2000 г.курс евро/доллар менялся также из-за оттока зарубежных инвесторов, вчастности японских, вынужденных ликвидировать убыточные вклады наевросчета. Кроме того, европейские финансисты пересмотрели своипортфели в сторону уменьшения влияния евро-составляющей в связи суменьшением желания минимизировать риск при валютных сделках наоснове европейской валюты.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 17Японская йенаЯпонская йена стоит на третьем месте среди наиболеераспространенных на мировом рынке валют, хотя по объему присутствияна рынке она существенно уступает доллару США и евро. Иену отличаетвысокая, практически круглосуточная ликвидность во всем мире.Наибольший спрос на иену для валютных сделок имеет, естественно,место среди японских «кейрецу» – экономических и финансовыхобъединений.Иена весьма чувствительна к колебаниям индекса Никкей, японскойфондовой биржи и рынка недвижимости. Попытка Японского банкауменьшить инфляционную накачку последних двух рынков оказаланегативное влияние на курс иены, хотя это влияние и былократковременным.Британский фунтДо конца второй мировой войны фунт оставался мировой опорнойвалютой. Его псевдоним cable («телеграмма») был связан с применениемтелексных аппаратов для торговли на рынке во времена расцвета фунта.Эта валюта торгуется в больших объемах за доллары и иену, однако ееторги за другие валюты сильно разнятся между собой. Двухлетнее участиев Европейской обменной системе (ЕОС) в период с 1990 г. по 1992 гг.оказало благотворное влияние на британский фунт, поскольку онвынужден был, как правило, следовать за колебаниями немецкой марки,однако кризисные условия, ускорившие выход фунта из ЕОС,подействовали на него психологически.До ввода в обращение евро фунт также извлекал выгоду из любыхслухов о возможном сближении курсов. С появлением евро английскийбанк стремится уравнять верхний уровень курса фунта с нижней границейкурсов еврозоны. В начале 2000 г. фунт имел шанс присоединиться кевро, если бы результаты референдума по этому вопросу вВеликобритании оказались позитивными.Швейцарский франкШвейцарский франк представляет собой валюту единственной изведущих европейских государств, которое не входит ни в Европейскийвалютный союз, ни в число стран «Большой семерки». Хотя объемшвейцарской экономики относительно невелик, франк относится к числучетырех основных валют, адекватно отражая силу и качество экономики ифинансовой системы Швейцарии. Швейцария состоит в тесныхэкономических связях с Германией, а следовательно с еврозоной. Поэтому, вусловиях политической нестабильности на Востоке, швейцарский франкобычно предпочитают евро.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 18Принято считать, что швейцарский франк – стабильная валюта. Вдействительности, с точки зрения валютной торговли, франк в точностиповторяет движение евро, но ему не достает ликвидности последнего.При превышении спроса на него над предложением швейцарский франкможет быть более волатильным нежели евро.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 192.2. Системы торговли валютойТорговля через брокеровБрокеры на валютном рынке, в отличие от брокеров на товарном, неоткрывают собственных позиций, а лишь обслуживают банки. Их рольюявляется:1. свести покупателя с продавцом на рынке;2. оптимизировать цену, объявленную клиентам, и3. оперативно, точно и честно осуществить заявку трейдера.Большинство валютных брокеров ведет бизнес по телефону.Телефонные линии между брокерами и банками являются выделенными,или прямыми, и устанавливаются обычно брокером бесплатно. Валютнаяброкерская фирма имеет прямые линии связи с банками по всему миру.Большинство валютных операций осуществляется по системе «открытойтрибуны» (open box system), представляющей собой микрофон, стоящийперед брокером, постоянно транслирующий все, что он или она говорит, попрямой телефонной линии на рабочее место служащего банка. Благодаряэтому все банки могут узнавать о всех выполняемых сделках. Благодаря тойже системе открытой трибуны трейдер в состоянии узнавать обобъявленных ценах, о покупках и продажах и по каким ценам онипроизведены. Что трейдер узнать не может – это объемах покупок и продажи наименованиях банков, объявивших цены. Цены являются анонимными.Анонимность банков, торгующих на рынке, обеспечивает эффективностьрынка, поскольку все банки участвуют в торговле в равных условиях.Брокеры получают комиссионные, которые платят покупатель ипродавец поровну. Размер комиссионных является договорным иустанавливается банком для брокерской фирмы индивидуально.Брокеры объявляют своим клиентам цены других клиентов либо вдвухстороннем (покупки и продажа), либо в одностороннем (покупка илипродажа) виде. Трейдеры объявляют разные цены, поскольку они поразному «читают» рынок, у них разные намерения и разные интересы.Брокер, у которого больше одной цены с одной или двух сторон, будетавтоматически оптимизировать цену. Иначе говоря, брокер всегда будетпоказывать самую высокую для клиента цену покупки (bid) и самую низкуюцену продажи (offer или ask). Таким образом, рынок обеспечиваетминимально возможную разницу (spread) этих цен.Для прогнозирования движения цен применяется фундаментальный итехнический анализ. Трейдер имеет возможность проверить рынок, сделавпокупку в небольшом объеме и посмотреть, имеется ли на нее какая-либореакция. Однако трейдер не несет ответственность, если переименованиепозиций происходит за более продолжительное время, чем этопредполагалось.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 20Другим преимуществом брокерского рынка является то, что брокеримеет возможность обеспечить для клиента более широкий выбор банков.Некоторые европейские и азиатские банки работают в ночные смены, такчто поступающие к ним заявки могут быть переданы брокерам, связаннымс американскими банками, что увеличивает ликвидность рынка.Прямой дилингПрямой дилинг основан на торговой взаимности. Участник валютногорынка – банк, устанавливающий или объявляющий цены, предполагает,что обратившийся к нему банк ответит взаимностью, устанавливая своюцену, когда к нему обратятся. Прямой дилинг обеспечивает большуюсвободу действий при торговле по сравнению с дилингом на брокерскомрынке. Иногда трейдеры извлекают из этого определенные выгоды.Прямой дилинг осуществлялся ранее в основном по телефону.Ошибки при сделках было трудно при этом установить и еще труднееустранить. Для повышения уровня безопасности дилинга многие банкипрактиковали прослушивание телефонных линий, используемых длясделок. Эта мера была полезной, так как она позволяла вести записьдеталей всех сделок и позволяла трейдерам правильно устанавливатьвиновных в допущенных ошибках. Однако наличие магнитофона само посебе не предотвращало торговые ошибки. Прямой дилинг был навсегдаизменен в середине 80-х годов с вводом в эксплуатацию дилинговыхсистем.Дилинговые системыДилинговые системы представляют собой работающие в Интернетекомпьютеры, соединяющие банки-участники всего мира спредоставлением каждому из них личного терминала.Дилинговые системы отличаются скоростью, надежностью ибезопасностью. Соединиться с банком с помощью дилинговой системыможно гораздо быстрее чем по телефону. Дилинговые системы постоянносовершенствуются с целью обеспечения максимально возможнойподдержки при выполнении дилером торговых функций. Программноеобеспечение весьма надежно для восприятия длинных цифр обменныхкурсов и стандартных величин. Кроме того, оно обеспечиваетбезошибочность и скорость при установлении связи между партнерами,переключении собеседников и обращении к базам данных. Трейдернаходится в постоянном визуальном контакте с информацией,меняющейся на мониторе. Эту информацию удобнее видеть, чемслышать, особенно при переключениях во время разговоров.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 21Многие банки используют комбинированные услуги брокеров идилинговых систем. Оба способа применимы к одним и тем же банкам, ноне к одним и тем же партнерам, поскольку, например, корпорации немогут осуществлять сделки на брокерском рынке. Трейдерыустанавливают на рынке личные связи как с брокерами, так и стрейдерами, но выбирают торговых посредников, исходя изпредлагаемых цен, а не личных симпатий. Поэтому разбиение рынка насектора между дилинговыми системами и брокерами колеблется взависимости от условий на рынке. Для быстро меняющихся условийбольше подходят дилинговые системы, в то время как при обычныхусловиях предпочтительными являются услуги брокеров.Согласующие системыВ отличие от дилинговых систем, при которых торговля не являетсяанонимной и осуществляется на индивидуальной основе, согласующиесистемы анонимны, причем отдельные трейдеры вступают в сделки совсем остальным рынком, подобно тому как это происходит на брокерскомрынке. Однако в отличие от брокерского рынка, при этом нет физическихлиц, оптимизирующих цены, а ликвидность может быть ограниченной вовремени. Согласующие системы хорошо подходят также торгующимнебольшими объемами.Согласующим системам присущи такие достоинства дилинговыхсистем как скорость, надежность и безопасность. Кроме того, эти системыавтоматически управляют кредитными линиями. Трейдеры запрашиваютвсю кредитную линию каждого партнера. При получении данных окредитной линии система автоматически блокирует заключение сделки сотдельным партнером при обнаружении кредитных ограничений илипоказывает трейдеру цены тех банков, у которых имеются открытыекредитные линии. Как только кредитная линия восстанавливается, системаснова позволяет банку производить сделки. На межбанковском рынкетрейдеры торгуют напрямую с дилинговыми системами, согласующимисистемами и брокерами по принципу взаимного дополнения.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 222.3. Федеральная резервная система США ицентральные банки других стран «Большой семерки»Федеральная резервная система СШАКак и другие центральные банки, Федеральная резервная системаСША оказывает влияние на валютный рынок тремя традиционнымиспособами:1. изменением учетной ставки;2. инструментами финансового рынка и3. посредством валютных операций.Что касается валютных операций, наиболее действенными являютсясоглашения об обратном выкупе (repurchase agreements),предусматривающие обратную продажу системой тех же самых купленныхранее у клиентов валют по той же цене в обусловленное время в будущем(обычно в течение 15 дней) и с определенной процентной ставкой. Объемсделки по такому соглашению соответствует объему временного вливаниярезервов в банковскую систему. Влияние на валютный рынокосуществляется с тем, чтобы сделать доллар более слабым. Соглашение обобратном выкупе может накладывать обязательства либо на клиента, либона систему.Согласованные договоры о купле-продаже (matched sale-purchaseagreements) противоположны соглашениям об обратном выкупе.Выполняя согласованный договор о купле-продаже, федеральная системапродает валюту с целью ее немедленной доставки дилеру илизарубежному центральному банку, соглашаясь выкупить эту валютуобратно по той же цене в обусловленное время в будущем (обычно втечение 7 дней). Такой договор направлен на временный сброс резервов.Объем сделки по такому соглашению соответствует объему временногосброса резервов. Влияние на рынок направлено при этом на то, чтобысделать доллар более сильным.Основные центральные банки работают на валютном рынке большимчислом способов нежели просто интервенция на открытом рынке. К числуих операций относятся размещение денег в других центральных банках илимеждународных агентствах. Кроме того, Федеральная резервная система,начиная с 1962 г., заключила ряд соглашений с другими центральнымибанками о валютном обмене. Например, для оказания помощи союзникам повойне против оккупации Ираком Кувейта в 1990-1991 гг., Бундесбанк иЯпонский банк размещали деньги в Федеральной системе. Через другиецентральные банки производятся также американские взносы во Всемирныйбанк и Организацию Объединенных Наций.Интервенции на валютном рынке со стороны казначейства иФедеральной резервной системы США направлены на обеспечениеforexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 23упорядоченности на рынке или регулирование обменных курсов. Они ненаправлены на то, чтобы влиять на состояние финансовых резервов.Известны два вида валютных интервенций: неприкрытая (nakedintervention) и стерильная (sterilized).Неприкрытая, или не стерильная интервенция связана исключительнос валютной торговлей. Все, что происходит при этом, - это покупка илипродажа Федеральной системой долларов за иностранную валюту. Помимовлияния на валютный рынок, при этом имеет место изменение финансовойситуации из-за притока или оттока денег. Заметное изменение финансовыхпотоков вызывает необходимость корректировать размер выплат подивидендам, менять цены и вносить другие поправки на всех уровняхэкономики. Поэтому влияние неприкрытой валютной интервенции являетсядолговременным.Стерильная интервенция нейтральна, с точки зрения ее влияния наденежные поступления. Поскольку не многие центральные банкииспытывают желание, чтобы их интервенции на валютных рынках вляли навсе стороны экономики, стерильная интервенция являетсяпредпочтительной. То же относится и к Федеральной резервной системе.Стерильная интервенция включает в себя дополнительную меру в рамкахпервоначальной валютной сделки. Эта мера заключается в продажегосударственных ценных бумаг, компенсирующей прирост резервов из-заинтервенции. Это легче понять, если представить себе, что центральныйбанк намерен финансировать валютную сделку за счет продажиопределенного количества государственных ценных бумаг. Посколькустерильная интервенция влияет лишь на уровень спроса и предложенияотдельной валюты, ее эффект является кратковременным илисреднесрочным.Центральные банки других стран «Большой семерки»Европейский центральный банк (ЕЦБ) был основан 1 июня 1988 г. дляуправления обращением евро. В период подготовки к третьему этапуобразования экономического и финансового союза (вводу в обращениеединой европейской валюты 1 января 1999 г.) он был ответственным запроведение финансовой политики ЕС. ЕЦБ, являющийся независимымюридическим лицом, руководит деятельностью своих отдельных членов,таких как немецкий Бундесбанк (Deutsche Bundesbank), Французский банк(Banque de France) и Итальянский банк (Ufficio Italiano dei Cambi).Соответствующие органы ЕЦБ управляют Европейской системойцентральных банков, задачей которых является контроль за денежнымобращением, проведение валютных операций, накопление иобслуживание валютных резервов государств-членов Союза иобеспечение нормального функционирования расчетных Европейскогофинансового института (ЕФИ).forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 24В связи с последствиями второй мировой войны как Германии, так иЯпонии была механизмов. ЕЦБ является правопреемником оказанапомощь по созданию новых финансовых систем. Обе эти страны создалицентральные банки, полностью аналогичные Федеральной резервнойсистеме. Постепенно их функции были сведены к удовлетворениювнутренних потребностей и эти банки стали заметно отличными от ихначального аналога.Центральный банк Германии, известный как Бундесбанк, явился, всвою очередь, моделью при создании ЕЦБ. Бундесбанк был абсолютнонезависимым учреждением, задачей которого было обеспечиватьстабильность денежной единицы, понижать уровень инфляции иуправлять денежными потоками. Гиперинфляция, имевшая место вГермании после первой мировой войны, подготовила благоприятныеэкономические и политические условия для возникновения фашизма иначала второй мировой войны. Согласно своему Уставу, Бундесбанкобязан предотвращать появление подобного экономического хаоса.Японский банк (the Bank of Japan) начал свое развитие от исходноймодели Федеральной резервной системы как независимое учреждение. Хотяего правление полностью ответственно за финансовую политику,предлагаемые им изменения подлежат утверждению министерствомфинансов. Банк выпускает ежеквартальные экономические обзоры (танкан)– аналог американской «Коричневой книги», отражающей состояниеэкономики. Содержание танкана не обязательно приводит кавтоматическим изменениям в финансовой политике. Вообще говоря,недостаточная независимость центрального банка поощряет инфляцию. Вданном случае, это не касается Японии, однако имеются другие примерытого, как те или иные подходы при проведении финансовой илиэкономической политики могут приводить к противоположным результатамв различных ситуациях.Английский банк (the Bank of England) можно охарактеризовать какменее независимый центральный банк, поскольку правительство можетотвергать его решения. История этого банка не была легкой. Все же,несмотря на то, что уровень инфляции в Великобритании оставалсявысоким вплоть до 1991 г., выражаясь в середине 80-х годов двузначнымицифрами процентов роста, Английскому банку удалось успешно доказатьвсему миру свою способность направлять движение фунта, повторяядействия Обменного валютного механизма (ОВМ).После присоединения к ОВМ в конце 90-х годов банк проявилмастерство в удержании фунта в пределах 6 процентов разрешенногоуровня относительно немецкой марки, хотя пребывание фунта в ОВМбыло не долгим. Противоречие между искусственно поддерживаемойвысокой учетной ставкой участников ОВМ и слабостью британскойэкономики вызвали массовую распродажу фунта в сентябре 1992 г.forexSwiss.com Глава 2ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 25Французский банк (the Bank of France) несет совместнуюответственность с министерством финансов при проведении внутреннейфинансовой политики. Ее главными целями является борьба с ростоминфляции и соблюдение внешних обязательств. Франция оказалась в числеосновных участников валютного рынка после опустошительного кризисаОВМ в июле 1993 г., когда французский франк пал жертвой событий наэтом рынке.Банк Италии (the Bank of Italy) осуществляет финансовую политику,финансовое посредничество и валютные операции. Подобно другимцентральным банкам бывшей Европейской монетарной системы, банк Италииизменил свои внутренние задачи после кризиса ОВМ. Вместе с Бундесбанкоми Французским банком банк Италии является в настоящее время частьюЕвропейской системы центральных банков.Канадский банк (the Bank of Canada) является независимымцентральным банком, успешно управляющим своей валютой. Благодаряразвитым экономическим отношениям между Канадой и СоединеннымиШтатами, канадский доллар тесно привязан к доллару США. Канадский банкчаще других центральных банков «Большой семерки» осуществляетинтервенции для поддержки своего доллара. Банк изменил своюинтервенционную политику в 1999 г. после того как обнаружил, чтоприменявшийся им ранее механический прием интервенции в размере 50млн. долларов США по твердой цене предыдущего закрытия не даложидаемого результата.ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 26ГЛАВА 3Виды валютных рынков3.1. Рынок наличной валюты (Spot Market)Торговля наличной валютой является наиболее популярным во всеммире инструментом валютных операций, составляя 37% общего торговогообъема (см. рис. 3.1.).Рис. 3.1. Разбивка рынка по инструментам валютных операций в 1998 г:1- обменные сделки; 2 – опционы; 3 – фьючерсы; 4 – форварды и смешанные сделки.Быстро работающий рынок наличной валюты (РНВ) - длярасторопных трейдеров, так как ему присущи высокая волатильность ибыстрая прибыльность (равно как и убыточность). Сделка на РНВ состоит вподписании двухстороннего контракта, по которому одна из сторонпередает определенное количество данной валюты в обмен на получениеот другой стороны оговоренного количества другой валюты, вычисленногоисходя из согласованного обменного курса, в течение двух рабочих днейсо дня заключения сделки. Исключением является канадский доллар,передача которого происходит на следующий рабочий день.Название «наличная валюта» не означает, что валютная операцияобязательно происходит в день заключения сделки. Валютные сделки,требующие передачи валюты в тот же день называется сделками заналичные (cash transactions). Двухдневный срок для передачи валюты былустановлен задолго до технологических прорывов в области коммуникаций.57%5%1%37%1 2 3 4forexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 27Этот срок был необходим для выработки договаривающимисясторонами всех деталей сделки. Будучи совершенными в технологическомотношении, современные рынки не нашли возможным уменьшить время,отведенное для расчетов. До сих пор случаются ошибки исполнителей,которые необходимо учесть до окончания расчета. При передаче валюты поневерному адресу применяются штрафные санкции.С точки зрения объема сделок, валюта во всем мире торгуется восновном за американские доллары, так как последний является опорнойвалютой. Другими основными валютами являются евро, далее следуютяпонская иена, британский фунт и швейцарский франк. Другимивалютами, занимающими значительный по размерам сектор на РНВ,являются канадский доллар и австралийский доллар. Кроме того, заметнойявляется на нем доля валютных кроссов, не долларового инструмента, прииспользовании которого иностранные валюты оцениваются в другихвалютах, например евро – в японских иенах.Существует несколько причин популярности рынка наличных валют.Прибыль (или убыток) на этом рынке быстро реализуются, благодаря еговолатильности. Кроме того, так как срок исполнения контракта на этомрынке составляет всего два дня, время действия кредитного риска являетсяограниченным.Оборот на РНВ стремительно возрастает благодаря сочетаниюсвойственной ему прибыльности и пониженного кредитного риска.РНВ характеризуется высокой ликвидностью и высокойволатильностью. Волатильность – это мера склонности валюты кдостижению определенной частоты флуктуаций (колебаний) цены вединицу времени. Плавающие валюты, такие как евро или японская иена,имеют тенденцию к волатильности по отношению к доллару США.В течение мирового торгового дня (24 часов) курс евро/доллар можетизмениться 18 тыс. раз. Курс может «взлететь» на 200 очков за несколькосекунд, если рынок оказался под воздействием сенсационной новости.Вместе с тем, курс может оставаться практически неизменным в течениедлительного времени, даже в течение часа, если торговля на одном рынкепочти закончилась и ожидается ее начало на другом. Такая ситуацияявляется обычной для торгового дня в Нью-Йорке. Так как Калифорнии неудалось в конце 80-х годов создать связь между рынками Нью-Йорка иТокио, имеет место техническое торговое окно (gap) между 4 ч. 30 мин и 6ч. пополудни по восточному времени США. На РНВ Соединенных Штатовбольшинство сделок заключается между 8 ч. утра и полуднем, когдасовпадают во времени нью-йоркский и европейский рынки (см. рис. 3.2).Активность рынка резко падает, практически на 50%, когда у Нью-Йоркаотсутствует международная торговая поддержка. Ночная торговляограничена по объему, поскольку весьма не многие банки имеют ночныеforexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 28смены. Большинство банков передает имеющиеся ночные заявки в своифилиалы или в другие банки, находящиеся в это время в рабочих часовыхпоясах.Рис. 3.2. Распределение торговой активности на НРВ США во времени: 1 – объемсделок с 12 ч. до 4 ч. пополудни; 2 – с 4 ч. до 8 ч. вечера; 3 – с 8 ч. утра до 12 ч. дня.Основными участниками РНВ являются коммерческие иинвестиционные банки, за которыми следуют страховые компании икорпоративные клиенты. Межбанковский рынок, на котором большинствосделок – международные, отражает глобальный характер валютнойконкуренции и совершенство телекоммуникационных систем. Вместе стем, корпоративные клиенты предпочитают осуществлять валютныеоперации внутри страны или торговать через иностранные банки,работающие в той же часовой зоне. Несмотря на возросшую активностьстраховых компаний и корпоративных клиентов, основной торговойсилой на валютном рынке остаются банки.Итоговый результат важен, разумеется, на всех финансовых рынках,однако торговля на РНВ всегда выглядит более прибыльной, посколькуспрос на наличную валюту существует во всем мире.Прибыль и потери могут быть реализованными и нереализованными.Реализованная прибыль или потеря – это определенная сумма,зафиксированная при закрытии позиции. Нереализованная прибыль илипотеря – это неопределенная сумма, которую приблизительно создастсуществующая позиция при ее закрытии по текущему курсу.Нереализованная прибыль или потеря постоянно меняются с изменениемкурса.29%66% 5%1 2 3forexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 293.2. Рынок валютных форвардовНа рынке форвардов используются два инструмента: необратимыефорвардные сделки (forward outright deals) и меновые сделки, или свопы(swaps).Меновая сделка является нетипичным инструментом валютнойторговли, поскольку она состоит из двух сделок, или стадий (legs). Всеостальные сделки на валютном рынке происходят в одну стадию. В своемподлинном виде своп является комбинацией сделки на рынке наличнойвалюты и форвардной необратимой сделки (ФНС). Как правило, на рынкевыполняются только сделки за наличные. Поэтому, хотя фьючерсныевалютные контракты и представляют собой особый вид ФНС, онирассматриваются отдельно.В соответствии с данными, опубликованными Банком длямеждународных соглашений, сектор форвардных сделок занимал в 1998 г57% валютного рынка (см. рис. 3.1.). В пересчете на американскиедоллары из общего ежедневного оборота валютного рынка в 1.49триллиона долларов на долю рынка форвардов приходится 900 млрд.долларов.На рынке форвардов не существует нормы по срокам выполнениясоглашения, которые составляют от 3 дней до 3 лет. Объем сделок посвопам, заключенным на срок более одного года, обычно невелик, хотя,с технической точки зрения, препятствий для таких сделок не имеется.Любая сделка со сроком, превышающим срок сделки на РНВ, можетявляться форвардным соглашением при условии, что для обеих валютуказанный в соглашении срок является торговым днем. Рынок форвардовявляется децентрализованным, а его участники по всему миру,независимо от вида сделок, могут работать либо напрямую друг сдругом, либо через брокера. В отличие от этого рынка, рынок валютныхфьючерсов (см. раздел 3.3.), например, является централизованным ивсе сделки выполняются на нем по торговым уровням (trading floors),определяемым характеристикой сделки.На рынке форвардов возможна торговля любой валютой в любыхобъемах, в то время как на рынке фьючерсов лишь немногие валюты могутторговаться в увеличенных или стандартных объемах. Форвардная ценасостоит из двух основных частей: курсовой стоимости (обменной цены) ифорвардного спрэда. Основная роль принадлежит курсовой стоимости.Поскольку форвардная цена образуется из обменной цены (spot price) ифорвардного спрэда, отсюда следует, что как необратимые форвардныесделки, так и свопы являются вторичными инструментами. Форвардныеспрэды, как и спрэды на РНВ, измеряются в форвардных очках (points илиpips). Форвардный спрэд необходим для согласования обменной цены поforexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 30состоянию на обусловленную форвардным контрактом дату, отличную отдаты обменной сделки. Следовательно, срок действия является еще однимпринципиальным фактором, влияющим на установление форвардной цены.Так же, как и на РНВ, левая часть квоты является при этом ценой bid’а, аправая часть – ценой ask или offer.forexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 313.3. Рынок валютных фьючерсовРынок валютных фьючерсов является особым видом необратимыхфорвардных сделок (см. раздел 3.2.), сектор которых занимаетнебольшую часть «Форекса» (см. рис. 3.1.). В основу фьючерсовположены обменные сделки (см. раздел 3.1.) и в силу этого фьючерсныйконтракт является вторичным инструментом. Его особенностямиявляются фиксированные сроки выполнения и объем сделки. Если, какправило, необратимая форвардная сделка – т.е. сделка со срокомвыполнения большим, чем срок на РНВ, – выполняется в любой день,торговый в обеих странах, стандартный объем валютных фьючерсовможет быть реализован только в третью среду марта, июня, сентября идекабря.Существует ряд достоинств валютных фьючерсов, делающих ихпривлекательными. Они доступны для всех участников рынка, включаяфизических лиц. В этом их отличие от РНВ, который фактически закрытдля отдельных лиц – кроме наиболее состоятельных из них – из-заторгуемых объемов. Рынок фьючерсов – централизованный, но столь жеэффективный как и РНВ, причем, если РНВ является полностьюдецентрализованным рынком, фьючерсная торговля происходит пододной крышей. Она исключает наличие кредитного риска, посколькуЧикагская расчетная палата (the Chicago Mercantile ExchangeClearinghouse) выполняет роль покупателя по отношению к любомупродавцу и наоборот. В свою очередь, палата минимизирует собственныйриск, требуя от трейдеров с убыточными позициями, восполнять сумму,равную их убыткам. Помимо этого, валютные фьючерсы создаютнекоторые льготы для трейдеров в связи с тем, что, поскольку фьючерсыявляются особым видом необратимых форвардных сделок, корпорациимогут использовать их для страхования риска.Хотя РНВ и рынок фьючерсов тесно связаны между собой, между нимиесть некоторые различия, создающие возможности для арбитража.Окна (gaps), объемы и открытый интерес являются действеннымиинструментами технического анализ (см. главу 5), особенно эффективнымина рынке фьючерсов, хотя их применение распространяют и на РНВ. В силуэтих достоинств, фьючерсная торговля постоянно привлекает большоечисло участников. Трейдеры, работающие не на бирже, могут узнаватьфючерсные цены, пользуясь компьютерами, из Интернета. Наиболеепопулярны в этом отношении сообщения компаний Bridge, Telerate, Reutersи Bloomberg. Telerate представляет информацию о ценах на валютныефьючерсы вместе с другими материалами, в то время как Reuters иBloomberg сообщают о них на специальных страницах, показывая разницуфьючерсных цен и цен спотов.forexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 323.4. Валютные опционыВалютный опцион – это контракт между покупателем и продавцом,дающий покупателю право, но не налагающий обязательство,приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене ив течение заранее установленного срока, независимо от рыночной ценывалюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передатьпокупателю валюту в течение установленного срок, если и когдапокупатель пожелает осуществить опционную сделку.Валютный опцион – это уникальный торговый инструмент, в равноймере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска(hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынкаиндивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненнонеобходимым для серьезного инвестора.На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментоввалютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие отспотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность можетсоздавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционыпредставляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Длядругих опционы означают большую безопасность и точное выполнениезаявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютногорынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общегообъема (см. рис. 3.1.). Самым крупным центром опционной торговлиявляются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ.Поэтому опцион – это вторичный инструмент. Опционы обычноупоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров,тем не менее, часто характерно заблуждение относительно каксложности, так и простоты использования опционов. Существует такженепонимание возможностей опционов.На валютном рынке опционы возможны за наличные или в видефьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или«через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованномфьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%,торгуется OTC (см. рис. 3.3.). Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам.Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуютдруг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилингавозможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой сроквыполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валютыforexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 33может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениватьсякак в долларах США, так и в другой валюте.Рис. 3.3. Распределение объемов опционной торговли между рынком OTC иорганизованным валютным рынком: 1 – сектор OTC; 2 – сектор организованной торговли.Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерснымконтрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могутоперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна,в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой – отнескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают,ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д.РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквальнокруглые сутки.Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателяправом, но не налагает обязательство владеть физически валютнымфьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, дляприобретения валютных опционов не требуется иметь начальногоденежного запаса (margin’а). Стоимость опциона (premium), или цена, покоторой покупатель расплачивается с продавцом (writer’ом), отражаетобщий риск покупателя.Следующие семь основных факторов оказывают влияние на ценыопционов:1. Цена валюты.2. Цена реализации (strike (exercise) price).3. Волатильность валюты.4. Срок действия.5. Разница учетных ставок.6. Вид контракта (call или put).7. Модель опциона – американская или европейская.Цена валюты является основным ценообразующим компонентом ивсе остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой81%19%1 2forexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 34цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность виспользовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние ценывалюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названиюпервой греческой буквы, используемой для описания аспектовценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.ДельтаДельта, или просто A - это первая производная от моделиценоообразования опциона (МЦО). Этот индекс можно рассматривать в трехаспектах:1. Как изменение цены валютного опциона (ЦВО) относительноизменения цены валюты. Например, измение цены опциона с A=0.5предположительно составит половину изменения цены валюты. Поэтому, еслицена валюты поднимется на 10%, цена опциона на данную валюту повыситсяпредположительно на 5%.2. Как степень страхования риска (hedge ratio) опционом относительновалютного фьючерса, необходимая для установления уравновешенного риска(neutral hedge). Например, при A=0.5 понадобится два опционных контрактана каждый из фьючерсных контрактов.3. Как теоретическую или эквивалентную долевую позицию. Притаком подходе «Дельта» представляет собой часть валютного фючерса, прикотором покупатель call’а находится в позиции «покупка» (long) илипокупатель put’а находится в позиции «продажа» (short). Если использоватьтот же показатель A=0.5, это будет означать, что покупатель опциона putпродает 1/2 валютного фьючерсного контракта.Трейдеры могут быть не в состоянии гарантировать цены рынкахспотов, необратимых форвардов или фьючерсов, временно оставляяпозицию «Дельта» не застрахованной (unhedged). Чтобы избежать высокойстоимости страховки и риска наступления необычно высокойволатильности, трейдер может застраховать позиции исходного опционадругими опционами. Такие методы нейтрализации риска называютсястрахоками «Гамма» или «Вега».Гамма«Гамма» (Г) известна также как «искривление опциона» (curvature ofthe option). Это вторая производная модели ценообразования опциона (МЦО)и представляет собой степень изменения «Дельты» опциона, иличувствительность «Дельты». Например, опцион с A=0.5 и Г=0.05предположительно должен иметь A=0.55, если цена валюты поднимется на 1очко, или A=0.45, если цена упадет на 1 очко. «Гамма» изменяется впределах от 0 до 100%. Чем выше «Гамма», тем выше чувствительность«Дельты». Поэтому может оказаться целесообразным трактовать «Гамму»как показатель ускорения опциона по отношению к движению валюты.forexSwiss.com Глава 3ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 35Вега«Вега» характеризует влияние волатильности на величину premium заопцион. «Вега» (Ξ) характеризует чувствительность теоретической ценыопциона относительно изменения волатильности. Например, Ξ=0.2 создаетувеличение premium на 2% за каждый процент увеличения расчетнойволатильности и уменьшение premium на 2% за каждый процент уменьшениярасчетной волатильности.Опцион продается на определенный период времени, по истечениикоторого наступает дата, известная как истечение срока действия (expirationdate). Покупатель, желающий реализовать опцион, должен сообщить обэтом writer’у в день или накануне expiration date. В противном случае оносвобождает writer’а от любых законных обязательств. Опцион не можетбыть реализован по истечении срока действия.Тета«Тета» (T), индекс, известный также как «угасание во времени»,применяется, когда из-за очень медленного движения валюты илиотсутствия такового вообще теряется теоретическая ценность опциона.Например, T=0.2 означает потерю 0.02 premium’а за каждый день,когда цена валюты не меняется. Внутренняя цена не зависит от времени, новнешняя зависит. Угасание во времени усиливается по мере приближенияистечения срок действия, поскольку число возможных выходов со временемпостоянно уменьшается. Влияние фактора времени является максимальнымна at-the-money опцион и минимальным на in-the-money опцион. Степеньвлияния этого фактора на out-of-the-money опцион находится где-то впределах этого интервала.Существующие на валютном рынке bid-offer спрэды могут сделатьпродажу опционов и торговлю необратимыми форвардами слишкомдорогостоящей. Если опцион оказывается глубоко into the money, разницаучетных ставок, достигнутая при быстром выполнении, может превзойтистоимость опциона. Если объем опциона мал или срок его истечения близоки стоимость опциона состоит лишь из его внутренней стоимости, раннеевыполнение может оказаться предпочтительным.Ввиду сложности определяющих факторов, вычисление цены опционовявляется затруднительным. В то же время при отсутствии моделиценообразования торговля опционами - не более чем малоэффективнаяазартная игра. Одна из идей по определению цены опциона заключается втом, чтобы считать покупку собственной валюты за иностранную валюту понекоторой цене Х эквивалентом опциона на продажу иностранной валютыза собственную по той же цене Х. Таким образом, опцион call всобственной валюте превращается в опцион put в иностранной инаоборот.ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 36ГЛАВА 4Фундаментальный анализвалютного рынкаДля прогнозирования движения рынка применяются анализ двухвидов: фундаментальный и технический (исследование графиков прошлыхизменений товарных цен). Фундаментальный анализ основан наприменении теоретических моделей валютного ценообразования иизучении основных экономических и подобных факторов, влияющих накурсы иностранных валют.4.1. Теории валютного ценообразованияПри фундаментальном анализе все подходы классифицируются какизучение экономических, финансовых, политических факторов икризисов. Экономические факторы отличаются от остальных трехсоставляющих регулярностью появления их характеристик. Дни и времяопубликования экономических данных хорошо известны заранее, покрайней мере в промышленно развитых странах. Ниже краткоосвещаются некоторые известные теории валютного ценообразования.Паритет покупательной силыПаритет покупательной силы (ППС) заключается в том, что ценатовара в одной стране должна быть равной цене такого же товара вдругой стране в пересчете на курс валюты – закон единой цены.Известны две версии теории ППС – абсолютная и относительная.Согласно абсолютной версии, обменный курс определяется простосоотношением общего уровня цен двух стран, который представляетсобой средневзвешенное значение цены всех товаров, произведенных встране. Эта версия применима только для случая, когда естьвозможность выделить две страны, производящих и потребляющиходинаковые товары. Помимо этого, при абсолютной версии неучитываются транспортные расходы и расходы на преодоление торговыхбарьеров. В действительности, транспортные расходы довольнозначительны и при этом не одинаковы в разных странах.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 37Торговые барьеры пока еще благополучно существуют и являютсяиногда очевидными, а иногда и скрытыми и существенно влияют настоимость и распространение товаров. Наконец, при этой версии неучитывается важность торговых марок. Например, автомобильприобретают, ориентируясь не только на его самую низкую стоимость извсех машин одинакового класса, но учитывая также и название фирмы-производителя («You are what you drive» – «Скажи мне, на чем ты ездишь, ия скажу, кто ты»).Относительная версия ППССогласно относительной версии ППС, изменение обменного курса впроцентах в течение определенного базового периода должно бытьравным разнице между изменениями в процентах уровня цен в стране иза рубежом. Относительная версия ППС также не свободна от наличиянекоторых проблем, как например сложность или неоднозначностьопределения базового периода, как и при абсолютной версии. Реальнойи трудно преодолимой остается проблема торговых ограничений,усреднение цен при расчетах их индексов и наличие разных товаров виндексах затрудняют их сравнение, а в долгосрочной перспективесоотношения внутренних цен данной страны могут меняться, вызываяотклонение обменного курса от того, который определен поотносительному ППС. Наконец, обменный курс на РНВ меняетсянезависимо от отношения внутренних и зарубежных цен, будучиподверженным влиянию финансовых условий и других факторов, неотносящихся к товарному рынку.Теория эластичностиТеория эластичности утверждает, что обменный курс представляетсобой не что иное, как такую цену иностранной валюты, при которойподдерживается равновесие платежного баланса. Например, если импортиз страны А велик, торговый баланс слаб. Соответственно, возрастаетобменный курс, вызывая рост экспорта из страны А и связанного с этимдоходов наряду с падением доходов зарубежного партнера. Как толькорост внутренних доходов (в стране А) вызовет рост внутреннегопотребления как отечественных, так и зарубежных товаров и,соответственно увеличение спроса на иностранную валюту, падениезарубежных доходов (в стране В) повлечет за собой падениепотребления в стране В отечественных и зарубежных товаров иснижение спроса на отечественную валюту.Теория эластичности не свободна от недостатков, поскольку втечение короткого времени обменный курс менее эластичен, чем задлительное время, а, кроме того, постоянно возникают дополнительныефакторы, влияющие на справедливость этой теории.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 38Современные монетаристские теории волатильностиобменного курсаСовременные финансовые теории волатильности краткосрочногообменного курса учитывают роль краткосрочного рынка капитала идолговременное влияние товарного рынка на обменный курс. Согласноэтим теориям, расхождение между обменным курсом и ППС обусловленоспросом и предложением капитала уровнем международной финансовойсостоятельности.Одна из современных финансовых теорий утверждает, чтоволатильность обменного курса вызывается единовременнымувеличением предложения отечественной валюты, поскольку этоподразумевает ожидание дальнейшего роста денежной массы.Теория ППС распространяется, таким образом, на рынки капитала.Если в обеих странах, стоимость валюты которых изменяется, спрос наденьги определяется уровнем внутреннего дохода и величиной учетнойставки, то при повышенном доходе увеличивается заключение сделок, в товремя как высокая учетная ставка увеличивает цену возможностейнакопленных денег, снижая спрос на них.Согласно второй версии, обменный курс мгновенноприспосабливается для поддержания постоянного паритета валютныхцен, однако лишь в долгосрочной перспективе он подчиняется ППС.Волатильность возникает вследствие того, что товарный рынокприспосабливается к этому медленнее, чем финансовый. Эта версияизвестна как подход с позиций движения финансов (the dynamic monetaryapproach).Теория баланса портфелейТеория баланса портфелей (the portfolio-balance approach) гласит,что спрос на валюту обусловлен скорее спросом на финансовыесредства, чем на валюту как таковую.Синтез традиционных и современных монетаристских теорийЧтобы лучше приспособить изложенные выше теории к реалиямрынка, были сформулированы более веские условия для синтезатрадиционных и современных монетаристских теорий.Кратковременный отток капитала, вызванный финансовымипотрясениями, создает нарушение платежного баланса, вызываянеобходимость корректировки обменного курса для восстановленияплатежного равновесия. Спекулятивные устремления, неустойчивостьтоварного рынка и наличие кратковременных движений капиталавызывают волатильность курса. Степень изменения обменного курсаforexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 39является функцией эластичности потребительского спроса. Посколькуфинансовые рынки более приспосабливаемы, чем товарные, курсоваястоимость валюты подвержена влиянию кратковременных изменений нарынке капитала и долгосрочных изменений на товарных рынках.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 404.2. Индикаторы фундаментального анализаЭкономические индикаторы поступают на рынок регулярно, встрого определенное время и гораздо чаще, чем происходят измененияучетных ставок, смена правительств и природные катастрофы типаземлетрясений и т.п. Они публикуются обычно ежемесячно (заисключением данных о валовом национальном продукте и индексазанятости, публикуемых ежеквартально).Экономический индикатор представляет собой пару чисел. Первоечисло – это показатель за отчетный период. Второе число – этоуточненный показатель за месяц, предшествующий отчетному периоду.Например, в июле экономические показатели публикуются за июнь(отчетный период). Кроме них в отчет включают значение того жеиндикатора за май. Это делается по той причине, что учреждение,ответственное за сбор экономической статистики, получает к моментуопубликования индикатора за июнь более полную информацию за май.Эта информация важна для трейдеров. Если значение экономическогоиндикатора за последний месяц на 0.4% лучше ожидавшегося, нопоказатель за предыдущий месяц скорректирован меньше чем на 0.4%,трейдер может не обращать внимания на все остальные данные.Экономические индикаторы выходят в свет в разное время. В СШАони публикуются обычно в 8:30 и 10:30 утра по Восточному времени.Важно помнить, что большинство сведений об иностранной валютевыпускается в 8:30 утра. Чтобы иметь время для последнихприготовлений, валютный рынок США открывается в 8:20 утра.Информация об экономических индикаторах публикуется во всехведущих газетах, таких как Wall Street Journal, Financial Times, и New YorkTimes и журналах для делового мира, таких как Business Week. Естьоснования полагать, что трейдеры активно используют электронныеисточники - Bridge Information Systems, Reuters или Bloomberg—дляполучения как информации из газет, так и из подручных источниковтекущей информации.Валовый национальный продукт (ВНП)ВНП характеризует совершенство экономики в целом. Этотиндикатор состоит, в макромасштабах, из суммы потребительскихрасходов, инвестиций, правительственных расходов и чистого объематорговли. При определении ВНП исходят из суммы всех товаров и услуг,произведенных населением США как внутри страны, так и за границей.Валовый внутренний продукт (ВВП)ВВП представляет собой сумму всех товаров и услуг,произведенных в США как отечественными, так и зарубежнымиforexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 41компаниями. Разница между ВНП и ВВП в том, что касается экономикиСША, является номинальной. Показатели ВВП за рубежом болеепопулярны. В США показатели ВВП публикуются для облегчениясравнения экономических показателей разных стран.Потребительский индексПотребление возможно как за счет личного, так и за счет чистогодохода. Решение потребителя расходовать средства или сохранять их посвоей природе носит психологический характер. Уверенностьпотребителя – это тоже важный индикатор склонности потребителей,располагающих чистым доходом, переходить от сбережения средств кпотреблению.Индекс объема инвестицийИнвестиции или валовые частные внутренние вложения состоят изфиксированных вложений и стоимости товаров на складах.Индекс правительственные расходовПоказатель правительственных расходов весьма важен как сам посебе, так и с точки зрения его влияния на другие экономическиепоказатели. Например, расходы США на оборону до 1990 г. играливажную роль в обеспечении общей занятости в США. Произошедшеепосле этого сокращение военных расходов в течение короткого временипривело к увеличению показателей безработицы.Индекс чистого торгового объемаЧистый торговый объем является другим важным компонентомВНП. Глобальная интернационализация, а также экономические иполитические события после 1980 г. оказали сильное влияние наспособность США выдержать конкуренцию с зарубежными странами.Образование за последние десятилетия торгового дефицита СШАзамедлило рост ВНП. ВНП зависит от товарных потоков и от финансовыхпотоков.Индекс промышленного производстваИндекс промышленного производства характеризует общейпродукции национальных промышленных, коммунальных игорнодобывающих предприятий. С позиций фундаментального анализа,это важный экономический индикатор, отражающий силу экономики икосвенно - силу отечественной валюты. По этой причине валютныетрейдеры используют этот индикатор в качестве потенциального сигналадля принятия торговых решений.Индекс использования производственной мощностиИндекс использования производственной мощности характеризуетобщий объем промышленного производства, отнесенный к общейпроизводственной мощности. Под последней имеется в виду максимальныйforexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 42уровень производства, на который предприятие может выйти принормальных деловых условиях. В принципе, использование мощности кчислу важных для валютного рынка индикаторов не относится. Однакоизвестны примеры, когда привлечение этого индикатора с позицийэкономики полезно для фундаментального анализа. Его «нормальным»значением для стабильной экономики является 81.5%. Если оно равно 85%или больше, это свидетельство «перегрева» промышленного производства,т.е. того, что экономика близка к достижению максимальной мощности.Высокая степень утилизации мощности предшествует инфляции, а навалютном рынке и вызывает ожидания того, что центральный банк повыситучетную ставку, чтобы избежать или ослабить инфляцию.Индекс промышленных заказовИндекс промышленных заказов характеризует общий объем заказовна товары долговременного и товары кратковременного пользования(ТКП). К последним относятся продовольственные товары, одежда,изделия легкой промышленности и изделия, предназначенные дляобслуживания товаров долговременного пользования. Заказы напоследние обсуждаются отдельно. Для трейдеров валютного рынкаиндекс промышленных заказов имеет ограниченное значение.Индекс заказов на товары длительного пользования (ТДП)Индекс заказов на товары длительного пользования (ТДП)характеризует выпуск продукции со сроком эксплуатации более трех лет.Примерами такой продукции являются автомобили, стационарноеоборудование, мебель, ювелирные изделия и игрушки. Эти товарыразделяются на четыре основные категории: изделия металлургии,машиностроения, электротехнического и транспортного машиностроения.Для исключения влияния волатильности, присущей объему военныхзаказов, при определении этого индикатора оборонную продукциюучитывают отдельно.Этот индикатор достаточно важен для валютного рынка, посколькуон дает хорошее представление об уверенности потребителей. Так какТДП стоят дороже ТКП, высокое значение индикатора отражаетнамерения потребителей расходовать средства. Поэтому для валютногорынка такое значение индикатора является бычьим.Индекс складских запасовИндекс складских запасов основан на стоимости предметов,произведенных и помещенных на склады для последующей продажи.Собрать такую информацию нетрудно, и она не является чем-то таким, чемможно поразить рынок. Кроме того, достигнутый уровень управленияфинансами и всеобщая компьютеризация обеспечивают высокую степеньконтроля за складскими товарами. Поэтому важность этого индикатора длявалютного рынка является ограниченной.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 43Строительный индексСтроительный индекс является важным экономическим индикатором,включенным в расчет ВВП США. Помимо всего, строительство традиционноявляется двигателем, выводившим американскую экономику из упадковпосле второй мировой войны. Этот индикатор подразделяется на триосновные категории:1. число разрешений и нулевых циклов;2. число продаж новых и существующих односемейных домов;3. расходы на строительство.Строительство частных домов тщательно отслеживается на всех егоосновных стадиях (см. рисунок 4.1.). Оно классифицируется исходя из числаединиц (одна, две, три, четыре, пять или более), региона (Северо-Восток,Запад, Средний Запад и Юг) и в зависимости от района статистическойотчетности. Строительный индикатор подвержен циклическим изменениями весьма чувствителен к уровню чистого дохода. Следует отметить приэтом, что сама по себе низкая учетная ставка не в состоянии повлечьвысокий спрос на дома. Как показала ситуация в начале 90-х годов,несмотря на традиционно низкие в США процентные ставки по закладным,из- за недоверия к слабой экономике строительство домов выросло лишьнезначительно.Объем строительства в интервале от полутора до двух миллионовединиц отражает сильную экономику, тогда как цифра, равная примерноодному миллиону единиц является свидетельством экономического упадка.Рис. 4.1. Этапы строительства частных домов.Индекс инфляцииУровень инфляции характеризует рост цен. Поэтому отслеживаниеинфляции является важной макроэкономической задачей. Трейдерыпристально наблюдают за развитием инфляции, поскольку основнымметодом борьбы с ней является увеличение учетных ставок, а болеевысокие ставки направлены на поддержку отечественной валюты. ТочноforexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 44так же величина уровня инфляции используется для сниженияноминальной учетной ставки и ВНП и ВВП до их реальных величин с цельюобеспечения более точного контроля за последними.Финансовые индикаторыВеличины реальных учетных ставок или реальных ВНП и ВВП имеютнаибольшее значение для специалистов и трейдеров на международномвалютном рынке, позволяя им производить точный сравнительный анализих возможностей по всему миру.Для измерения уровня инфляции трейдеры пользуются следующимиэкономическими инструментами:• Индекс цен производителей (Producer price index);• Индекс потребительских цен (Consumer price index);• Дефлятор ВНП (Gross national product implicit deflator);• Дефлятор ВВП (Gross domestic product implicit deflator);• Индекс расходов на оплату труда (Employment cost index);• Индекс Бюро исследования товаров (Commodity research bureau'sfutures index);• Индекс промышленных цен журнала “Journal of commerce”;• Индекс потребительских расходов (Consumer spendingindicators).Первые четыре – сугубо экономические индикаторы, онипубликуются с определенной периодичностью. Товарные индексыпредоставляют информацию об инфляции оперативно и постоянно.Другими экономическими показателями для измерения инфляцииявляются уровень безработицы, индексы потребительских цен ииспользования мощностей.Индекс цен производителей (ИЦП)Составлен из большинства секторов экономики, таких какмашиностроение, горное дело и сельское хозяйство. Набор длясоставления индекса содержит около 3400 товаров. Удельный вескаждой из наиболее значимых групп товаров при расчете этого индекса:продовольственные товары - 24%; горючее - 7%; автомобили - 7%;одежда - 6%. В отличие от индекса потребительских цен, ИЦП невключает в себя импортные товары, услуги или налоги.Индекс потребительских цен (ИПЦ)Отражает среднее изменение розничных цен для фиксированнойкорзины товаров и услуг. Показатели ИПЦ составлены из набора цен напродовольствие, жилье, одежду, горючее, транспорт и медицинскиеуслуги, ежедневно приобретаемые и получаемые населением. Удельныйвес каждой из наиболее значимых групп товаров при расчете этогоиндекса: жилье – 38%; продовольственные товары - 19%; горючее - 8%;автомобили - 7%; одежда - 6%.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 45Оба индекса ИЦП и ИПЦ используются трейдерами в качествевспомогательных при оценке инфляционной активности, хотя по мнениюФедеральной резервной системы эти индексы переоценивают силуинфляцииДефляторы ВНП и ВВПДефлятор ВВП рассчитывается путем деления текущей величины ВВПна постоянное значение ВВП в долларах США.Оба дефлятора публикуются ежеквартально наряду ссоответствующими показателями ВНП и ВВП. Дефляторы принято считатьнаиболее значимыми измерителями инфляции.Индекс Бюро товарных фьючерсов (ИБТФ)Индекс Бюро товарных фючерсов (ИБТФ) облегчает наблюдение заинфляционными трендами. ИБТФ состоит из 21 товара с одинаковымудельным весом. Компонентами ИБТФ являются:• Драгоценные металлы: золото, серебро, платина.• Промышленная сырая нефть, отопительный мазут,неэтилированный бензин, пиломатериалы, медь и хлопок.• Зерно: пшеница, рожь, соевые бобы, соя, соевое масло.• Скот и мясо: крупный рогатый скот, свиньи и свиноматки.• Импорт: кофе, какао, сахар.• Разное: апельсиновый сок.Особенности пищевых товаров делают ИБТФ менее надежным вусловиях общей инфляции. Тем не менее, этот индекс является достаточнопопулярным и доказавшим свою надежность с конца 80-х годов.Индекс промышленных цен журнала “Journal of Сommerce”Индекс промышленных цен журнала “Journal of Сommerce” состоитиз цен 18 промышленных материалов и сырья, используемых наначальных стадиях машиностроения, строительства и роизводстваэнергии. Он более чувствителен, чем другие индексы, поскольку былпредназначен для генерирования сигналов об изменениях винфляционных процессах, опережая другие индексы.Торговый баланс (Merchandise trade balance)Является одним из наиболее важных экономических индикаторов. Поего величине судят о наступлении долговременных изменений в финансовойи внешней политике. Торговый баланс состоит из чистой разницы междуэкспортом и импортом при торговле с определенной страной. Данныеиндекса включают товары 6 категорий:1. продовольствие;2. сырье и промышленные комплектующие;3. потребительские товары;4. автомобили;forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 465. стационарное оборудование;6. другие товарыИндекс занятостиУровень занятости является экономическим фактором, играющимважную роль во многих отношениях. Естественно, что по уровнюзанятости судят о состоянии экономики (см. рисунок 4.2.).Рис. 4.2. Уровень безработицы в СШАУровень занятости – это основополагающий индикатор. Об этойважной характеристике следует помнить, особенно во временаэкономического спада. Когда население размышляет о состоянииздоровья и выздоровлении сектора труда, индекс занятости – этопоследнее, что их успокаивает. Когда упадок экономики вызываетсокращение рабочих мест, требуется время, чтобы сформироватьпсихологическую уверенность в экономическом подъеме наадминистративном уровне, пока не возникнут новые рабочие места. Наиндивидуальном уровне понимание улучшения ситуации с занятостьюможет омрачаться тем, что рабочие места возникают только в небольшихкомпаниях и это обстоятельство делает ожидания, связанные синдексом не полностью оправданным.Отчеты о занятости являются важными для финансовых рынковвообще и для валютных рынков в частности. Данные о занятостиявляются особенно актуальными при переходной экономике –восстановлении и упадке. Причина важности этого индикатора вэкстремальных экономических ситуациях заключается в том, что с егоforexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 47помощью создается картина состояния экономики и продолжительностиделового цикла. Уменьшение показателя безработицы свидетельствуетоб окончании цикла, в то время как в его начале этот показатель самыйвысокий.Необходимо отметить, что наиболее часто используется такназываемая цифра безработицы (employment figure), котораяпредставляет собой не уровень безработицы за данный месяц впроцентах, а КЗВ - коэффициент заполнения вакансий (non firm payrollrate). Этот коэффициент рассчитывается как частное от деления разностимежду общей численностью трудоспособных и численностью работающихна общую численностью трудоспособных. Такой показатель являетсяболее сложным и несет в себе больше информации. На валютном рынкестандартным индикатором, за которым следят трейдеры, является показательбезработицы, отражающий занятость в промышленности, КЗВ, средниезаработки и среднюю продолжительность рабочей недели. В принципе,наиболее важными характеристиками занятости являются занятость впромышленности и КЗВ, за которыми следует уровень безработицы впроцентах.Индекс расходов на оплату труда (ИРРМ)Индекс расходов на оплату труда (ИРРМ) сопоставляет размерзаработков с уровнем инфляции и позволяет проводить наиболее полныйанализ полноты оплаты труда, включая оклады, реальные выплаты идополнительные льготы. ИРРМ – один из главных квартальныхпоказателей статистики Федеральной резервной системы.Индекс потребительских расходов (ИПР)Индекс потребительских расходов (ИПР) основанный на данных обобъеме розничной торговли, важен для валютного рынка, так как онпоказывает силу потребительского спроса и уверенности потребителей,которые являются исходными данными при расчетах других экономическихиндикаторов, таких как ВНП и ВВП.Индекс продажи автомобилей (Auto sales)Несмотря на важность автомобильной промышленности с точкизрения как производства, так и продажи, уровень продажи автомобилейне относится к числу экономических индикаторов, актуальных длявалютных трейдеров. Автомобильный рынок США переживаетпродолжительный и устойчивый этап сокращения своей доли рынка,который стал менее болезненным лишь в начале 90-х годов.Автомобильный рынок подвергся за последнее время существеннойинтернационализации, когда американские автомобили собирают запределами США, а японские и немецкие – в США. Вследствие своегосмешанного характера, использование индекса продажи автомобилей навалютном рынке является затруднительным.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 48Ведущие индикаторыК ведущим индикаторам относятся:• средняя продолжительность рабочей недели в машиностроении;• среднее за неделю число обращений за пособием по безработице;• объем новых заказов на потребительские товары и материалы (сучетом инфляции);• торговые претензии (компаний, испытывающих срывы поставок состороны поставщиков);• объем контрактов и заказов на стационарное заводскоеоборудование (с учетом инфляции);• число выданных разрешений на строительство;• изменения в численности невыполненных заказов изготовителейтоваров долгосрочного пользования;• изменение цен на скоропортящиеся товары.Индекс личных доходовИндекс личных доходов отражает уровень доходов частных лиц,неприбыльных организаций и частных трастовых фондов. Составляющиеэтого индикатора включают оклады и заработки, доходы от сдачи жилья,дивиденды, проценты по вкладам и трансфертные платежи (пособия посоциальному страхованию, безработице, ветеранские пенсии). Оклады изаработки отражают реальную экономическую ситуацию. Этот индикаторактуален для торгового сектора. При отсутствии соответствующеголичного дохода и склонности к приобретениям объем приобретаемыхпотребителем товаров долговременного и кратковременного пользованияявляется ограниченным. Для трейдеров на Форексе индекс личныхдоходов является несущественным.forexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 494.3. Анализ рынка по финансовым, социальным иполитическим факторамРоль финансовых факторовФинансовые факторы весьма актуальны для фундаментальногоанализа. Изменения в финансовой или налоговой политикеправительства приводят к возникновению изменений в экономике, чтоотражается на показателях валютных обменных курсов. Финансовыефакторы обычно начинают действовать только после экономических.Когда же правительства начинают вмешиваться в различные стороныэкономической жизни или берут на себя дополнительныемеждународные обязательства, финансовые факторы могут получитьприоритет над экономическими. Именно это проявилось со всейболезненностью в случае с созданием Европейской финансовойсистемой (ЕФС) в начале 90-х годов. Реалии рыночной экономикиобнажили искусственный характер этого мероприятия.Роль учетных ставокИспользование учетных ставок без учета реальной экономическойситуации вылилось в осуществление весьма дорогостоящей стратегии.Поскольку валютная торговля, по определению, состоит изодновременного обмена двумя валютами, отсюда следует, что рыноктакже должен учитывать две соответствующие учетные ставки. Это иесть разница учетных ставок (РУС) – основополагающий фактор рынка.Трейдеры реагируют на изменение РУС, а не просто на изменениеучетной ставки как таковой. Например, если все страны «Большойпятерки» решат одновременно понизить свои учетные ставки на 0.5%,валютный рынок будет безразличен к этому, поскольку РУС останетсянеизменным..На практике в большинстве случаев ставки меняются водностороннем порядке, что приводит к изменениям как РУС, так иобменного курса. К учетной ставке трейдеры относятся как и ко всемостальным факторам, торгуя на слухах и фактах. Например, если слухгласит, что учетная ставка будет снижена, соответствующую валютубудут продавать до того, как этот факт свершится. Правда, после того,как снижение ставки состоится, вполне возможно, что валюту выкупятобратно или купят другую, аналогичную ей. Неожиданное изменениеучетной ставки вероятнее всего повлечет резкое изменение курса (asharp currency move).Другими факторами, влияющими на принятие торговых решений,являются продолжительность времени «между слухом и фактом»,причины изменений учетной ставки и важность, которую придают этимизменениям. Обычно рынок устанавливает цены, отслеживая измедленное изменение учетной ставки. Если это изменение свершившийсяforexSwiss.com Глава 4ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 50факт, он безразличен для рынка. Если изменение ставки произошлоскорее по политическим, нежели экономическим причинам, что являетсядля ЕФС обычным, рынки, скорее всего, пойдут против центральныхбанков, отвечая больше реальным основаниям, а не политическим. Такпроизошло в сентябре 1992 г. и летом 1993 гг., когда европейскиецентральные банки понесли беспрецедентные финансовые потери,стараясь подпирать свои валюты не опуская высокие учетные ставки.Рынки восприняли такие ставки как искусственно завышенные иосуществили агрессивную продажу соответствующих валют. В конечномсчете, трейдеры действовали при этом исходя из важности измененияРУС.Влияние политических событий и кризисовВ то время как политические события происходят в течениеопределенного времени, кризисы разражаются мгновенно. Почти всегда,по определению, они наступают неожиданно. Валютным трейдерамприсуща сноровка при реагировании на кризисы. Существенной здесьявляется оперативность. Стрельба «от бедра» - это всего лишь боевойприем. Рефлексы трейдеров более быстры. Без быстрой реакции трейдеррискует большими потерями. Времени для анализа в такой ситуации нет,есть от силы доля секунды для принятия решения. Кризис угрожаетторговле через резкое снижение объемов. Цены быстро идут вразнос, испрэды между bid и offer скачут от 5 до 100 очков. Возвращение на рынокбывает проблематичным.ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 51ГЛАВА 5Технический анализвалютного рынка5.1. Основы технического анализаТехнический анализ применяется для прогнозирования движениярынка (изменений цены валюты, объема сделок и открытого интереса) наоснове информации, полученной за предыдущее время. В основном онсводится к исследованию графиков (charts) прежнего движения валютныхцен, чтобы предсказать их возможное дальнейшее движение. Техническийанализ – один из самых мощных инструментов для прогнозированиясостояния финансовых рынков. Таким, используемым во все большихмасштабах орудием прогнозов он является в течение последних двухстолетий.Главная сила технического анализа заключается его гибкость вотношении исходных инструментов, рынков и промежутков времени.Трейдер, интересующийся несколькими валютами, носпециализирующийся по какой-то одной, может легко использовать теже самые технические навыки, чтобы торговать любой другой валютой.Трейдер, являющийся специалистом на спот-рынке, может легкоосуществлять сделки с валютными фьючерсами, поскольку те же самыетехнические приемы можно применять снова и снова, независимо отвида рынка. То же самое справедливо применительно к разнымучастникам рынка, которые обладают разными торговыми стилями,намерениями и располагают разным временем.Технический анализ легко выполняется с помощью компьютеров,что весьма важно, если иметь в виду, что средства технического сервисастановятся все изощреннее, но вместе с тем более дешевыми.Прежде, чем вы вступите в этот традиционно открытый рынок,технический анализ обеспечит вас разнообразными торговымисигналами.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 52Теория ДоуОсновополагающие принципы технического анализа базируются натеории Доу со следующими основными положениями движения цены:1. Цена является результирующим отражением всех действующихна рынке сил. В любой момент времени вся рыночная информация исилы отражаются в текущей цене.2. Движения цен периодически повторяются.3. Цена идет за трендом.4. На рынке есть три тренда: первичный, вторичный и малый. Привосходящем первичном тренде рынок называется «бычьим», а принисходящем – «медвежьим». Первичный тренд подразделяется на три стадии(фазы): аккумуляции, подъема/спада и распределения. На стадииаккумуляции наиболее дальновидные трейдеры открывают новые позиции. Настадии подъема/спада большинство участников рынка «видит» происходящеедвижение и торопится им воспользоваться. Наконец, на стадии распределениясамые проницательные трейдеры фиксируют прибыль и закрывают своипозиции, в то время как в целом торговая активность снижается и рынокпадает. Вторичный тренд является коррекцией по отношению к первичному иможет уменьшить достигнутое в ходе первичного тренда изменение цены наодну треть, половину или две трети.5. Тренд должен подтверждаться объемом.6. Тренд существует до тех пор, пока не подтвердится его прорыв.На рисунке 5.1. приведен пример разворота на медвежьем валютномрынке. Сигналы на покупку возникают в точках А и В, в которых ценапревышает предыдущий максимум (high).Цикличное изменение цены валюты выражает склонность событийна рынке периодически повторяться примерно в одно и то же время иявляется важным обоснованием теории Доу.Рис. 5.1. Разворот медвежьего трендаforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 53Идентификация циклов является мощным инструментом, которыйможно использовать как в позиции «покупка» (long), так и в позиции«продажа» (short). Чем больше long, тем большую роль играет цикл.На рисунке 5.2. показан ряд из трех циклов. Вершина цикла (С)называется crest, а дно (Т) – trough.Рис. 5.2. Структура цикловЦиклы имеют свои сигнальные характеристики в виде амплитуды,периода и фазы (см.рисунок 5.3.). Амплитуда - это высота цикла(расстояние от crest до trough, период – длина цикла (расстояние междусоседними trough’ами), а фаза показывает расположение высоты волны.Рис. 5.3. Сигнальные характеристики цикла: период и фазаОбъем и открытый интересОбъем состоит из общего количества валюты, проданной-купленной вединицу времени, обычно в течение дня. Например, в 2000 г. общийдневной торговый объем был равен 1.4 триллиона долларов США. Однакотрейдеров интересует объем сделок с определенной валютой заforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 54определенное время торговли, поскольку большой торговый объемсвидетельствует о наличии интереса к данной валюте и ее ликвидности наопределенном рынке, а малый объем является сигналом для трейдера онеобходимости ухода с этого рынка. Риск падения объема обычно труднооценить или застраховать. Кроме того, некоторые фигуры на графикахмогут обоснованно интерпретироваться только при больших объемах.Примером в этом отношении является фигура «Голова и плечи». Ксожалению, несмотря на его очевидную важность, объем не так легкоподдается оценке в одинаковой мере на всех рынках. Одним из методовоценки объема является экстраполяция цифр, взятых на рынке фьючерсов.Другим является «ощущение» величины объема, основанное на количестветелефонных звонков и сигналов дилинговой системы, а также «шуме»брокерского рынка.Открытый интерес – это общий объем предложений или количествоопределенной валюты, находящейся в торговом обороте. Здесьналичествуют те же проблемы, что и относительно объема. Как ужеотмечалось, данные относительно объема и открытого интереса можнополучить на рынке фьючерсов. При наличии доступа к печатным илиэлектронным графикам, имеется возможность видеть эти цифры на нижнейгранице графиков фьючерсов. В принципе, эти данные доступны изразличных источников, (хотя и с задержкой на один день), таких кактелекоммуникации (Bridge Information Systems, Reuters, Bloomberg), газеты(the Wall Street Journal, the Journal of Commerce), недельные выпуски чартов(Commodity Perspective, Commodity Trend Service).forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 555.2. Виды графиковЛинейный графикЛинейный график – это первый из видов чартов. Его строят, соединяязначения цен за выбранный отрезок времени. Наиболее популярнымявляется однодневный график. Хотя для построения графика можновыбрать любые цены, большинство трейдеров пользуется графиками дляцен закрытия, которые считаются самыми важными (см. рисунок 5.4.).Основным недостатком этого графика является отсутствие возможностивидеть на нем движение цены в течение дня.Рис. 5.4. Пример линейного графикаЛинейные графики считают недостаточными для техническогоанализа по причине совершенства других современных средствграфической поддержки, позволяющих не утрачивать данные о дневнойактивности цен.Однодневные линейные графики удобны для наблюдения широкойкартины основного тренда, на фоне которого движения цены в течение днявыглядят мало важными. Будучи выполненным для промежутка времени внесколько лет, линейный график удобнее других для визуальногоforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 56изучения. Кроме того, когда техническому анализу подвергаютсяграфические фигуры, линейный график подходит для распознавания илипостроения таких фигур и принятия решений лучше других графиков.Вместе с тем, поскольку линейный график является непрерывным, егонедостатком является отсутствие возможности видеть на нем «окна» –разрывы в графике цены (gaps).Гистограмма (Вar chart)Гистограмма небесспорно считается наиболее популярным внастоящее время из всех известных видов графиков. На ней отмечаютследующие четыре важные точки (см. рисунок 5.5.):• самую высокую (high) и самую низкую (low) цены в течениеданного промежутка времени, которые соединяют вертикальнойлинией;• цену открытия (open), которую отмечают коротким отрезкомгоризонтальной прямой, направленным влево;• цену закрытия (close), которую отмечают коротким отрезкомгоризонтальной прямой, направленным вправо.Рис. 5.5. Пример гистограммыforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 57Цена открытия не имеет особого значения для технического анализа,кроме тех случаев, когда открытие происходит с «окном».Очевидным достоинством гистограммы является возможность видетьна ней все цены в течение данной единицы времени. Наиболеепопулярной из них является однодневная гистограмма, за ней следуетнедельная. Можно выбрать и любые другие временные промежутки.Другим достоинством гистограммы является то, что на них, в отличие отлинейных, отображаются «окна», которые имеются, в частности, в ценахрынка валютных фьючерсов. Хотя рынок валютных фьючерсов работаеткруглосуточно, физически он открыт на протяжении около одной третиторгового дня (так, Чикагская биржа открыта для торгов с 7:20 утра до 2ч. дня Центральному времени). Между ценами двух торговых дней могутобразовываться «окна». Возможно поэтому гистограмма является самойпопулярной среди трейдеров на рынке фьючерсов.Японские свечиЯпонские свечи имеют близкое сходство с гистограммами. Они также содержат четыре основные цены: high, low, open и close (см. рисунок5.6.). Помимо обычной информации, график японских свечей поддаетсяцелому ряду специфических интерпретаций. Последние возможны благодаряудобству визуального наблюдения за этим графиком.На японских свечах цены открытия и закрытия образуют тело свечи(jittai). Чтобы показать, что цена открытия была выше цены закрытия, телосвечи оставляют пустым (белым). В оригинальном виде (в Японии) такаясвеча была красной. Электронные графические средства позволяют сегодняоставить свечу пустой или закрашивать любым цветом по выборуразработчика программы (на рисунке 5.6. они голубые). Если цена закрытияниже цены открытия, тело свечи заполняют. Такие свечи в оригинале быличерными, но при электронном экспонировании они могут быть заполненылюбым другим цветом или заштрихованы (как на рисунке 5.6.) по выборуразработчика.Движение цены в течение дня (или недели) на японской свечипоказывают в виде верхней тени (uwakage) и нижней тени (shitakage),представляющих собой вертикальные отрезки, соединяющие тело свечисоответственно с low и high ценами.Так же как и на гистограмме, на графике «Японские свечи» нельзявидеть все движения цены вниз-вверх в течение дня (минуты, часа,недели и т.д.)forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 58.Рис. 5.6. Пример японских свечейforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 595.3. Линии тренда, поддержки и сопротивленияВиды трендовТренд показывает установившееся направление движения цены.Тренд может быть:1. восходящим (см. рисунок 5.7.);2. падающим (см. рисунок 5.8.);3. боковым, когда рынок называется также "пустым" или"бестрендовым" (см. рисунок 5.9.).Поскольку рынок в любом направлении движется всегда не попрямой линии, а зигзагами, взаимное расположение верхних и нижнихточек этих зигзагов создает тренд рынка. Кроме направления, трендыклассифицируют по их продолжительности, подразделяя на основной(major), или долговременный, вторичный (secondary), или средний попродолжительности, и малый (minor), или кратковременный.В пределах основного тренда может иметь место любое количествовторичных и малых трендов. Продолжительность каждого из нихменяется в широких пределах. Согласно теории Доу основным считаетсятренд, установившийся на рынке более чем на 1 год. Продолжительностьвторичного тренда может исчисляться по крайней мере месяцами, амалого – неделями.Процентные меры разворотов ценыЦена иностранной валюты, как и у остальных субъектов финансовогорынка, даже при самых сильных трендах не движется постоянно вверх иливниз. Трейдеры отслеживают разворот (изменение направления движения)цены в определенных точках на ее графике.Существуют три типовые точки возможного разворота, отмечаемыена графике в процентах от предыдущего движения (percentageretracements):1. По Чарльзу Доу разворот происходит традиционно после того какцена прошла вниз 1/3 (33%), 2/3 (50%) или 2/3 (66%) последнего подъемавверх. Разворот цены после 66% считается корректировкой тренда.2. В соответствии с коэффициентами Фибоначчи, разворотпроисходит в точках, соответствующих 0.382 (38%), 0.5 (50%) и 0.618(62%) предыдущего подъема.3. По Ганну разворот вверх следует ожидать через каждые 1/8предыдущего подъема.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 60Рис. 5.7. Пример восходящего трендаРис. 5.8. Пример падающего трендаforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 61Рис. 5.9. Пример бокового трендаЛиния трендаЛиния тренда возникает как естественный результат наблюдений затрендом. Она представляет собой прямую, соединяющую самые нижниеили самые верхние точки зигзагов графика цены. В соответствии склассификацией трендов, линии трендов классифицируются как1. Восходящие (см. рисунок 5.10.)2. Падающие (см. рисунок 5.11.)3. Боковые (см. рисунок 5.12.)Чтобы провести линию тренда, достаточно иметь две точки, черезкоторые она проводится, и еще одну точку «для подтверждения» тренда. Впределах тренда поддерживается направление и скорость движения(характеризуемая крутизной графика) валюты. Линия тренда существует дотех пор, пока она не бывает прорванной из-за резкого движения цены вверхили вниз. Однако даже после подтверждения прорыва за ним вероятнеевсего последует период консолидации. Резкое изменение направления линиитренда наблюдается относительно редко. При отсутствии консолидации, чемдольше она не наступает, тем круче бывает последующий разворот. Линиятренда и примерно параллельная ей линия, проведенная спротивоположной стороны графика, образуют торговый канал (см.рисунок 5.13.). С этих позиций, обе упомянутые линии называют границами,или линиями канала.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 62Рис. 5.10. Пример восходящей линии трендаРис. 5.11. Пример падающей линии тренда.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 63Рис. 5.12. Пример боковой линии трендаРис. 5.13. Пример торгового каналаforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 64Линии поддержки и сопротивленияВерхняя и нижняя границы торгового канала (см. рисунок 5.13.)называются линиями поддержки (support) и сопротивления (resistance).Верхние точки (пики) графика лежат на уровне цен, при которыхкотором давление со стороны продавцов на валютном рынкепревосходит давление со стороны покупателей, из-за чего цена не можетрасти, иначе говоря создается уровень сопротивления росту цен. Точнотак же нижние точки графика представляют уровень, на которомдавление со стороны продавцов уступает давлению покупателей, и ценане может понизиться, т.е. создается уровень поддержки цены. Чемдольше график цены остается в пределах торгового канала, касаясь егограниц, тем более надежными являются эти линии. При этом важнуюроль играет также торговый объем, особенно когда речь идет особытиях, происходящих вблизи линий поддержки и сопротивления. Еслицена «отскакивает» от этих линий при большом объеме, надежностьтренда возрастает. Подлинность прорыва проверяется по правилуизменения цены после прорыва на 3% от предыдущей цены закрытия.Важность линий поддержки и сопротивления выходит за пределыих первоначальных функций. При их убедительном прорыве их ролименяются. Прочная линия поддержки при ее прорыве на фоне большогообъема вероятнее всего превратится в прочную линию сопротивления (см.рисунок 5.14.). И наоборот, прочная линия сопротивления будучипрорванной превратится в прочную линию поддержки.Рис. 5.14. Пример превращения линии поддержки в линию сопротивления.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 655.4. Фигуры разворота трендаФигуры, образуемые графиками, обычно сортируют по по степениих важности для текущего тренда торгуемой валюты. Фигуры,свидетельствующие о предстоящем окончании тренда, известны какфигуры разворота. В противоположность им, фигуры на графиках,которые подтверждают, что тренд торгуемой валюты сохраняется,называются фигурами продолжения.Наиболее важными фигурами разворота тренда являются:1. «Голова и плечи» и «Обратные голова и плечи»2. «Двойная вершина» и «Двойное дно».3. «Тройная вершина» и «Тройное дно».Голова и плечи (Head-and-shoulders)Фигура «Голова и плечи» - одна из самых надежных и известныхграфических фигур. Ее образуют три последовательных подъема (rallies)цены (см. рисунок 5.15.). Первый и третий подъем – плечи –примерноодинаковой высоты, а средний – самый высокий. Все три подъеманачинаются от одной и той же линии поддержки (или линиисопротивления в случае «Обратных головы и плечей»), называемойлиния шеи (neckline).Рис. 5.15. График классической фигуры «Голова и плечи»forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 66До достижения точки А линия шеи, как видно из рисунка 5.15.,была линией сопротивления. После ее прорыва, она превратилась впрочную линию поддержки. График цены дважды «отбился» от нее вточках В и С. Линия шеи была наконец пробита в точке D при большомторговом объеме, чем подтвердился разворот тренда. Посколькусостоялся прорыв прочной линии поддержки, естественной являетсяпроверка линии шеи (точка Е), которая вновь стала линиейсопротивления. При подтверждении сопротивления цена вероятнее всегоупадет до уровня точки F, расстояние до которой называется целью ценыпосле фигуры «Голова и плечи». Цель цены в этом случае примерноравна расстоянию от линии шеи до вершины (амплитуде) головы. Дляизмерения цели это расстояние откладывается вниз от точки D прорывалинии шеи (прямая DF на рисунке 5.15.).Торговые сигналы фигуры «Голова и плечи»Фигура «Голова и плечи» содержит следующую ценнуюинформацию:1. Линию поддержки, проходящую через точки В и С.2. Линию сопротивления. После ее образования в результатепрорыва в точке D рынок может испытать эту линию на прочность вточке Е.3. Направление цены. При отсутствии прорыва линии шеи поддавлением покупателей в точке Е фигура содержит информациюотносительно направления графика цены – оно будет прямопротивоположным направлению самой фигуры (т.е. медвежьим).4. Цель цены. На нее указывает подтверждение фигуры (черезпрорыв линии шеи на фоне большого торгового объема).Одним из главных условий правильной интерпретации этой фигурыявляется наличие большого торгового объема при прорыве линии шеи.Прорыв при небольшом объеме является серьезным предупреждением отом, что прорыв вниз является ложным и завершится сильной обратнойреакцией (подъемом) цены. Время, затрачиваемое на образование этойфигуры, может быть любым – от нескольких недель до нескольких месяцев.Фигуры такого рода, образовавшиеся в течение дня (часа и менее) неявляются надежными. Ее надежность тем выше, чем больше времени ушлона ее образование. При этом мало вероятно, что цель цены будет быстродостигнута. Каких-либо проверенных рекомендаций на этот счет несуществует, поэтому предположения относительно сроков завершенияобразования фигуры необходимо строить на основе здравого смысла.Целесообразно подчеркнуть важность измерения цели именно отточки прорыва линии шеи. Некоторые аналитики нового поколениясклонны измерять цель цены не только от точки прорыва, но и отсередины фигуры. Причиной этого, очевидно, является то, что вначалеони измеряют высоту головы. Следует, однако, помнить, что вбольшинстве случаев «Голова и плечи» отлична от диаграммы,forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 67представленной на рисунке 5.15. Активность флуктуации цен неоставляет надежд на то, что можно идеальную фигуру «Голова и плечи»можно встретить достаточно часто. Соответственно и линия шеи редкобывает строго горизонтальной линией.Обратные «Голова и плечи»Фигура «Обратные голова и плечи» (см. рисунок 5.16.) являетсязеркальным отображением предыдущей фигуры. Поэтому всяинформация относительно признаков, возможных проблем, сигналов имнений, изложенная выше, справедлива и для этой фигуры. Онаобразуется, когда торгуемая валюта вырывается из медвежьего тренда,ограниченного каналом xx'-yy' . График цены испытывает предыдущуюлинию сопротивления (линия подъема 3), превратившуюся теперь в линиюподдержки. Из трех последовательных подъемов плечи (1 и 3) имеютпримерно одинаковую высоту, а вершина головы находится ниже вершинплечей. До достижения точки А линия шеи была линией поддержки. Послепрорыва этой линии она превращается в надежную линию сопротивления.Цена «отскакивает» от линии шеи дважды – в точках В и С. Прорыв линиишеи вероятнее всего состоится в точке D при условии большого торговогообъема. В связи с прорывом прочной линии сопротивления можнопредположить, что до последующего разворота будет произведенапроверка линии шеи (точка Е), ставшей теперь снова линией поддержки.Если линия поддержки устоит, можно ожидать, что цена подниметсяпримерно до уровня F, который соответствует цели цены «Обратныхголовы и плечей». Цель цены примерно равна амплитуде головы иизмеряется от точки D прорыва линии шеи вверх.Рис. 5.16. График классической фигуры «Обратные голова и плечи»forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 68Двойная вершинаДругой весьма надежной и популярной фигурой разворота трендаявляется «Двойная вершина». Как это ясно и коротко следует из ееназвания, эта фигура состоит из двух вершин (пиков) примерноодинаковой высоты (см. рисунок 5.17.). Как видно из рисунка,параллельно линии сопротивления, проведенной через две вершины,проведена линия, которую можно считать аналогичной линии шеифигуры «Голова и плечи». Если считать, что старая линия сопротивлениябыла прорвана в точке А, то после этого она превратилась в линиюподдержки на уровне цены С, но в итоге была снова прорвана в точке Е.После этого линия поддержки превращается в прочную линиюсопротивления, из-за которой происходит резкий разворот рынка в точкеF. Цель цены находится на уровне G, находящемся на расстоянии отточки прорыва Е, равном средней величине высоты обеих вершинфигуры.Рис. 5.17. График классической фигуры «Двойная вершина»Торговые сигналы фигуры «Двойная вершина»Фигура «Двойная вершина» содержит информацию относительно:1. Линии поддержки (отрезок АЕ)2. Линии сопротивления (отрезок ВD)3. Направления цены. Если линия шеи выдерживает давлениепокупателей в точке F, фигура информирует о дальнейшем направлениидвижения цены, которое будет прямо противоположным направлениюпиков (т.е. медвежьим).4. Цели цены, определяемой подтверждением фигуры, каковымявляется прорыв линии шеи при большом торговом объеме).forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 69Точно так же, как и в случае с фигурой «Голова и плечи»,необходимым условием успешного завершения фигуры «Двойнаявершина» является наличие большого торгового объема при прорывелинии шеи. Не лишним будет напомнить, что данные об объеме могут бытьпозаимствованы только на рынке фьючерсов. Поэтому трейдер долженоценивать объем на рынке наличной валюты, экстраполируя с рынкафьючерсов объем и торговый «шум».Прорыв при малом объеме является четким сигналом о ложномпрорыве, после которого последует сильная обратная реакция (подъем)цены. Время, затрачиваемое на образование этой фигуры, может бытьлюбым – от нескольких недель до нескольких месяцев. Фигуры такогорода, образовавшиеся в течение дня (часа и менее) не являютсянадежными. Ее надежность тем выше, чем больше времени ушло на ееобразование. При этом мало вероятно, что цель цены будет быстродостигнута. Каких-либо проверенных рекомендаций на этот счет несуществует, поэтому предположения относительно сроков завершенияобразования фигуры необходимо строить на основе здравого смысла.Важно измерять цель от точки прорыва линии шеи, а не от серединыфигуры, что может явиться результатом механического продолженияизмерения высоты пиков.Двойное дноФигура «Двойное дно» является зеркальным отображениемпредыдущей фигуры (см. рисунок 5.18.). Поэтому к ней применимыхарактеристики и выводы, сделанные выше. Как видно из рисунка 5.18.,высота впадин примерно одинакова. Линия шеи проведена параллельнолинии, соединяющей вершины впадин (В и D). Будучи линиейподдержки, она была прорвана в точке А и превратилась в в сильнуюлинию сопротивления на уровне цены С, но была прорвана в точке Е.Линия сопротивления превратилась в прочную линию поддержки,создающую разворот рынка в точке F. Цель цены находится на уровне G,находящемся на расстоянии от линии шеи, равном средней высотевпадин, измеренном от точки Е.Тройная вершина и тройное дноТройная вершина является гибридом фигур разворота тренда«Голова и плечи» и «Двойная вершина» (см. рисунок 5.19.).Соответственно, «Тройное дно» является гибридом фигур «Обратныеголова и плечи» и «Двойное дно» (см. рисунок 5.20.).Для них справедливы те же характеристики и выводы, что исоответственно для «Двойной вершины» и «Двойного дна».forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 70Рис. 5.18. График классической фигуры «Двойное дно»Как видно из рисунка 5.19., в классической фигуре «Тройнаявершина» высота вершин примерно одинакова. Линия шеи проведенапараллельно линии, соединяющей три вершины (В, D и F).Рис. 5.19. График классической фигуры «Тройная вершина»Будучи линией сопротивления, линия шеи прорвана в точке А ипревратилась в сильную линию поддержки на уровне цен С и Е, после чегоснова прорвана в точке G. Линия поддержки превратилась в сильнуюлинию сопротивления, вызвавшую разворот рынка в точке Н. Целью ценыявляется уровень I, находящийся от линии шеи на расстоянии, равномforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 71средней высоте трех вершин фигуры, измеренном от точки D. Как и«Двойная вершина», фигура заканчивается в точке Е. Цена круторазворачивается к точке F. Линия сопротивления снова удерживается, ицена резко снижается до уровня G. На этом уровне давление рынкаприводит к прорыву линии поддержки. После возможного испытаниялинии шеи цена снова падает, стремясь к достижению цели.Противоположное справедливо для «Тройного дна». Как видно изфигуры 5.20., в фигуре «Тройное дно» высоты впадин примерноодинаковы. Линия шеи проведена параллельно линии, соединяющей тривпадины (В, D и F). В качестве линии поддержки линия шеи прорвана вточке А. Она превращается в сильную линию сопротивления на уровнецены С и Е, но прорывается в точке G. Линия сопротивления превращаетсяв сильную линию поддержки, вызывающую разворот в точке Н. Цельюцены является уровень I, находящийся на расстоянии от линии шеи,равном средней высоте трех впадин фигуры, измеренной от точки D.Рис. 5.20. График классической фигуры «Тройное дно»Фигуры «Закругленная вершина» и «Закругленное дно»«Закругленная вершина» и «Закругленное дно», известные также как«Кастрюли» («Saucers») образованы в результате медленного ипостепенного изменения направления рынка. Эти фигуры отражаютнеопределенность рынка и окончание тренда. Торговая активность низкая.Практически невозможно определить, когда эта ситуация действительнозакончится, причем вовсе не из-за недостатка желания это сделать. Как идругие фигуры консолидации, чем дольше завершается этот процесс, темвыше вероятность резкого разворота цены в новом направлении.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 72Фигура «Алмаз»Фигура «Алмаз» склонна возникать на вершине тренда. Активностьдвижения цены соответствует ходу графика фигуры (см. рисунок 5.21.).Подъемы и падения торговой активности отражаются в сочетанияхсхождений и расхождений линий поддержки и сопротивления. Допрорыва объем заметно возрастает. Цель цены равна высоте алмаза,измеренной от точки прорыва.Рис. 5.21. График классической фигуры «Алмаз»«Голова и плечи», «Двойная вершина», «Двойное дно», «Тройнаявершина» и «Тройное дно», ввиду их важности для прогнозированияразворотов рынка, широко известны как главные фигуры разворота.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 735.5. Фигуры продолжения трендаПри техническом анализе имеется возможность наблюдать заграфическими фигурами, подтверждающими текущий тренд. Такиефигуры известны как фигуры продолжения. Они отражают относительнокороткий период консолидации. Прорывы из этих фигур происходят внаправлении предыдущего движения тренда.Наиболее важными фигурами продолжения являются:1. Флаги2. Вымпелы3. Треугольники4. Клинья5. ПрямоугольникиФлагиФлаг содержат информацию о направлении движения и цели цены.Эта фигура отражает короткий период консолидации в рамкахустойчивого и крутого восходящего тренда. Сама фигура консолидацииограничена при этом линиями поддержки и сопротивления, которыепараллельны или слегка сходятся, образуя фигуру, похожую на флаг(параллелограмм), наклоненный, как правило, в сторону,противоположную наклону текущего тренда, или расположенныйгоризонтально. Крутая линия предшествующего тренда напоминаетфлагшток.Если предшествующий тренд является падающим, фигураназывается медвежьим флагом (см. рисунок 5.22.). Как видно на рис.5.22., линия тренда круто наклонена вниз. Флагштоком является отрезокАВ. Период консолидации имеет место, когда цена колеблется междуподдержкой ВЕ и сопротивлением СD. Когда цена прорывает линиюподдержки в точке Е, тренд возобновляет падение, имея целью уровеньточки F, отмеренный от точки Е. Расстояние от этой точки до целипримерно равно длине флагштока АВ, отложенной от точки прорывалинии поддержки ВЕ. Исходя из цен на рис. 5.22., «высота» флагштокаравна разности 140.00 – 120.00 = 20.00 очков. При прорыве на уровнецены 125.00 цель находится на уровне 125.00 – 20.00 = 105.00.ВымпелыВымпелы близки по характеру флагам и к ним применим тот жеанализ. Единственная разница между ними в том, что при образованиивымпела линии поддержки и сопротивления заметно сходятся. Еслипредшествующий тренд является бычьим, то и графическая фигураназывается бычьим вымпелом (см. рисунок 5.23.). На рисунке 5.23. отрезокАВ является флагштоком. Фигура СВD отражает консолидацию. Припрорыве рынком линии сопротивления ВD целью цены является уровеньforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 74точки Е. Расстояние до цели цены DЕ равно длине флагштока АВ. Эторасстояние измеряют от точки прорыва. Исходя из цен на рис. 5.23.,«высота» флагштока вымпела равна разности 155.00 – 145.00 = 10.00очков. При прорыве линии сопротивления на уровне цены 152.00 цельнаходится на уровне 152.00 + 10.00 = 162.00.Рис. 5.22. График фигуры «Медвежий флаг»Рис. 5.23. График бычьего вымпелаforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 75Если предшествующий тренд является падающим, фигураназывается медвежьим вымпелом (см. рисунок 5.24.). На рисунке 5.24.отрезок АВ является флагштоком. Фигура СВD отражает консолидацию.При прорыве рынком линии сопротивления ВD целью цены являетсяуровень точки Е. Расстояние до цели цены DЕ равно длине флагштока АВ.Рис. 5.24. График медвежьего вымпелаИсходя из цен на рис. 5.24., «высота» флагштока вымпела равнаразности 139.00 – 119.00 = 20.00 очков. При прорыве линии поддержкина уровне цены 120.00 цель находится на уровне 120.00 - 20.00 = 100.00.Реальный пример медвежьего вымпела приведен на рисунке 5.25.ТреугольникиТреугольники можно рассматривать как флаги без флагштоков.Различают четыре вида треугольников: симметричный, восходящий,нисходящий и расширяющийся.Симметричный треугольник состоит из симметрично сходящихсялиний сопротивления и поддержки, проведенных, в общей сложности,как минимум через четыре точки (см. рисунок 5.26.). Симметричноесхождение этих линий является отражением существующего навалютном рынке равновесия между спросом и предложением.Следовательно, прорыв может произойти в любую сторону. В случаебычьего симметричного треугольника, прорыв произойдет, вероятнеевсего, в направлении предшествующего тренда, оправдывая названиетреугольника как фигуры продолжения.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 76Рис. 5.25. Реальный пример медвежьего вымпелаКак показано на рисунке 5.26., сходящиеся линии являютсясимметричными. Нисходящая линия сопротивления проведена черезточки В, D и F. Восходящая линия поддержки проходит через точки А, С,Е и G. Цель цены может находиться либо на расстоянии HH′ от точкипрорыва Н, равном основанию треугольника ВВ′ , либо на пересечениилинии ВI (параллельной линии поддержки АG) с линией цены GI.Торговый объем к концу формирорвания треугольника заметноснижается, свидетельствуя о неопределенности рынка, но прорывсопровождается ростом объема.Исходя из цен на рис. 5.26., цель цены либо равна 1.5500 (ширинаоснования 1.5000 – 1.4000 = 0.100 очков, добавленная к уровню прорыва1.4500), либо будет несколько выше этой величины, находясь на уровнепересечения линии, параллельной уровню поддержки, с линией ценыпосле прорыва.Реальный пример симметричного треугольника приведен нарисунке 5.27.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 77Рис. 5.26. График бычьего симметричного треугольникаВосходящий треугольник (см. рисунок 5.28.) образовангоризонтальной линией сопротивления и восходящей линией поддержки.Эта фигура отражает ситуацию, когда спрос сильнее предложения.Прорыв из нее происходит вверх, после чего целью является уровеньцены, находящийся на расстоянии, равном основанию треугольника, отточки прорыва. Как видно из рисунка 5.28., линия сопротивления,проходящая через точки А, С и Е, горизонтальна. Сходящаяся с нейлиния поддержки, проведенная через точки В, D и F, наклонена вверх.Цель цены находится на расстоянии GG′ от точки прорыва G, равномоснованию треугольника АА′.Исходя из данных на рисунке 5.28., цель цены равна 106.00 (ширинаоснования 105.00 – 103.00 = 2.00, добавленная к уровню прорыва 104.00).Торговый объем по мере формирования треугольника постоянноснижается, но резко возрастает при прорыве.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 78Рис. 5.27. Реальный пример симметричного треугольникаНисходящий треугольник является зеркальным отображениемвосходящего. Он образован горизонтальной линией поддержки и нисходящейлинией сопротивления (см. рисунок 5.29.). Эта фигура отражает ситуацию,когда предложение на рынке превосходит спрос.Прорыв цены ожидается вниз. Анализ нисходящего треугольникатакже позволяет определить цель цены, которая находится от точкипрорыва на расстоянии, равном основанию треугольника. Как видно изрисунка 5.29. линия поддержки, проведенная через точки А, С, Е и G,горизонтальна. Сходящаяся с ней линия сопротивления, проходящаячерез точки B, D, F и H, направлена вниз. Цель цены находится нарасстоянии, равном ширине основания AA', отложенном от точкипрорыва I линии IF. Исходя из данных на рисунке 5.29., цель цены равна1.3000 (разность 1.5000 – 1.4000 = 0.1000, отнятая от 1.4000).forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 79Рис. 5.28. График классического восходящего треугольникаТорговый объем по мере приближения к вершине треугольникаснижается, но резко возрастает в момент прорыва.Расширяющийся треугольник представляет собой зеркальноеотображение любого из описанных выше обычных треугольников, прикотором к линии предшествующего тренда прилегает не основаниетреугольника, а его вершина (см. рисунок 5.30.). Изменение торговогообъема происходит соответственно – объем возрастает по мереформирования расширяющегося треугольника. Как видно из рисунка 5.30.,линия поддержки, проходящая через точки B, D и F, и линия сопротивления,проходящая через A, C и E, расходятся. Целью цены после прорываявляется уровень, находящийся на расстоянии, равном основанию GG',отложенному от точки прорыва G.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 80Рис. 5.29. График нисходящего треугольникаИсходя из данных на рисунке 5.30., цель цены равна 102.00 (разность101.00 – 100.00 = 1.000, добавленная к 101.00).КлиньяКлин является близким «родственником» треугольника и вымпела.Он близок к обоим как по форме, так и по времени формирования, но сточки зрения формы и анализа, он больше напоминает вымпел безфлагштока. Клин отличается заметным наклоном (см. рисунок 5.31.).Прорыв из него происходит в направлении, противоположном егонаклону, но совпадающем с направлением предшествующего тренда. Взависимости от тренда, клин может быть восходящим (как на рисунке5.31.) и падающим. По наличию на графиках клина можно судить лишь опродолжении направления тренда. Цель цены по этой фигуре неопределяется.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 81Рис. 5.30. График расходящегося треугольникаПрямоугольникиИзвестная также как «торговый ряд» или «накопитель», фигурапрямоугольника отражает период консолидации рынка. После прорываиз нее цена валюты, вероятнее всего, продолжит предшествующийтренд. Ее нарушение может, однако, привести к переходу отпродолжения тренда к развороту. Эта фигура легко распознаваема, и ееможно рассматривать как малый боковой тренд.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 82Рис. 5.31. График падающего клинаРис. 5.32. График классического бычьего прямоугольникаforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 83При возникновении на восходящем тренде и прорыве из него ценывверх, прямоугольник называется бычьим (см. рисунок 5.32.). Цельюцены является уровень, отстоящий от точки прорыва на высотупрямоугольника. Как показано на рис.5.32., движение цены происходитмежду хорошо видимыми горизонтальными линиями поддержки исопротивления. Действительный прорыв в период консолидации можетпроизойти через любую сторону прямоугольника. Цель цены лежит науровне G, отстоящем от точки прорыва H на расстояние GH, равном высотефигуры G'H. Исходя из данных, приведенных на рисунке 5.32., цельюявляется уровень 1.6200 (разность 1.6100 – 1.6000 = 0.100, добавленная к1.6100).При возникновении консолидации на падающем тренде и егопродолжении после прорыва прямоугольник называется медвежьим (см.рисунок 5.33.). Исходя из данных этого рисунка, цель цены послепрорыва будет равна 100.00 (разность 102.00 – 101.00 = 1.00, отнятая от101.00).Рис 5.33. График классического медвежьего прямоугольникаforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 845.6. ОкнаОткрытие валюты по цене, не совпадающей с ценой закрытияпредыдущего дня или другого временного промежутка, создает окна(gaps) в графике цены. Окна, отраженные на графиках, вполне обычноеявление на рынке валютных фьючерсов. Хотя валютные фьючерсы могутторговаться круглосуточно, физически соответствующий рынок физическиоткрыт примерно лишь 1/3 торгового дня. Например, самый большой вмире рынок валютных фьючерсов – Чикагская биржа открыта дляопераций с 7:20 утра до 2 ч. дня по Центральному времени США. .Известны четыре вида окон:• обычные окна;• окна прорыва;• окна развития;• окна истощения.Обычные окнаОбычные окна (common gaps) имеют наименьшее значение длятехнического анализа из всех видов окон. Они не являются признакаминачала нового тренда, продолжения, разворота или даже простонаправления движения цены, разве что в течение очень короткогопромежутка времени. Обычные окна склонны возникать в периодыотносительного спокойствия рынка или на малоликвидных рынках. Еслиобычные окна появляются на малоликвидных рынках, например,незадолго до истечения срока действия фьючерсных контрактов, ихследует полностью игнорировать. Открытие позиций на фьючерсызадолго до истечения срока их действия рассчитано на продажу по ценамзакрытия и не отражает никакой торговой активности. Никогда неследует торговать на малоликвидных рынках, поскольку уход с нихявляется дорогостоящим и затруднительным. Когда окна возникают вобычной торговой ситуации, к ним относятся с позиции того, что «Окнодолжно закрыться («Gaps must be filled»).Обычные окна недолговечны. Когда валютный фьючерсоткрывается по цене, превышающей предыдущий high, их быстропродают, ориентируясь на уровень предыдущей high цены.Окна прорываОкна прорыва (breakaway gaps) появляются в начале новоготренда, как правило, после длительного периода консолидации. Онимогут также появиться после окончания формирования некоторыхграфических фигур, характеризующих краткосрочную консолидацию.Окна прорыва означают оживление рыночных чувств и возникают прибурно растущем объеме. По видимому, трейдеры устали от затянувшейсяконсолидации, которая редко приносит прибыль. Поэтому прорыв изforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 85полосы медленного движения встречается жаждущими прибылитрейдерами с оптимизмом. Цена интересует их не в первую очередь.Аутсайдеры, как всегда, следуют за первым прорывом. Рано или позднопессимистам не остается ничего другого, как присоединиться к новомудвижению, увеличивая таким образом торговую активность.Окна прорыва вероятнее всего не закроются во время прорыва и втечение последующего подъема. Со временем они могут закрываться врезультате движения в противоположную сторону.В ситуации, показанной на рисунке 5.34., валютный фьючерсторгуется определенное время на бестрендовом рынке в интервале от0.6550 до 0.6690. Окно в ценах между 0.6690 и 0.6730 являютсяпризнаком наличия прорыва из торгового канала.Рис. 5.34. Пример классического окна прорываИнформация, возникающая при наличии окон прорыва:1. Окно прорыва указывает на направление дальнейшего движенияцены.2. Цель цены не указывается.3. Возрастающий спрос на валюту обеспечивает устойчивое движениепри большом объеме в обозримом будущем.Окна развитияС позиций технического анализа, окна развития (runaway gaps), илиизмерительные окна (measurement, gaps) являются отдельным видомокон, возникающим в рамках устойчивого тренда. Они известны какизмерительные окна, в силу своей склонности появляться примерно наforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 86половине существования тренда. Таким образом, зная изменение ценыза время существования текущего тренда и экстраполируя его на периодпосле образования окна, можно прогнозировать уровень завершениятренда (цель цены). Считая скорость движения цены до и после окнаодинаковой, можно также прогнозировать время завершениясуществования данного тренда.Информация, возникающая при наличии окон развития:1. Окна развития, или измерительные окна показываютнаправление движения рынка. Как и фигуры продолжения, они являютсяподтверждением активности рынка и быстроты развития тренда.2. Наличие окон развития свидетельствует о большом торговомобъеме, что связано с одобрением трейдерами возникшего тренда, аподтверждение тренда окном увеличивает оптимизм и приток капиталана рынок.3. Это единственный вид окон, который указывает цель цены ивремя существования тренда – характеристики, которые полезны, кромевсего, для разработки стратегий страхования от рисков.Окна истощенияОкна истощения (exhaustion gaps) могут появляться в концевосходящего или падающего тренда, когда тренд меняет направлениенеобычно быстрым образом. При этом после прорыва трендовогоканала не происходит консолидации – разворот тренда вследствиебычьего движения весьма резок и похоже на появлениеизмерительного окна. Исходя из этого трейдеры открывают позиции«long» и оставляют их на ночь. На следующий день рынок открываетсяпо цене ниже предыдущей low и образуется новое окно. Если второеокно закрывается или даже не возникает, торговые сигналы остаютсятеми же. Трейдерам не следует жаловаться на коварство оконистощения. Внезапный разворот рынка вряд ли возник бы приинформационном вакууме. Возможно, что его причиной стало некоееще неосознанное событие – падение правительства или массивная ихорошо спланированная интервенция центрального банка. Освоевременном получении такой информации трейдеры должныпозаботиться сами.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 875.7. Математические средства технического анализа(технические индикаторы)Математические инструменты технического анализа, называемыетехническими индикаторами, обеспечивают более объективноепредставление об активности цен. Кроме того, эти методыпредназначены для получения торговых сигналов по возможности дотого, как соответствующая информация появилась на графике движениярынка. Основными группами технических индикаторов являютсяскользящие средние и осцилляторы.Скользящие средниеСкользящее среднее (moving average) значение цены – это среднеезначение выбранного интервала цен за определенное количество дней(недель и т.п.), деленное на число дней. Чем выше число дней, покоторому вычислено среднее, тем более сглаженным являетсясоответствующий график (см. рисунок 5.35.). Скользящее среднеезначение цены облегчает визуальное наблюдение за активностьювалюты за счет исключения ежедневных статистических шумов.Скользящее среднее является распространенным средством техническогоанализа и применяется или само по себе, или для создания осциллятора.Рис. 5.35. Примеры графиков трех видов скользящих средних— за 5 дней (white),20 дней (red) и 60 дней (green)forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 88Как видно из примера, показанного на рисунке 5.35., графикскользящего среднего – более сглаженный, чем график цены валюты.Графики скользящих средних строят обычно на основе цен закрытия. Впринципе, скользящие средние могут вычисляться для средней за деньцены или для средних значений high, low и цен закрытия. Необходимо,однако, отметить, что скользящее среднее является скорее «ведомым»,нежели «ведущим». Его сигналы возникают после того, каксоответствующая торговая ситуация отразилась на графике цены, неранее того.Известны три вида скользящих средних:1. Простое, или арифметическое, скользящее среднее;2. Линейно сглаженное (взвешенное) скользящее среднее;3. Экспоненциально сглаженное (взвешенное) скользящеесреднее.Как указано выше, простое, или арифметическое, скользящеесреднее (ПСС) представляет собой сумму выбранного числа цен занекоторое количество дней, деленную на число таких слагаемых. Утрейдеров имеется также возможность выбрать для применения линейносглаженное (взвешенное) скользящее среднее (ВСС), график которогопоказан на рисунке 5.36.Рис. 5.36. Пример для сравнения 20-ти дневного ПСС (красный график) с 20-тидневным ВСС (белый график)forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 89При таком усреднении большее отражение получают относительнонедавние цены закрытия. Последнее достигается умножением ценыпервого дня выбранного интервала на 1, второго дня – на 2 и т.д., т.е.сомножителем для цены каждого последующего дня является номер дняв выбранном ряду дней, после чего сумму этих произведений делят насумму номеров дней. Наиболее изощренным из известных вариантовскользящего среднего является ЭСС - экспоненциально сглаженное(взвешенное) скользящее среднее (см. рисунок 5.37.). В дополнение кприменению весовых коэффициентов при усреднении цен, привычислении ЭСС учитываются все предыдущие цены за времянаблюдения за динамикой цен, а не только цены в выбранном рабочеминтервале.Рис. 5.37. Пример для сравнения 20-ти дневного ПСС (красный график) с 20-тидневным ЭСС (белый график)Торговые сигналы скользящих среднихПростое скользящее среднее используется чаще всего в качествефильтра на ценах и на времени. Как фильтр на ценах, краткосрочноескользящее среднее сглаживает цены закрытия, или средние за день,или равные некоторому проценту от интервала дневных цен, поусмотрению трейдера.Модель конверта (см. рисунок 5.38.) является фильтром на ценах.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 90Рис. 5.38. Пример модели конвертаКонверт представляет собой скользящее среднее цен закрытия закороткий (обычно пятидневный) промежуток времени, к которомудобавлен и отнят некоторый процент (для иностранной валюты этообычно 2%). Две кривые, параллельные графику скользящего среднего,создают ленту, в пределах которой находится большинство флуктуацийцены. Пересечение гистограммой верхнего края ленты снизу вверхявляется сигналом к покупке, пересечение нижнего края сверху вниз–сигналом к продаже. Поскольку сигналы, генерируемые конвертом,касаются кратковременных явлений и возникают множество раз, покаработает рынок, скорость выполнения необходимых операций, воизбежание потерь, должна быть очень высокой. Лента high-low работаеттаким же образом, за исключением того, что скользящие средниевычисляются отдельно для цен high и low. Необходимо отметить, что припостроении временного фильтра число дней должно быть малым, чтобыизбежать ложных сигналов.Трейдерам обычно для анализа необходимо несколько скользящихсредних, для разных по продолжительности периодов - как правило, три,хотя может быть и больше. Может оказаться полезным применениедолговременных, средних по продолжительности и краткосрочныхпериодов, чтобы получить более сложный набор сигналов. Некоторымииз наиболее популярных являются 4, 9 и 18 дней, 5, 20 и 60 дней и 7, 21forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 91и 90 дней. Если анализ не производится применительно к строгоопределенному набору скользящих средних (например, для 4, 9 и 18дней), одинаковое число дней в каждом наборе не являетсяобязательным, важно лишь, чтобы эти числа достаточно далеко отстоялиодно от другого, во избежание несущественных сигналов.Сигнал к покупке на комбинации из двух скользящих среднихвозникает, когда график «короткого» (например для 5 дней) скользящегосреднего пересекает график «длинного» (например, для 20 дней) снизувверх. Сигнал к продаже возникает, когда происходит обратное, т.е.«длинное» скользящее среднее пересекает «короткое» сверху вниз (см.рисунок 5.39.).Рис 5.39. Пример сигналов к продаже (первое и третье пересечения) и покупке(второе пересечение), полученных с помощью 5-ти дневного (красный график) и 20-тидневного скользящих среднихОсцилляторыОсцилляторы предназначены для получения сигналов овозникновении на рынке ситуаций overbought («рынок перекуплен») иoversold («рынок перепродан»). Сигналы осцилляторов полезны восновном в верхней и нижней областях их измерительных шкал, агенерируются они в результате расхождений между графиком ценыанализируемой валюты и графиком осциллятора. Пересечение нулевойлинии, если таковая имеется, создает обычно сигналы об изменениинаправления движения валюты. Известным примерами основных видовforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 92осцилляторов являются «Схождение-расхождение скользящих средних»(MACD), «Момент» (momentum) и «Индекс относительной силы» (RSI).СтохастикиСтохастики (stochastics) генерируют торговые сигналы допоявления таковых на графике цены. Основой для них являетсянаблюдение, согласно которому при подъеме рынка, цены закрытиястремятся к самым высоким (high) ценам за день, а при падении рынка –к самым низким (low).Осцилляторы состоят из двух линий называемые как %K и %D.Наглядно %K как нанесенный инструмент, и %D как средняя скользящая.Стохастики рассчитываются в процентах по формулам:%K = [(CCL -L9)I(H9 -L9)] * 100, гдеCCL – текущая цена закрытия;L9 – самая низкая low за последние 9 дней;H9 – самая высокая high за последние 9 дней.и%D=(H3/L3~) * 100, гдеH3 – трехдневная сумма (CCL - L9);L3 - трехдневная сумма (H9 - L9).Соответствующие графики строят, используя шкалу от 1 до 100, накоторой сигналами об условиях на рынке overbought и oversold являютсяпоказатели соответственно 70% и 30%. Сигнал на покупку (бычьемразвороте) возникает при величине стохастика ниже 10%, а на продажу(медвежий разворот) – выше 90%, после соответствующего разворотаграфика цены (см. рисунок 5.40.). Дополнительными важными сигналамиявляются сигналы о схождении-расхождении направления движенияграфика цены и графиков осцилляторов.Пересечение графиков %D и %K создает еще одну группусигналов. В связи с этим различают два вида пересечения этихграфиков:1. Левостороннее пересечение, когда линия %K разворачиваетсяраньше линии %D.2. Правостороннее пересечение, когда линия %K разворачиваетсяпозже линии %D.Схождение-расхождение скользящих среднихОсциллятор «Схождение-расхождение скользящих средних» (MACD)основан на применении экспоненциально сглаженных скользящихсредних. Этот индикатор представляет собой сочетание разности двухЭСС («короткого» и «длинного») и третьего – «самого короткого»,осциллирующих относительно нулевой линии, которая представляетforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 93отрезки времени, в течение которых MACD положителен илиотрицателен.Рис. 5.40. Пример стохастиковДополнительные сигналы создаются:• пересечением MACD нулевой линии;• пересечением графиком разности двух ЭСС графика третьего;• схождением-расхождением направлений движения цены ииндикатора.Сигналом на покупку является, например, пересечение графикомразности ЭСС нулевой линии снизу вверх и превышение графикомтретьей ЭСС («сигнальной линией») графика разности (см. рисунок 5.41).МоментОсциллятор «Момент» (Momentum) – это осциллятор,предназначенный для измерения уровня изменения цены, а не еедействительного уровня. Этот индикатор вычисляется как разностьмежду текущей ценой закрытия и самой давней ценой закрытия ввыбранном промежутке времени.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 94Рис. 5.41. Пример MACD (белый график – разность двух ЭСС, красный – сигнальнаялиния)Формула для расчета «Момента» (М) имеет вид:M=CCP-OCP, гдеCCP – текущая цена закрытия;OCP – самая давняя цена закрытия за выбранныйпромежуток времени.Полученные результаты, которые могут быть, очевидно, какположительными, так и отрицательными (или равными нулю), наносятсяв виде графика, осциллирующего около нулевой линии. Экстремальныеположительные значения индикатора свидетельствуют об условияхoverbought на рынке, а экстремальные отрицательные – об условияхoversold (см. рисунок 5.42.)При этом могут возникнуть проблемы, связанные с тем, чтотрейдеру предлагается самому определить, какова степеньперекупленности или перепроданности данного рынка. Самое простое,что можно применить, это оценить относительность текущей ситуациипутем ее сравнения с другими историческими данными и установитьстепень нелинейности экстремумов. Чем меньшее число днейиспользуется при вычислении экстремума, тем больше на величинуforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 95«Момента» влияют кратковременные флуктуации цены, и наоборот.Сигналы «Момента», получаемые при пересечении нулевой линии,справедливы всегда. Однако ими следует руководствоваться, только еслиони соответствуют текущему тренду.Рис. 5.42. Пример индикатора «Момент»Индекс относительной силыИндикатор «Индекс относительной силы» (RSI) являетсяпопулярным осциллятором, предложенным Уэллесом Уайлдером. RSIизмеряет относительное изменение самых высоких и самых низких цензакрытия (см. рисунок 5.43.).Формула для расчета RSI имеет видRSI=100-[100/(1+RS)], гдеRS = (среднее за Х дней значение цен закрытия,которые были выше предыдущих/ среднее за Х днейзначение цен закрытия, которые были нижепредыдущих);X – число дней.RSI обычно рассчитывают за 14 дней; в последнее время получилираспространение расчеты RSI за 9 дней.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 96Рис. 5.43. Пример индикатора RSIГрафик RSI строится со шкалой от 0 до 100%. Уровни 30% и 70%являются предупредительными сигналами, а достижение уровней RSIсвыше 85% и ниже 15% является сигналами соответственно к продаже(из-за наступления условий overbought) и покупке (из-за наступленияусловий oversold).Уайлдер считал, что сильная сторона RSI связана с егорасхождениями с графиком цены.Норма изменения ценыИндикатор «Норма изменения цены» (rate of change, или ROC)является второй версией осциллятора «Момент». Разница между нимисостоит в том, что формула для вычисления ROC (см. рисунок 5.44.)содержит не вычитание, а деление самой давней цены закрытия завыбранный промежуток времени на текущую цену закрытияROC = (CCP/OCP) * 100, гдеCCP – текущая цена закрытия;OCP – самая давняя цена закрытия.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 97Рис. 5.44. Пример индикатора ROC%R Ларри УильямсаИндикатор «%R Ларри Уильямса» является вариантомстохастического осциллятора. Он представляет собой измененнуюформулу для расчета стохастика %К для периода 10 дней. График %RЛарри Уильямса строится со шкалой от 0 до 100%. Бычьим разворотнымсигналом (на продажу) считается достижение индикатором уровня 80%,а медвежьим (на покупку) – падение до 20%. Интерпретация показанийаналогична интерпретации стохастиков (см. рисунок 5.45.).Индекс торгового каналаИндикатор «Индекс торгового канала» (Commodity Channel Index -CCI), разработанный Дональдом Ламбертом, вычисляется как разностьмежду текущей ценой валюты и средней ценой за предыдущий периодвремени (см. рисунок 5.46.). Сигнал на покупку возникает, когда ценапревосходит верхний предел (+100), а на покупку – когда падает ниженижнего (-100). Пример индикатора приведен на рисунке 5.46.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 98Рис. 5.45. Пример графика индикатора %R Ларри УильямсаРис. 5.46. Пример индикатора «Индекс торгового канала»forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 99Ленты БоллингераИндикатор «Ленты Боллингера» представляет собой сочетаниесреднего скользящего с волатильностью валюты. Ленты предназначеныдля сигнализации о высоком или низком уровнях волатильности. Ихстроят, вычисляя двойное стандартное отклонение от значения 20-тидневного ПСС и откладывая соответствующие точки вверх и вниз отграфика ПСС. Образуемая лентами полоса (см. рис. 5.47.) представляетсобой расширяющийся (при высокой волатильности) и сужающийся (принизкой волатильности) конверт. Сильное сужение – признак низкойволатильности в настоящий момент и предстоящего резкого роставолатильности в ближайшем будущем. Дополнительным сигналомявляется образование графиком цены фигур «Двойная вершина». Припоявлении выше верхней ленты фигура является сигналом на продажу,под нижней лентой – сигналом на покупку.Рис. 5.47. Реальный пример лент БоллингераПараболическая системаИндикатор «Параболическая система» (SAR) является системойпредупреждения потерь (stop-loss system), основанной на данных о ценеи времени. Система была разработана в дополнение к интерпретациислучайных окон на трендовых рынков. Названием система обязана еепараболической форме, соответствующей извивам графика цены. ГрафикforexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 100индикатора изображается пунктирными линиями. При появлениипараболы под графиком цены, следует открывать позицию на покупку,над графиком – позицию на продажу (см. рисунок 5.48.). Параболическаясистема может использоваться вместе с осцилляторами. Название SARрасшифровывается как «stop – and reverse». Позиция stop должнаследовать в направлении нового тренда. Встроенный в систему узелакселерации подстегивает систему оперативно отслеживать изменениецены валюты. При новом нарушении тренда возникает сигнал SAR.Рис. 5.48. Пример параболической системы SARИндекс направленного движенияИндикатор «Индекс направленного движения» (DMI) сигнализируето тренде, имеющемся на рынке. График индикатора следует задвижением цены в пределах шкалы от 0 до 100. Чем выше число, темнадежнее потенциал сохранения тренда, и наоборот. Пример графикаиндикатора приведен на рисунке 5.49. Этот индикатор используетсясамостоятельно или в качестве фильтра с системой SAR.Трейдеры часто пользуются также в своей повседневной практикеи для анализа торговой ситуации комбинацией технических индикаторов.Пример комбинации некоторых популярных индикаторов приведен нарисунке 5.50.forexSwiss.com Глава 5ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 101Рис. 5.49. Пример индикатора DMIРис. 5.50. Пример комбинации осцилляторов, используемых при валютной торговлеФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 102ГЛАВА 6Числа Фибоначчи иТеория Волн Эллиотта6.1. Числа ФибоначчиТеория, носящая название итальянского математика XII-XIII в.Фибоначчи, позволяет использовать коэффициенты (числа Фибоначчи),играющие важную роль в прогнозировании движения рынка. Фибоначчиразработал цифровой ряд (ряд Фибоначчи), состоящий изпоследовательности чисел1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377, 610, 987,1597, 2584, 4181 и т.д.,между которыми установлены постоянные соотношения, вчастности, отношение каждого из этих чисел к последующему членуряда, которое ассимптотически стремится к величине 0.618 и отношениекаждого члена ряда к предыдущему члену, которое ассимптотическистремится к 1.618 (коэффициенты Фибоначчи, или «Золотое сечение»).Золотое сечение наблюдается в структуре многих природных объектов иявлений – от строения раковин моллюсков до формы вихрей ураганов игалактики.На финансовых рынках коэффициенты Фибоначчи рспользуютсяразличным образом, в частности, они являются инструментомпрогнозирования цели цены и расчета уровней закрытия убыточнойпозиции (stop-loss). Например, коррекция тренда, согласнокоэффициенту Фибоначчи 0.618, ожидается обычно на уровне 61.8% отпредыдущего изменения цены, что позволяет инвестору разместить stoplossчуть ниже этого уровня. Благодаря этому, если коррекцияпроизойдет на уровне, превышающем ожидаемый, инвестор избежитизлишних потерь. С другой стороны, если коррекция достигнетприблизительно уровня цели, полученный результат увеличитвероятность того, что выбранная инвестором трактовка движения ценыявляется правильной.forexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 1036.2. Волны ЭллиоттаОсновы волновой теорииТеория волн Эллиотта представляет собой систему эмпирическивыведенных правил для интерпретации поведения рынка. СогласноЭллиотту, при движении рынка происходит периодическиповторяющееся с одинаковым ритмом чередование пяти волн внаправлении основного тренда и трех волн в противоположномнаправлении. На восходящем тренде эти чередования «пять волн – триволны»образуют полный цикл бычьего рынка из восьми волн. Всяпоследовательность первых пяти волн называется импульсной, а трехпоследующи – корректирующей (см. рисунок 6.1.). В рамках бычьегодвижения из пяти волн каждая из волн 1, 3 и 5 является импульснойволной, которая состоит из пяти волн меньшей степени, в то время какволны 2 и 4 являются корректирующими, так как каждая из нихраспадается на три меньших. Как видно из рисунка 6.1., подволныимпульсной последовательности нумеруются цифрами, акорректирующие подволны – буквами.Рис 6.1. Основная структура волн ЭллиоттаИз рисунка 6.1. видно, что после второго пятиволнового импульсследует вторая трехволновая коррекция, почле которой снованачинается пятиволновый импульс. Эта последовательность движенийсоздает пятиволновую импульсную фигуру , развивающую основнойтренд, после которой должна следовать трехволновая коррекция. Нарисунке 6.2. эта крупномасштабная фигура графика тренда показана вдеталях. Как видно из рисунка 6.2., волны любой степени и любойпоследовательности можно подразделить и снова подразделить на волныменьшей степени или объединить в волны большей степени.forexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 104Рис 6.2. Компоненты укрупненной структурыДля интерпретации волн Эллиотта существуют следующие правила:1. Разворот второй волны никогда не равен 100% подъема первойволны, например, на бычьем рынке low второй волны никогда неопустится ниже уровня начала первой волны.2. Третья волна в импульсной последовательности никогда неявляется самой короткой, чаще всего она самая длинная.3. Четвертая волна никогда не заканчивается в интервале ценпервой волны, за исключением того, что она прдает определенный видграфику, движение рынка является таким же как и до нее, независимо отразмера и продолжительности ее движения.Кроме того, сочетание мелкомасштабных движений создаеткрупномасштабное движение того же рода. Соответственно,крупномасштабные движения состоят из меньших по масштабукомпонентов, геометрически подобных ему. Поскольку эти движенияобъединяются в составляющие движения рынка из пяти и трех волн, ониповторяющуюся последовательность, которой могут пользоватьсяаналитики (наряду с приведенными выше правилами, касающимисяforexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 105волн) для идентификации текущих графических фигур, как показано нарисунке 6.3. Так как колебания рынка имеют склонность соответствоватьскорее основному тренду, нежели идти против него, корректирующиеволны часто бывают трудно распознаваемыми до завершения ихформирования. Следовательно, прекращение развития корректирующихволн является менее предсказуемым, чем прекращение развитияимпульсных, и трейдеры должны проявлять гораздо большуюосторожность на стагнирующем, коррективном рынке, чем при явноимпульсном тренде. Более того, в то время как импульсных волнсуществует три основных вида, разновидностей коррективныхграфических фигур имеется значительно больше, причем они могутобъединяться, образуя длительную коррекцию большой сложности. Вотношении коррекций важно помнить, что только импульсных волнможет быть только пять. Таким образом, начальное пятиволновоедвижение против основного тренда никогда не может быть полнойкоррекцией, а может быть только её частью.Рис. 6.3. Полный рыночный циклИмпульсные волны и их вариацииРасширенияВ каждой данной пятиволновой последовательности существуеттенденция одной из трех импульсных подволн (т.е. волны 1, волны 2,волны 3) стать расширением – продленным движением, как правило, свнутренним подразделением. Иногда эти подразделения имеют примерноту же амплитуду и продолжительность, что и волны большей степениосновной импульсной последовательности, доводя общую численностьволн одинакового размера в основной последовательности до девятиforexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 106вместо нормальных пяти. В девятиволновой последовательности иногдатрудно определить, какая из волн стала продленной. Это, впрочем, и нестоль существенно, так как и число волн пять, м число девять одинакововажны для технического анализа. Рисунок 6.4. иллюстрирует, почему этотак: примеры расширений в различных волновых конфигурациях яснодают понять, что общая значимость фигуры остается во всех случаяходинаковой. Расширения могут возникать и внутри расширений. Хотярасширение всех пяти волн не является чем-то необычным, расширениерасширения случается чаще всего на третьей волне, как показано нарисунке 6.5.Рис. 6.4. Расширение волнforexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 107Рис. 6.5. Расширение волнРасширения могут служить полезным руководством в том, чтокасается длины будущих волн. Большинство импульсныхпоследовательностей содержит расширения только в одной из трехимпульсных подволн. Таким образом, если первая и третья волны имеютодинаковый размер, пятая волна будет, скорее всего, расширенной,особенно по если торговый объем во время пятой волны больше, чем вовремя третьей.Диагональные треугольникиСуществуют некоторые фигуры, известные из теории техническогоанализа, в частности два вида треугольников, которые следуетрассмотреть в рамках теории Эллиотта.Диагональные треугольники первого рода появляются только наволнах С и свидетельствуют о том, согласно Эллиотту, что предыдущеедвижение происходило «слишком быстро и зашло слишком далеко». Всеподвиды волновых фигур, включая волны 1, 3 и 5, состоят изтрехволновых движений и их четвертые волны часто попадают винтервал цен первых волн, как показано на рисунках 6.6. и 6.7.Восходящий диагональный треугольник первого рода являетсямедвежьим, так как обычно за ним следует резкое падение, по крайнеймере, до уровня начала развития фигуры. В противоположность ему,падающий диагональный треугольник первого рода является бычьим, таккак за ним следует подъем цены.forexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 108Рис. 6.6. Бычий треугольник первого родаРис. 6.7. Медвежий треугольник первого родаforexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 109Диагональные треугольники второго рода встречаются значительнореже треугольников первого рода. Эта фигура, которую изредка можнообнаружить на первой волне или на волне А, напоминает треугольникпервого рода из-за схождения линий поддержки и сопротивления ичастичного взаимного перекрытия первой и четвертой волны , какпоказано на рисунке 6.8. Однако она существенно отличается оттреугольника первого рода тем, что ее импульсные подволны (волны 1, 3и 5) являются обычными пяти волновыми импульсными волнами впротивоположность трехволновым подволнам первого рода. Этоотвечает характеру информации, сообщаемой диагональнымтреугольником второго рода, свидетельствующем о продолжениитекущего тренда, в отличие от треугольников первого рода, послеобразования которых следует разворот основного тренда.Рис. 6.8. Диагональный треугольник второго родаНеудачи (Усеченные пятые)Эллиотт назвал неудачей импульсную фигуру, у которой высшаяточка пятой волны не превзошла высшую точку третьей волны. Нарисунках 6.9. и 6.10. показаны неудачи на бычьем и медвежьем рынках.Как видно из этих рисунков, усеченная пятая волна содержитнеобходимую импульсную (т.е. пятиволновую) подструктуру длязавершения движения большей степени. Однако ее неудача в попыткепревзойти предыдущий экстремум импульсной волны являетсяпризнаком слабости текущего тренда и вероятном наступлении резкогоразворота.forexSwiss.com Глава 6ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 110Рис. 6.9. Неудача бычьего рынкаРис. 6.10. Неудача медвежьего рынкаФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 111ГЛАВА 7Риски на валютном рынкеНа валютном рынке различают следующие виды рисков:• риск обменного курса;• риск прибыльности;• кредитный риск;• географический риск.7.1. Риск обменного курсаРиск обменного курса является следствием постоянного измененияпо всему миру рыночного спроса и предложения на валюту,находящуюся в обращении. Открытая позиция подвержена изменениямцены столько, сколько она существует. Для сокращения потерь иобеспечения прибыльности позиции возможные потери необходимоудерживать в разумных пределах. Наиболее популярными в этомотношении мерами являются лимитирование позиции (position limit) илимитирование потерь (loss limit). Лимиты устанавливаются с учетомполитики банков на основе опыта трейдеров в определенной областидеятельности. Существуют два вида лимитирования позиций – дневное иночное.1. Дневное лимитирование позиции - это установлениемаксимального объема определенной валюты, которым трейдерразрешает торговать за данное время. Лимит должен отражать какуровень трейдерских навыков, так и то количество денег, которымтрейдер рискует.2. Ночное лимитирование относится к любой позиции, оставленнойтрейдером на ночь. В действительности так поступает мало кто изтрейдеров.Лимитирование потерь – это мера, направленная на исключениепотерь трейдера, осуществляемая старшим служащим дилинговогоцентра. Лимитирование потерь производится отдельно для дневной иночной торговли руководством центра.forexSwiss.com Глава 7ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 112Лимитирование позиций и потерь в настоящее время может бытьусовершенствовано с помощью компьютерных систем, позволяющихтрейдерам и посредникам осуществлять постоянный и всестороннийконтроль за точными данными относительно всех позиций, прибыли ипотерь. Эта информация может приходить из всех зарубежных отделенийна главный терминал дилингового центра.forexSwiss.com Глава 7ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 1137.2. Риск учетной ставкиРиск учетной ставки имеет место при торговле валютными свопами,форвардами, фьючерсами и опционами. Он связан с прибылью ипотерями, вызванными как флуктуациями форвардных спрэдов, так инесоответствиями (mismatches) форвардных объемов и окнами в учетныхставках из-за разных сроков действия между сделками в разных странах.Несоответствие объемов – это разница между объемами спотов ифорвардов. Для активной форвардной торговли устранение окон всроках действия практически невозможно. Однако при небольшихобъемах оно не является серьезной проблемой. Для дневной торговлитрейдерский баланс выплат и получений для каждой валютыпосредством отдельного вида свопа, называется«завтрашний/следующий» (tomorrow/next) или «продление кредита»(rollover).Для минимизации риска учетной ставки руководство центраустанавливает лимиты на общий размер несоответствий. У разныхбанков разная политика в этом отношении, но общий подходзаключается в том, чтобы разделить несоответствия, основанные насроках действия контрактов, на такие, у которых сороки действиябольше или меньше шести месяцев. Все несоответствия вносятся вкомпьютерную систему для расчета позиций на даты окончанияконтрактов, потерь и прибылей. Для прогнозирования любых изменений,которые могут повлиять на окна необходимо постоянно отслеживатьситуацию с учетными ставками.forexSwiss.com Глава 7ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 1147.3. Риск кредитоспособностиРиск кредитоспособности связан с возможностью того, чтооткрытая валютная позиция может быть не оплачена согласнодоговорным обязательствам ввиду вольных или невольных действийвторой стороны. При таких опасениях торговля происходит в видепринудительных сделок, о которых все трейдеры договариваются сосчетной палатой (clearinghouse). При этом трейдеры с любыми объемамимогут не беспокоиться в отношении кредитоспособности партнеров.Известны следующие формы риска кредитоспособности:1. Риск замещения (Replacement risk), который возникает, когдаклиенты плохо работающих банков обнаруживают свои счетаразбалансированными по вине несостоятельной стороны.Восстановление балансов эти банки должны производить за счет новыхсделок.2. Географический риск, который возникает из-за разныхвременных зон на разных континентах. По этой причине валюта можеткредитоваться по разной цене в разное время дня. В начале кредитуютсяавстралийский и новозеландский доллары, затем японская иена, затемевропейская валюта и за ней доллар США. Поэтому платежи могутпроизойти стороне, которая объявит о несостоятельности (или будеттаковой объявлена) сразу после этого, но до осуществления собственныхплатежей.Риск кредитоспособности для валют, торгуемых на организованныхрынках, следует минимизировать обеспечением кредитоспособностиклиентов. Коммерческие и инвестиционные банки, торговые компании иклиенты банков должны иметь кредитные линии друг с другом для того,чтобы торговать. Даже при наличии кредитных линий необходимотщательно отслеживать финансовую состоятельность партнеров. Нарядус рыночной стоимостью валютных портфелей участники сделок, воизбежание риска, должны оценивать также и потенциальную стоимость.Последнее можно выполнить, проведя вероятностный анализ на всевремя действия открытых позиций. Для тех же целей используетсяnetting – процесс, позволяющий партнерам открывать друг с другомтолько нетто- позиции не от сделки к сделке, но на конец дня, черезединственную сделку. При наличии признаков трудностей с расчетами уодного из банков, группа больших банков может оказать емукратковременную поддержку из общего резервного фонда.forexSwiss.com Глава 7ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 1157.4. Риск страныНеудача в получении ожидаемого платежа из-за вмешательстваправительства, связанного с несостоятельностью финансовыхорганизаций, относится к риску кредитоспособности.Риск страны связан с вмешательством правительства в работувалютного рынка и исходит от казначейства и кредитного органа,которые несут общую ответственность.За пределами экономически развитых стран вмешательство ввалютные операции все еще широко распространено. Трейдерам важнознать и быть в состоянии противостоять любым деструктивнымограничениям свободных финансовых потоков. Если это возможно,ситуация может быть вполне управляемой, хотя торговать несвободнойвалютой желающих сегодня мало.ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 116Глоссарий иСпециальныетерминыAAccumulation swing index (ASI) An oscillator based on the swing index(SI.) A buying signal is generated when the daily high exceeds theprevious SI significant high, and a selling signal occurs when thedaily low dips under the significant SI low.American style currency option An option that may be exercised at anyvalid business date throughout the life of the option.Arbitrage A risk-free type of trading in which the same instrument isbought and sold simultaneously in two different markets in order tocash in on the divergence between the two markets.Ascending triangle A triangle continuation formation with a flat uppertrendline and a bottom sloping upward trendline. (See Triangle.)Ascending triple top A bullish point-and-figure chart formation thatsuggests that the currency is likely to break a resistance line thethird time it reaches it. Each new top is higher than the previousone.Atekubi A bearish two-day candlestick combination. It consists of ablank bar that closes at the daily high; the current closing priceequals the previous day's low. The original day's range is a longblack bar.At par forward spread Forward price is zero; therefore, the spot price issimilar to the forward price. It reflects the fact that the foreigninterest rate is similar to the U.S. interest rate for that particularperiod.At-the-money (ATM) option An option whose present currency price isapproximately equal to the strike price.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 117At the price stop-loss order A stop-loss order that must be executed atthe precise requested level, regardless of market conditions.Average options Options that refer to the average rate of theunderlying currency that existed during the life of the option. Thisrate becomes the strike in the case of the average strike options; orit becomes the underlying, determining the intrinsic value whencompared to a predetermined fixed strike in the case of average rateoptions. Average options can be based on the spot rate (spot style)or on the forward underlying the option (forward style.) The averagecan be calculated arithmetically or geometrically, and the rates canbe tabulated with a variety of frequencies.BBalance-of-payments All the international commercial and financialtransactions of the residents of one country.Bank of Canada (BOC) The central bank of Canada.Bank of England (BOE) The central bank of the United Kingdom. It is aless independent central bank. The government may overwrite itsdecision.Bank of France (BOF) The central bank of France.Bank of Italy (BOI) The central bank of Italy.Bank of Japan (BOJ) The Japanese central bank. Although its Policy Boardis still fully in charge of the monetary policy, changes are still subjectto the approval of the Ministry of Finance (MOF). The BOJ targetsthe M2 aggregate.Bar chart A type of chart that consists of four significant points: thehigh and the low prices, which form the vertical bar; the openingprice, which is marked with a little horizontal line to the left of thebar; and the closing price, which is marked with a little horizontal lineto the right of the bar.Barrier options (trigger options, cutoff options, cutout options, stop options,down/up-and-outs/ins, knockups) Options very similar toEuropean style vanilla options, except that a second strike price (thetrigger) is specified that, when reached in the market, automaticallycauses the option to be expired (knockout options) or "inspired"(knockin options).forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 118Bearish tasuki A bearish two-day candlestick combination. It consistsof a long blank bar that has a low above 50 percent of the previousday's long black body, and closes marginally above the previousday's high. The second day's rally is temporary, as it is caused onlyby profit-taking. The sell-off is likely to continue the next day.Bearish tsutsumi (the engulfing pattern) A bearish two-day candlestickcombination. It consists of a second-day bearish candlestick whosebody "engulfs" the previous day's small bullish body.Bilateral grid An exchange rate system that links all the centralrates of the EMS currencies in terms of the ECU.Black closing bozu A bearish candlestick formation that consists of along black bar (upper shadow).Black marubozu (shaven head) A bearish candlestick formation thatconsists of a long black bar (no shadow).Black opening bozu A bearish candlestick formation that consists of along black bar (lower shadow).Black-Scholes fair value model The original option pricing model, whichholds that a stock and the call option on the stock are comparableinvestments and thus a risk less portfolio may be created by buyingthe stock and selling the option on the stock, as a hedge. Themovement of the price of the stock is reflected by the movement ofthe price of the option, but not necessarily by the same amplitude.Therefore, it is necessary to hold only the amount of the stocknecessary to duplicate the movement of the price of the option.Blank closing bozu A bullish candlestick formation that consists of along blank bar (lower shadow).Blank marubozu (shaven head) A bullish candlestick formation thatconsists of a long blank bar (no shadows).Blank opening bozu A bullish candlestick formation that consists of along blank bar (upper shadow).Bollinger bands A quantitative method that combines a movingaverage with the instrument's volatility. The bands were designed togauge whether the prices are high or low on a relative basis. Theyare plotted two standard deviations above and below a simplemoving average. The bands look like an expanding and contractingenvelope model. When the band contracts drastically, the signal isthat volatility will expand sharply in the near future. An additionalsignal is a succession of two top formations, one outside the bandfollowed by one inside. If it occurs above the band, it is a sellingsignal. When it occurs below the band, it is a buying signal.Book method Point-and-figure chart's original name.Box spread A compound option strategy that consists of four options with acommon expiration date: a long call and a short put at one strikeprice, and a long put and a short call at a different strike price.Breakaway gap A price gap that occurs in the beginning of a newtrend, many times at the end of a long consolidation period. It mayalso appear after the completion of major chart formations.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 119Breakout of a spread triple bottom A bearish point-and-figure chartformation that suggests that the currency is likely to break a supportline the third time it reaches it. The currency failed to reach thesupport line once.Breakout of a spread triple top A bullish point-and-figure chartformation that suggests that the currency is likely to break aresistance line the third time it reaches it. The currency failed toreach the resistance line once.Breakout of a triple bottom A bearish point-and-figure chart formationthat suggests that the currency is likely to break a support line thethird time it reaches it.Breakout of a triple top A bullish point-and-figure chart formation thatsuggests that the currency is likely to break a resistance line the thirdtime it reaches it.Bullish tasuki A bullish two-day candlestick combination. It consistsof a long black bar that has a high above 50 percent of the previousday's long blank body, and closes marginally below the previousday's low.Bullish tsutsumi (the engulfing bar) A bullish two-day candlestickcombination. It consists of a second bullish candlestick whose body"engulfs" the previous day's small bearish body.Bundesbank The German central bank. In addition to its domesticobligations, the Bundesbank has had international obligations since1979 as the front player of the European Monetary System. TheBundesbank is a very independent central bank.Business firms (establishment) survey Survey of the payroll, workweek,hourly earnings, and total hours of employment in the non farmsector.Business Inventories An economic indicator that consists of the itemsproduced and held for future sale.Butterfly spread A compound option strategy that consists of a combinationof a bull spread and a bear spread, using either calls or puts.CCalendar combination A compound option strategy that consists of thesimultaneous call calendar spread and put calendar spread, in whichthe strike price of the calls is higher than the strike price of the puts.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 120Calendar spread A combination option of two similar types of options,either calls or puts, with the same strike price but different expirationdates. The dissimilarity between the expiration dates allows this typeof spread to capitalize on both the impact of the time decay and theinterest rate differentials.Calendar straddle A compound option strategy that consists ofsimultaneous buying of a longer-term straddle and a near-termstraddle with a common strike price.Call ratio backspread A compound option strategy that consists ofshort calls with a lower strike price and more long calls with a higherstrike price. The profit is twofold. The maximum upside profitpotential is unlimited. The downside profit potential consists of thetotal premium received. The maximum loss potential occurs whenthe currency price reaches the higher strike price at expiration.Candlestick chart A type of chart that consists of four major prices: high,low, open, and close. The body (jittai) of the candlestick bar isformed by the opening and closing prices. To indicate that theopening was lower than the closing, the body of the bar is left blank.If the currency closes below its opening, the body is filled. The restof the range is marked by two "shadows": the upper shadow(uwakage) and the lower shadow (shitakage).Capacity utilization An economic indicator that consists of total industrialoutput divided by total production capability. The term refers to themaximum level of output a plant can generate under normalbusiness conditions.Cardinal square A Gann technique for forecasting future significantchart points by counting from the all-time low price of the currency.It consists of a square divided by a cross into four quadrants. Theall-time low price is housed in the center of the cross. All of thefollowing higher prices are entered in clockwise order. The numberspositioned in the cardinal cross are the most significant chart points.Channel line A parallel line that can be traced against the trendline,connecting the significant peaks in an uptrend, and the significanttroughs in a downtrend.Chaos theory A theory that holds that statistically noisy behavior mayoccur randomly, even in simple environments. This seeminglyrandom behavior may be predicted with decreasing accuracy if thesource is known.CHIPS (Clearing House Interbank Payments System) A computerizedsystem used for foreign exchange dollar settlements.Christmas tree spread A compound option strategy that consists ofseveral short options at two or more strike prices.Classes of options The types of options: calls and puts.Combination spread (synthetic future) A compound option strategythat consists of a long call and a short put, or a long put and a shortcall, with a common expiration date.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 121Commodity Channel Index (CCI) An oscillator that consists of thedifference between the mean price of the currency and the averageof the mean price over a predetermined period of time. A buyingsignal is generated when the price exceeds the upper (+100) line,and a selling signal occurs when the price dips under the lower (-100) line.Commodity Futures Trading Commission (CFTC) An independent agencycreated by Congress in 1974 with a mandate to regulate commodityfutures and options markets in the United States. The CFTC'sresponsibilities are to ensure the economic utility of futures markets,via competitiveness and efficiency; ensure the integrity of thesemarkets; and protect the participants against manipulation, fraud,and abusive practices. The Commission, based in Washington, D.C.,regulates the activities of 285 commodity brokerage firms; 48,211salespeople; 8017 floor brokers; 1325 commodity pool operators(CPOs); 2733 commodity trading advisers (CTAs); and 1486introducing brokers (IBs).Commodity Research Bureau's (CRB) Futures Index Index formed fromthe equally weighted futures prices of 21 commodities. Thepreponderance of food commodities makes the CRB Index lessreliable in terms of general inflation.Common gap A price gap that occurs in relatively quiet periods or inilliquid markets. It has limited technical significance.Condor spread A compound option strategy that consists of eitherfour same-type options with a common expiration date—two longoptions with consecutive strike prices, one short option with animmediately lower strike price, and one short option with animmediately higher strike price; or four same-type options with acommon expiration date—two short options with consecutive strikeprices, one long option with an immediately lower strike price, andone long option with an immediately higher strike price.Consumer Price Index (CPI) An economic indicator that gauges theaverage change in retail prices for a fixed market basket of goodsand services.Consumer sentiment A survey of households designed to gauge theindividual propensity for spending. There are two studies conductedin this area, one survey by the University of Michigan, and the otherby the National Family Opinion for the Conference Board. Theconfidence index measured by the Conference Board is sensitive tothe job market, whereas the index generated by the University ofMichigan is not.Continuation patterns Technical signals that reinforce the current trends.Cost of carry The interest rate parity, whereby the forward price isdetermined by the cost of borrowing money in order to hold theposition.Council of Ministers The legislative body of the European EconomicCommunity in charge of making the major policy decisions. It isforexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 122composed of ministers from all the 12 member nations. Thepresidency rotates every six months by all the 12 members, inalphabetical order. The meetings take place in Brussels or in thecapital of the nation holding the presidency.Country (sovereign) risk A trading risk emerging from agovernment's interference in the foreign exchange markets.Covered interest rate arbitrage An arbitrage approach that consists ofborrowing currency A, exchanging it for currency B, investingcurrency B for the duration of the loan, and, after taking off theforward cover on maturity, showing a profit on the entire set ofdeals.Covered long A compound option strategy that consists of selling acall against a long currency position. A covered long is synonymouswith a short put.Covered short A compound option strategy that consists of shorting aput against a short currency position. A covered short is synonymouswith a short call.Cox, Ross, and Rubinstein pricing model An option pricing model thattakes into consideration the early exercise provision of the Americanstyle options. As it assumes that early exercise will occur only if theadvantage of holding the currency exceeds the time value of theoption, their binomial method evaluated the call premium byestimating the probability of early exercise for each successive day.The theoretical premium is compared to the holding cost of the cashhedge position, until the option's time value is worth less than theforward points of the currency hedge and the option should beexercised.Credit risk The possibility that an outstanding currency position maynot be repaid as agreed, due to a voluntary or involuntary action bya counterparty.Cross rates Currencies traded against currencies other than the U.S.dollar. A cross rate is a non-dollar currency.Currency call A contract between the buyer and seller that holds that thebuyer has the right, but not the obligation, to buy a specific quantityof a currency at a predetermined price and within a predeterminedperiod of time, regardless of the market price of the currency. Thewriter assumes the obligation of delivering the specific quantity of acurrency at a predetermined price and within a predetermined periodof time, regardless of the market price of the currency, if the buyerwants to exercise the call option.Currency fixings An open auction executed in Europe on a daily basis inwhich all players, regardless of size, are welcome to participate withany amount.Currency futures A specific type of forward outright deal withstandardized expiration date and size of the amount.Currency option A contract between a buyer and a seller, also knownas writer, that gives the buyer the right, but not the obligation, toforexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 123trade a specific quantity of a currency at a predetermined price andwithin a predetermined period of time, regardless of the market priceof the currency; and gives the seller the obligation to deliver or buythe currency under the predetermined terms, if and when the buyerwants to exercise the option.Currency put A contract between the buyer and the seller that holdsthat the buyer has the right, but not the obligation, to sell a specificquantity of a currency at a predetermined price and within apredetermined period of time, regardless of the market price of thecurrency. The writer assumes the obligation to buy the specificquantity of a currency at a predetermined price and within apredetermined period of time, regardless of the market price of thecurrency, if the buyer wants to exercise the call option.Current account balance The broadest current dollar measure of U.S.trade, which incorporates services and unilateral transfers into themerchandise trade data.DDaylight position limit The maximum amount of a certain currency atrader is allowed to carry at any single time, between the regulartrading hours.Dead cross An intersection of two consecutive moving averages thatmove in opposite directions and should technically be disregarded.Dealing systems On-line computers that link the contributing banksaround the world on a one-on-one basis.Delta (A) (1) The change of the currency option price relative to a changein the currency price; (2) the hedge ratio between the optioncontracts and the currency futures contracts necessary to establish aneutral hedge; (3) the theoretical or equivalent share position. In thethird case, delta is the number of currency futures contracts a callbuyer is long or a put buyer is short. Delta ranges between 0 and 1.Descending triangle A triangle continuation formation with a flatlower trendline and a downward-sloping upper trendline. (SeeTriangle.)Descending triple bottom Bearish point-and-figure chart formationthat suggests that the currency is likely to break a support line thethird time it reaches it. Each new bottom is lower than the previousone.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 124Diagonal spread A compound option strategy that consists of severalsame-type options, in which the long side and the short side havedifferent strike prices and different expirations.Diamond A minor reversal pattern that resembles a diamond shape.Direct dealing An aggressive approach in which banks contact eachother outside the brokers' market.Directional Movement Index A signal of trend presence in the market.The line simply rates the price directional movement on a scale of 0to 100. The higher the number, the better the trend potential of amovement, and vice versa.Discount forward spread A forward price that is deducted from aspot price to calculate a forward price. It reflects the fact that theforeign interest rate is lower than the U.S. interest rate for thatparticular period.Discount rate The interest rate at which eligible depositoryinstitutions may borrow funds directly from the Federal ReserveBanks. The rate is controlled by the Federal Reserve and is notsubject to trading.Discretion for range to trader stop-loss order A stop-loss order thatgives the trader a number of discretionary pips within which theorder has to be filled.Double bottoms A bullish reversal pattern that consists of two bottomsof approximately equal heights. A parallel (resistance) line is drawnagainst a line that connects the two bottoms. The break of theresistance line generates a move equal in size to the price differencebetween the average height of the bottoms and the resistance line.Double tops A bearish reversal pattern that consists of two tops ofapproximately equal heights. A parallel (support) line is drawnagainst a resistance line that connects the two tops. The break of thesupport line generates a move equal in size to the price differencebetween the average height of the tops and the support line.Downside tasuki gap A bearish two-day candlestick combination. Itconsists of a second-day blank bar that closes an overnight gapopened on the previous day by a black bar.Downward breakout of a bearish support line A bearish point-andfigurechart formation that confirms the currency's breakout of asupport line the third time it reaches it.Downward breakout of a bullish support line A bearish point-andfigurechart formation that confirms the currency's breakout of asupport line the third time it reaches it. The support line is slopedupward.Downward breakout from a consolidation formation A bearish pointand-figure chart formation that resembles the inverse flag formation.A valid downside breakout from the consolidation formation has aprice target equal in size to the length of the previous downtrend.Durable Goods Orders An economic indicator that measures thechanges in sales of products with a life span in excess of three years.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 125EEconomic exposure Reflects the impact of foreign exchange changeson the future competitive position of a company.Elliott Wave Principle A system of empirically derived rules forinterpreting action in the markets. It refers to a five-wave/threewavepattern that forms one complete bull market/bear market cycleof eight waves.Envelope model A band created by two winding parallel lines aboveand below a short-term moving average that borders most pricefluctuations. When the upper band is penetrated, a selling signaloccurs; when the lower band is penetrated, a buying signal isgenerated. Because the signals generated by the envelope model arevery short-term and occur many times against the ongoing directionof the market, speed of execution is paramount.Eurocurrency Currency deposit outside the country of origin.Eurodollars U.S. dollar deposits placed in commercial banks outside theUnited States.European Coal and Steel Community European entity established in 1951by the Treaty of Paris, with the purpose of promoting inter-Europeantrade in general, and eliminating restrictions on the trade of coal andraw steel in particular. West Germany, France, Italy, the Netherlands,Belgium, Luxembourg, and Great Britain formed this community.European Commission The executive body of the European EconomicCommunity in charge of making and observing the enforcement ofpolicy. It consists of 23 departments, such as foreign affairs,competition policy and agriculture. Each country selects its ownrepresentatives for four-year terms, but the commissioners may onlyact for the benefit of the community. The commission is based inBrussels and consists of 17 members.European Court of Justice The European Economic Community body incharge of settling disputes between the EC and member nations. Itconsists of 13 members and is based in Luxembourg.European currency unit A basket of the member currencies. As acomposite unit, the ECU consists of all the European Communitycurrencies, which are individually weighted. It was created by theEuropean Monetary System with the eventual goal of replacing theindividual European member currencies.European Economic Community A community established by theTreaty of Rome in 1951, with the goal of eliminating customs dutiesand any barriers against the transit of capital, services, and peopleamong the member nations. The signatories were West Germany,France, Italy, the Netherlands, Belgium, and Luxembourg.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 126European Joint Float Agreement European monetary systemestablished in April 1972 by the EC members: West Germany,France, Italy, the Netherlands, Belgium, and Luxembourg. GreatBritain, Ireland, and Denmark were admitted by January 1973. Theagreement allowed the member currencies to move within a 2.25percent fluctuation band (nicknamed the snake). As a joint group,the agreement allowed these currencies to gyrate within a 4.5percent band (nicknamed the tunnel). The entire agreement wasknown as the snake in the tunnel.European Monetary Cooperation Fund EMS fund established tomanage the EMS credit arrangements.European Monetary Institute (EMI) The new European CentralBank created to govern the EMS. As of March 1994, it did not haveany power over inter-EMS monetary policy.European Monetary System European monetary system established inMarch 1979 by seven full members: West Germany, France, theNetherlands, Belgium, Luxembourg, Denmark, and Ireland. GreatBritain did not participate in all of the arrangements and Italy joinedunder special conditions. New members: Greece in 1981, Spain andPortugal in 1986. Great Britain joined the Exchange Rate Mechanismin 1990. Also in 1990, West Germany became Germany as a result ofits political unification with East Germany.European Parliament The European Economic Community body incharge of reviewing and amending legislative proposals. It has thepower to reject the budget proposals. It consists of 518 memberswho are elected. It is based in Luxembourg, but the sessions takeplace in Strasbourg or Brussels.European Payment Union European entity instituted in 1950 tofacilitate the inter-European settlements of international tradetransactions.European-style currency option An option that may only be exercised onthe expiration date.European Union Treaty Treaty signed by the 12 EMS members inFebruary 1992 in the Dutch city of Maastricht, with the stated goal offorming a "closer union among the peoples of Europe."Exchange for physical (EFP) Consists of deals executed in the cashmarket, outside the exchanges, for amounts equivalent to thecurrency futures amount, on forward outright prices valued for thefutures' expiration. EFPs are generally quoted by commercial andinvestment banks, even during regular trading hours.Exchange rate risk (1) Foreign exchange risk that is the effect ofthe continuous shift in the worldwide market supply and demandbalance on an outstanding foreign exchange position. (2) Tradingrisk pertinent to market fluctuation.Exercise (strike) price The price at which the underlying currency willbe delivered upon exercise.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 127Exhaustion gap Price gap that occurs at the top or the bottom of a Vreversalformation. The trend changes direction in a ratheruncharacteristically quick manner.Expanding (broadening) triangle A triangle continuation formationthat looks like a horizontal mirror image of a triangle; the tip of thetriangle is next to the original trend, rather than its base. (SeeTriangle.)Expiration date The delivery date.Exponentially smoothed moving average A moving average that alsotakes into account the previous price information of the underlyingcurrency.FFactory Orders An economic indicator that refers to total orders fordurable and nondurable goods. The nondurable goods orders consistof food, clothing, light industrial products, and products designed forthe maintenance of the durable goods.FASB # 8 (Financial Accounting Standards Board's Statement Number 8)The original accounting rules regarding foreign exchange werestandardized in 1975, which set the procedures for foreign currencytranslations into U.S. dollars in the consolidated balance sheets ofU.S. multinational corporations.FASB # 52 (Financial Accounting Standards Board's Statement Number 52)A complex set of rules designed in 1981, whose main objective is tomove the foreign exchange P&L from current income intoshareholders' equity.Federal funds (Fed funds) Immediately available reserve balances atthe federal reserves. The Fed funds are widely used by commercialbanks or large corporations to lend to each other on an overnightbasis. Although their level is established by the Fed, the pricesfluctuate because they are traded in the market.Federal Open Market Committee (FOMC) A committee established in1935, through the Banking Act, to replace the Open Market PolicyConference (OMPC.) Currently active.Federal Reserve The central bank of the United States. It wasestablished in 1913 when Congress passed the Federal Reserve Act.The Act held that role of the Federal Reserve was "to furnish anelastic currency, to afford the means of rediscounting commercialforexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 128paper, to establish a more effective supervision of banking in theUnited States, and for other purposes."Federal Reserve Board The board consists of a Governor and four otherregular members. The Secretary of the Treasury and the Comptrollerof the Currency are closely consulted. The 12 regional FederalReserve Banks around the country have sufficient autonomy tomanage financial conditions in their districts. They are also managedby governors.Fedwire An automated communications and settlement systemlinking the Federal Reserve banks with other banks and withdepository institutions.Fence A compound option strategy that consists of either a longcurrency position—a long out-of-money put and a short out-of-themoneycall, where the options have the same expiration date (riskconversion); or a short currency position—a short out-of-the-moneyput and a long out-of-the-money call, where the options have thesame expiration date (risk reversal).Fibonacci percentage retracements Price retracements of 0.382and 0.618, or approximately 38 percent and 62 percent.Fibonacci ratio 0.618 and 0.312.Fibonacci sequence Takes a sequence of numbers that begins with 1and adds 1 to it, then takes the sum of this operation (2) and adds itto the previous term in the sequence (1). Next it takes the sum ofthe second operation (3) and adds it to the previous term in thesequence (the sum of the first operation, i.e., 2). The Fibonaccisequence continues iterating in this manner, adding the most recentsum to the previous term, which is itself the sum of the two previousterms, etc. This yields the following series of numbers: 1 1 2 3 5 8 1321 34 55 89 144 233 377 610 987 1597 2584 4181 (etc.).FINEX A currency market that is part of the New York CottonExchange (NYCE), the oldest futures exchange in New York. Theexchange lists futures on the European Currency Unit and the USDX,a basket of ten currencies: deutsche mark, Japanese yen, Frenchfranc, British pound, Canadian dollar, Italian lira, Dutch guilder,Belgian franc, Swedish krona, and Swiss franc.Fisher effect A theory holding that die nominal interest rate consistsof the real interest rate plus the expected rate of inflation.Flag A continuation formation that resembles the outline of aflag. It consists of a brief consolidation period within a solid andsteep upward trend or downward trend. The consolidation itselftends to be sloped in the opposite direction from the slope of theoriginal trend, or simply flat. The consolidation is bordered by asupport line and a resistance line, which are parallel to each other orvery mildly converging, making it look like a flag (parallelogram). Theprevious sharp trend is known as the flagpole. When the currencyresumes its original trend by breaking out of the consolidation, theforexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 129price objective is the total length of the flagpole, measured from thebreakout price level.Floor brokers Any individuals on the exchange floor engaged inexecuting orders for another person. They may also trade for theirown accounts, with the primary responsibility of executing thecustomers' orders first. Brokers are licensed by the federalgovernment.Floor traders (locals) Exchange members who execute their owntrades by being physically present in the pit, or place for futurestrading.Foreign exchange The mechanism that values foreign currencies interms of another currency.Foreign exchange brokers Intermediaries among banks who bringtogether buyers and sellers to the market, optimize the prices theyshow to their customers, and do not take positions for themselves.Foreign exchange exposure The potential effect of currencyfluctuations on shareholders' equity.Foreign exchange rate The price of one currency in terms of another.Forward outright Foreign exchange deal that matures at a day past the spotdelivery date (generally two business days).Forward spread (forward points or forward pips) Forward price used toadjust a spot price to calculate a forward price. It is based on thecurrent spot exchange rate, the interest rate differential, and thenumber of days to delivery.Fractal geometry Geometry theory that refers to the fact that certainirregular objects have a fractal number of dimensions. In otherwords, an object cannot fill an integer number of dimensions.French-West German Treaty of Cooperation A treaty signed in 1963by President Charles de Gaulle and Chancellor Konrad Adenauer,which established that West Germany would lead economicallythrough the cold war and France, the former diplomatic powerhouse,would provide the political leadership.Fuzzy logic Method that attempts to weigh the quality of the patternsrecognized by neural networks. Because not all patterns have equalfinancial significance for foreign currency forecasting, this methodqualifies the degree of certainty of the results.GGamma The rate of change of an option's delta, or the sensitivity ofthe delta.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 130Gann percentage retracements The Gann theory focuses mostly on theeighths, along with retracements in thirds.Gap The price gap between consecutive trading ranges (i.e., the low ofthe current range is higher than the high of the previous range).Genetic algorithms Method used to optimize a neural network. Trialand error are applied to an evolutionlike system, which mimicsnatural selection for financial forecasting purposes.GLOBEX An electronic trading system conceived in 1987 as an afterhourstrading system and geared toward global futures trading;created through a joint venture of the Chicago Mercantile Exchange(CME), the Chicago Board of Trade (CBT), and Reuters PLC.Golden cross An intersection of two consecutive moving averagesthat move in the same direction and suggest that the currency willmove in the same direction.Gross Domestic Product The sum of all goods and servicesproduced in the United States.Gross National Product The sum of government expenditure,private investment, and personal consumption.Gross National Product Implicit Deflator Deflator tool designed toadjust the Gross National Product for inflation. It is calculated bydividing the current dollar GNP figure by the constant dollar GNPfigure.HHarami bar A "wait-and-see" two-day candlestick combination. Itconsists of two consecutive ranges having opposite directions, but itdoes not matter which one is first. The second day's range resultsfall within the previous day's body.Head-and-shoulders A bearish reversal pattern that consists of a series ofthree consecutive rallies, such that the first and third rallies (theshoulders) have about the same height and the middle one (thehead) is the highest. The rallies are based on the same support line,known as the neckline. When the neckline is broken, the price targetis approximately equal in amplitude to the distance between the topof the head and the neckline.Hedging A method used to minimize or eliminate the risk ofexchange rate fluctuations.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 131High-low band A band created by two winding parallel lines aboveand below a short-term moving average that borders most pricefluctuations. The moving average is based on the high and lowprices. The resulting two moving averages define the edges of theband. A close above the upper band suggests a buying signal and aclose below the lower band gives a selling signal.Hoshi (star) A "wait-and see" two-day candlestick combination. Itconsists of a tiny body that appears the following day outside theoriginal body. It is not important whether the star reaches theprevious day's shadows. The direction of the two consecutive rangesis also irrelevant.Households survey Consists of the unemployment rate, the overalllabor force, and the number of people employed.IImplied volatility Method of measuring volatility by considering thepremiums currently trading in the market and calculating the figurebased on the level of the option premium.In-the-money (ITM) call A call whose present currency price is higherthan the strike price.In-the-money (ITM) put A put whose present currency price is lower thanthe strike price.Industrial Production An economic indicator that consists of the totaloutput of a nation's plants, utilities, and mines.Initiation margin A margin paid by the trading party in order to tradecurrency futures. A trader's daily loss cannot exceed the size of thismargin.Interest rate risk Amount of mismatches and maturity gaps amongtransactions in the foreign exchange book.International Fisher effect Theory holding that investors will hold assetsdenominated in depreciating currencies only to the extent thatinterest rates are sufficiently high to balance the expected currencylosses.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 132International Monetary Market The major currency futures andoptions on currency futures market in the world. It is a division ofthe Chicago Mercantile Exchange in Chicago.Intrinsic value The amount by which an option is in-the-money. Inthe case of a call, the intrinsic value equals the difference betweenthe underlying currency price and the strike price. In the case of theput, the intrinsic value equals the difference between the strike priceand the present currency price, when beneficial.Inverse head-and-shoulders A bullish reversal pattern that consists of aseries of three consecutive sell-offs. Among the three consecutivesell-offs, the shoulders have approximately the same amplitude, andthe head is the lowest. The formation is based on a resistance linecalled the neckline. After the neckline is penetrated, the target isapproximately equal in amplitude to the distance between the top ofthe head and the neckline.Irikubi A bearish two-day candlestick combination. It consists of amodified atekubi bar. All the characteristics are the same, exceptthat the second day's closing high is marginally higher than theoriginal day's low.Island reversal An isolated range or ranges that occur at the tip of aV-formation.ISO codes Standardized currency codes developed by the InternationalOrganization for Standardization (ISO).JJ-Curve theory Devaluation of a currency will trigger export gains inthe long term, rather than the short term, because of previouscontracts, existing inventories, and behavior modification.Jittai Body of the candlestick (See Candlestick charts.)Journal of Commerce Index Index that consists of the prices of 18industrial materials and supplies used in the initial stages ofmanufacturing, building, and energy production. It is more sensitivethan other indexes, as it was designed to signal changes in inflationprior to the other price indexes.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 133KKabuse (dark cloud cover) A bearish two-day candlestickcombination. It consists of a second-day long black bar that opensabove the high of the previous day's blank bar and closes within theprevious day's range (in an uptrend).Karakasa (hangman at the top, hammer at the bottom) A bearishcandlestick at the top of the trend, bullish at the bottom of the trend.The candlestick can be either blank or black. The body of thecandlestick is very small and only half the length of the shadow.Kenuki (tweezers) A "wait-and-see" two-day candlestick combination. Itconsists of consecutive bars that have matching highs or lows. In arising market, a tweezers top occurs when the highs match. Theopposite is true for a tweezers bottom.Key reversal day The daily price range on the bar chart of the reversalday fully engulfs the previous day's range; also, the close is outsidethe preceding day's range.Kirikomi A bullish two-day candlestick combination. It consists of ablank marubozu bar that opens the second day lower (than theprevious low of a long black line) and closes above the 50 percentlevel of the previous day's range.Knockin A plain vanilla option that does not exist until the trigger isreached. Knockout a plain vanilla option that goes away if the triggeris reached.Koma (spinning tops) A reversal candlestick formation that consists ofa short bar, either blank or black. This candlestick may also suggestlack of direction.LLarry Williams %R A version of the stochastics oscillator. It consistsof the difference between the high price of a predetermined numberof days and the current closing price; that difference in turn isdivided by the total range. This oscillator is plotted on a reversed 0to 100 scale. Therefore, the bullish reversal signals occur at under 80forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 134percent and the bearish signals appear at above 20 percent. Theinterpretations are similar to those discussed under stochastics.Leading Indicators Index An economic indicator designed to offer asix- to nine-month future outlook of economic performance. Itconsists of the following economic indicators: average workweek ofproduction workers in manufacturing; average weekly claims forstate unemployment; new orders for consumer goods and materials(adjusted for inflation); vendor performance (companies receivingslower deliveries from suppliers); contracts and orders for plant andequipment (adjusted for inflation); new building permits issued;change in manufacturers' unfilled orders for durable goods; changein sensitive materials prices; index of stock prices; money supply,adjusted for inflation; and the index of consumer expectations.Line chart The line connecting single prices for each of the timeperiods selected.Linearly weighted moving average A moving average that assigns moreweight to the more recent closings.Long legged shadows' doji A reversal candlestick formation thatconsists of a bar in which the opening and closing prices are equal.Long straddle A compound option that consists of a long call and along put on the same currency, at the same strike price, and with thesame expiration dates. The maximum loss for the buyer is the sum ofthe premiums. The upside break-even point is the sum of the strikeprice and the premium on the straddle. The downside break-evenpoint is the difference between the strike price and the premium onthe straddle. The profit is unlimited.Long strangle A compound option that consists of a long call and along put on the same currency, at different strike prices, but with thesame expiration dates. The profit is unlimited.MMl Money supply measure that is composed of currency in circulation(outside the Treasury, the Fed, and depository institutions),traveler's checks, demand deposits, and other checkable deposits[negotiable order of withdrawal (NOW) accounts, automatic transferservice (ATS) accounts, etc.].M2 Money supply measure that consists of Ml plus repurchaseagreements, overnight Eurodollars, money market deposit accounts,forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 135savings and time deposits (in amounts under $100,000), andbalances in general accounts.M3 Money supply measure that is composed of M2 plus time depositsover $100,000, term Eurodollar deposits, and all balances ininstitutional money market mutual funds.Margin The amount of money or collateral deposited by a customer witha broker, by a broker with a clearing member, or by a clearingmember with the clearinghouse in order to insure the broker orclearinghouse against loss on outstanding futures positions.Mark-to-market Daily cash flow system used by the U.S. futuresexchanges to maintain a minimum level of margin equity for aspecific currency future or option by calculating the profit and loss atthe end of each trading day in each contract position resulting fromthe price fluctuation.Matched sale-purchase agreements Daily operations executed by theFederal Reserve, in which the Fed sells a security for immediatedelivery to a dealer or a foreign central bank, with the agreement tobuy back the same security at the same price at a predeterminedtime in the future (generally within seven days). This arrangementamounts to a temporary drain of reserves.Matching systems Electronic systems duplicating the traditionalbrokers' market. A price shown by a bank is available to all traders.Maturity date The date when a foreign exchange contract expires.Merchandise Trade Balance An economic indicator that consists of thenet difference between the exports and imports of a certaineconomy. The data includes food, raw materials and industrialsupplies, consumer goods, autos, capital goods, and othermerchandise.Momentum An oscillator designed to measure the rate of price change,not the actual price level. This oscillator consists of the net differencebetween the current closing price and the oldest closing price from apredetermined period. The momentum is measured on an open scalearound the zero line.Moving average An average of a predetermined number of prices overa number of days, divided by the number of entries.Moving average convergence-divergence (MACD) An oscillator thatconsists of two exponential moving averages (other inputs may bechosen by the trader as well) plotted against the zero line. The zeroline represents the times the values of the two moving averages areidentical. A buying signal is generated when this intersection isupward, whereas a selling signal occurs when the intersection takesplace on the downside.Moving averages oscillator An oscillator in which the values of twoconsecutive moving averages are subtracted from each other (thelarger number of days from the previous one) and the new valuesare plotted.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 136NNaked intervention (unsterilized intervention) A central bankintervention in the foreign exchange market that consists solely ofthe foreign exchange activity. This type of intervention has amonetary effect on the money supply and a long-term effect onforeign exchange.National Association of Purchasing Managers Index (NAPM) A survey of 250industrial purchasing managers, conducted in order to gauge thechanges in new orders, production, employment, inventories, andvendor delivery speed.National Futures Association (NFA) A self-regulatory organizationthat consists of futures commission merchants (FCMs), commoditypool operators (CPOs), commodity trading advisers (CTAs),introducing brokers (IBs), leverage transaction merchants (LTMs),commodity exchanges, commercial firms, and banks. It is responsiblefor certain aspects of the regulation of FCMs, CPOs, CTAs, IBs, andLTMs, focusing primarily on qualifications and proficiency, financialconditions, retail sales practices, and business.Netting A process that enables institutions to settle only their netpositions with one another at the end of the day, in a singletransaction, not trade by trade.Neural networks Computer systems that recognize patterns. They may beused to generate trading signals or to be part of trading systems.Neutral spread (delta-neutral spread) A compound option strategy thatconsists of a long option position and a short option position whoserespective total delta positions are relatively equal.Next best price stop-loss order A stop-loss order that must beexecuted after the requested level is reached.Nonfarm sector Jobs in government, manufacturing, services,construction, mining, retail and others.Nostro account (clearing account) The account for each foreigncurrency in the country of origin maintained by the financialinstitutions for purchase and receiving (P&R) purposes.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 137OOpen interest The total outstanding position in a currency.Open Market Investment Committee (OMIC) Committee established in 1923in order to coordinate the Reserve Bank operations. It was composedof the Governors of the Federal Reserve Banks in New York, Boston,Philadelphia, Chicago, and Cleveland. Not currently active.Open Market Policy Conference (OMPC) Committee established in 1930to replace the OMIC. It consisted of 12 Federal Reserve Banksgovernors and the members of the Board. Not currently active.Optimal options Options that refer to the most favorable rate of theunderlying currency that existed (from the holder's perspective)during the life of the option. This rate becomes the strike in the caseof optimal strike options, or it becomes the underlying, determiningthe intrinsic value when compared to a predetermined fixed strike inthe case of optimal rate options. Optimals can be based on the spotrate (spot style) or the forward rate (forward style).Option currency spread A long currency option and an offsetting shortcurrency option, generally in the same currency.Option writers Option sellers.Oscillators Quantitative methods designed to provide signals regardingoverbought and oversold conditions.Out-of-the-money (OTM) call A call whose present currency priceis lower than the strike price.Out-of-the-money (OTM) put A put whose present currency priceis higher than the strike price.Overnight position limit A position kept overnight by traders.PParabolic system A stop-loss technical system, based on price and time.The system was devised to supplement the inadvertent gaps of theother trend-following systems. Although not technically an oscillator,the parabolic system can be used with the oscillators. SAR stands forstop-and-reverse. The stop moves daily in the direction of the newtrend. The built-in acceleration factor pushes the SAR to catch upwith the currency price. If the new trend fails, the SAR signal will begenerated. The name of the system is derived from its parabolicshape, which follows the price gyrations. It is represented by aforexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 138dotted line. When the parabola is placed under the price, it suggestsa long position. Conversely, a price above the parabola indicates ashort position.Pennants A continuation formation that resembles the outline of apennant. It consists of a brief consolidation period within a solid andsteep upward trend or downward trend. The consolidation itselftends to be sloped in the opposite direction from the slope of theoriginal trend, or simply flat. The consolidation is bordered by asupport line and a resistance line, which converge, creating atriangle. The previous sharp trend is known as the pennant pole.When the currency resumes its original trend by breaking out of theconsolidation, the price objective is the total length of the pole,measured from the breakout price level.Personal Income An economic indicator that consists of the incomereceived by individuals, nonprofit institutions, and private trust funds.Some of the components of this indicator are wages and salaries,rental income, dividends, interest earnings, and transfer payments(Social Security, state unemployment insurance, and veteran'sbenefits).Philadelphia Stock Exchange (PHLX) The oldest U.S. securities exchange,it offers currency futures and options on currency futures.Point-and-figure chart A type of chart that plots price activity withoutregard to time. When the currency moves up, the fluctuations aremarked with X's. The moves on the downside are plotted with O's.The direction on the chart only changes if the currency reverses by acertain number of pips.Premium The price of the option paid by the buyer to the seller.Premium forward spread Forward price that is added to a spot priceto calculate a forward price. It reflects the fact that the foreigninterest rate is higher than the U.S. interest rate for that particularperiod.Prime rate The rate that commercial banks charge customers, which isbased on the discount rate.Producer Price Index An economic indicator that gauges the averagechanges in prices received by domestic producers for their output atall stages of processing.Purchasing power parity (PPP) Model of exchange ratedetermination stating that the price of a good in one country shouldequal the price of the same good in another country, exchanged atthe current rate (the law of one price).Put-call-forward exchange parity (PCFP) theory A relationship betweena call option and a put option established through the forwardmarket. The theory holds that the option of buying the domesticcurrency with a foreign currency at a certain price X is equivalent tothe option of selling the foreign currency with the domestic currencyat the same price X. Therefore, the call option in the domesticcurrency becomes the put option in the other, and vice versa.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 139Put ratio backspread A compound option strategy that consists ofshort puts with a higher strike price and more long puts with a lowerstrike price. The profit is twofold. The maximum upside profitpotential consists of the total premium received. The downside profitpotential is unlimited. The maximum loss potential occurs when thecurrency price reaches the lower strike price at expiration.RRandom walk theory An efficient market hypothesis, stating thatprices move randomly versus their intrinsic value. Therefore, no onecan forecast market activity based on the available information.Rate of change A momentum oscillator in which the oldest closingprice is divided into the most recent one.Ratio call spread A compound option strategy that consists of a numberof long calls with lower strike prices and a larger number of shortcalls with a higher strike price. The maximum profit is realized whenthe currency price is at the higher strike price. This combination hastwo break-even points. The downside break-even point consists ofthe sum of the lower strike price and the debit, divided by thenumber of long calls. The upside break-even point consists of thesum of the higher strike price and the maximum profit potential,divided by the number of naked calls. The maximum loss is twofold.The maximum downside risk is the net premium. The upside risk isunlimited.Ratio put spread A compound option strategy that consists of a numberof long puts with higher strike prices and a larger number of shortputs with a lower strike price. The maximum profit is realized whenthe currency price is at the lower strike price. This combination hastwo break-even points. The downside break-even point consists ofthe difference between the lower strike price and the maximumprofit potential, divided by the number of naked puts. The upsidebreak-even point consists of the difference between the higher strikeprice and the debit, divided by the number of long calls. Themaximum loss is twofold. The maximum downside risk is unlimited.The upside risk is the net premium.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 140Ratio spread A compound option strategy in which the number oflong options is different from the number of short options.Rectangle A continuation formation that resembles the outline of aparallelogram. The price objective is the height of the rectangle.Regulation Q Regulation passed by the Federal Reserve thatprohibited payment of interest on demand deposits and prescribedmaximum rates banks could pay on time deposits. These ceilings hadbeen imposed since 1933 by the U.S. government. The regulation isnot currently in effect.Relative Strength Index An oscillator that measures the relativechanges between the higher and lower closing prices. The RSI isplotted on a 0 to 100 scale. The 70 and 30 values are used aswarning signals, whereas values above 85 indicate an overboughtcondition (selling signal), and values under 15 suggest an oversoldcondition (buying signal).Replacement risk A form of credit risk that holds thatcounterparties of failed banks will find their books unbalanced to theextent of their exposure to the insolvent party. In order to rebalancetheir books, these banks must enter new transactions.Repurchase agreements (repos) Daily operations executed by theFederal Reserve. A repurchase agreement between the FederalReserve and a government securities dealer consists of the Fed'spurchasing a security for immediate delivery, with the agreement tosell the same security back at the same price at a predetermineddate in the future (usually within 15 days). This arrangementamounts to a temporary injection of reserves in the banking system.Resistance level The peaks representing the price level at which supplyexceeds demand.Reversal patterns Patterns that occur at the end of the trend,signaling the trend change.Rollover (tomorrow/next or torn/next) swap A swap designed for spottrades' maintenance. It was designed to change the old spot date tothe current spot date (on the front office's side) and to enable thebank to make the payments to the counterparty (on the back office'sside).Rounded bottom A bullish reversal pattern that consists of a very slowand gradual change in the direction of the market.Rounded top (saucer) A bearish reversal pattern that consists of a veryslow and gradual change in the direction of the market.Runaway or measurement gap A price gap that occurs within solidtrends. It is also called a measurement gap because it tends to occurabout midway through the life of a trend.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 141SSangu (three gaps) A reversal candlestick signal applicable in eithera steeply rising or falling market, when the daily limits will break thetrading. The theory holds that after the third gap, the market willreverse at least to the second gap.Sanpei (three parallel bars) A reversal candlestick combination. Itrefers to the similarity in direction and velocity of three consecutivebars, as otherwise all the entries are parallel. They generate areversal formation after an extended rally. When bullish, theformation is known as the three soldiers. When bearish, the name isthe three crows.Sanpo (three methods) A candlestick combination that advises thatretracements are in order before the market will reach new highsand new lows.Sansen (three rivers) method A reversal candlestick combination. Itconsists of three daily entries. The first day is a long blank bar (abullish move), followed by a bullish but short-range one-day island.The third entry is a bearish long black line.Sanzan (three mountains) A reversal candlestick combination. Itconsists of a triple-top formation.Sashikomi A bearish two-day candlestick combination. It consists of amodified irikubi bar. The difference is that the opening of the secondday's blank bar is much lower than that of the irikubi bars. Despitethe wider gap thus formed, the blank candlestick closes only slightlyabove the previous day's low.Settlement risk A form of credit risk that may occur due to the timezones separating the nations. Payment may be made to a party whowill declare insolvency (or be declared insolvent) immediately afterreceipt, but prior to executing its own payments.Shitakage Lower shadow of the candlestick. (See Candlestick chart.)Short straddle A compound option that consists of a short call and ashort put on the same currency, at the same strike price, and withthe same expiration dates. The maximum profit consists of thecombined premium of the two individual options. The loss occurswhen the level of the premium is overpassed by the currency swing,and the loss is unlimited.Short strangle A compound option that consists of a short call and ashort put on the same currency, with the same expiration dates, butwith different strike prices. The maximum profit consists of thecombined premium of the two individual options. The loss isunlimited.Simple moving average or arithmetic mean An average of apredetermined number of prices over a number of days, divided bythe number of entries.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 142Slow stochastics A version of the original stochastic oscillator. The new,slow %K line consists of the original %D line. The new, slow %D lineformula is calculated from the new %K line.Snake The nickname of the European Joint Float Agreement's 2.25percent fluctuation band for the European currencies against eachother, derived from its curvaceous movement.Speedlines Support or resistance lines that divide the range of the trendinto thirds on a vertical line. The two resulting speedlines are plottedby using as coordinates the origin and the 1/3 and 2/3 pricesrespectively.Spot deal A foreign exchange deal that consists of a bilateral contractbetween a party delivering a certain amount of a currency againstreceiving a certain amount of another currency from a secondcounterparty, based on an agreed exchange rate, within twobusiness days of the deal date. The exception is the Canadian dollar,in which the spot delivery is executed within one business day.Spot next (S/N) A foreign exchange deal that matures one businessday past the spot date, or three business days.Sterilized intervention A central bank intervention in the foreignexchange market that consists of a sale of government securitiesthat offsets the reserve injection which occurs due to the foreignexchange intervention. The money market activity sterilizes theimpact of the foreign exchange intervention on the money supply.Sterilized interventions have a short- to medium-term effect.Stochastics Oscillators that consist of two lines called %K and %D.Visualize %K as the plotted instrument and %D as its movingaverage. The resulting lines are plotted on a 1 to 100 scale. Just asin the case of the RSI, the 70 percent and 30 percent values areused as warning signals. The buying (bullish reversal) signals occurat under 10 percent and the selling (bearish reversal) signals comeinto play at above 90 percent.Strike price See Exercise price.Support level The troughs representing the level at which demandexceeds supply.Swap deal A foreign exchange deal that consists of a spot deal and aforward outright deal. A party simultaneously buys and sells (or sellsand buys) the same amount of a currency with another counterparty;the two legs of the transaction mature on different dates (one of thedates being the spot date) and are traded at different exchange rates(one of the exchange rates being the spot rate). Exceptions may bemade with regard to the value dates (forward-forward) and amount(different amounts).SWIFT (Society of Worldwide Interbank Financial Telecommunications)An automated system set up to send standardized paymentinstructions for foreign currencies among international banks.Swing Index (SI) A momentum oscillator that is plotted on a scaleof -100 to +100. The spikes reaching the extremes suggest reversal.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 143Symmetrical triangle A triangle continuation formation in which thesupport and resistance lines are symmetrical. (See Triangle.)Synthetic call option A combination of a long currency and a longcurrency put. Synthetic put option A combination of a short currencyand a long currency call.TTan Book An economic report prepared by the Federal Reserve forFOMC meetings.Tankan Economic Survey The Japanese equivalent of the AmericanTan Book, which is released by the Federal Reserve. The survey isreleased on a quarterly basis.Technical analysis The chart study of past behavior of commodityprices for purposes of forecasting their future performance.Theory of elasticities A model of exchange rate determination statingthat the exchange rate is simply the price of foreign exchange thatmaintains the BOP in equilibrium. The degree to which the exchangerate responds to a change in the trade balance depends entirely onthe elasticity of demand to a change in price.Theta (T) or time decay Occurs as the very slow or nonexistentmovement of the currency triggers losses in the option's theoreticalvalue.Three Buddha top formation A reversal candlestick combination. Itconsists of a head-and-shoulders formation, or three consecutiverallies in which the first and the third are of approximately the sameheight, and the second is the highest.Threshold of divergence A safety feature for the EMS that createsan emergency exit for currencies that become the singular focus ofvarious adverse forces. The threshold of divergence indicates whenthe specific country with the pressured currency should takeadditional steps other than simple central bank intervention in theforeign exchange markets.Time decay See Theta.Time value (time premium or extrinsic value) The difference betweenthe option premium and its intrinsic value.Tohbu (gravestone doji) A reversal candlestick formation.Tomorrow/next (T/N) deal A foreign exchange deal that matures the nextbusiness day, or one day prior to the spot date.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 144Tonbo (dragonfly) A reversal candlestick formation.Traditional (Charles Dow) percentage retracements Occur at 33percent, 50 percent, and 66 percent.Transaction exposure Potential profit and loss generated by currentforeign exchange transactions.Translation exposure The risk of change of the consolidated corporateearnings as a result of past volatility in the base currency.Trend The general direction of the market, as shown by thesignificant peaks and troughs of the currency fluctuations.Trendline A straight line connecting the significant highs (peaks) in adowntrend, and the significant lows (troughs) in an uptrend.Triangle A continuation formation that resembles the outline of apennant, but without the pole. It consists of a brief consolidationperiod within a solid and steep upward trend or downward trend. Theconsolidation itself tends to be sloped in the opposite direction fromthe slope of the original trend, or simply flat. The consolidation isbordered by converging support and resistance lines, making it looklike a triangle. When the currency resumes its original trend bybreaking out of the consolidation, the price objective is the height ofthe triangle, measured from the breakout price level.Triple bottom A bullish reversal pattern that consists of three bottoms ofapproximately equal heights. A parallel—resistance—line is drawnagainst a support line, which connects these tops. The break of theresistance line generates a move equal in size to the price differencebetween the average height of the bottoms and the resistance line.Triple top A bearish reversal pattern that consists of three tops ofapproximately equal heights. A parallel—support—line is drawnagainst a resistance line, which connects these tops. The break ofthe support line generates a moveequal in size to the price differencebetween the average height of the topsand the support line. TRIX Index An oscillator that consists of a one-day ROC calculation of atriple exponentially smoothed moving average of the closing price.Tunnel The nickname of the European Joint Float Agreement's totalfluctuation band of the European currencies.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 145UUnemployment Rate An economic indicator released as a percentagethat is calculated as the ratio of the difference between the totallabor force and the employed labor force, divided by the total laborforce.Upside gap tasuki Bullish two-day candlestick combination. Itconsists of a second-day black bar that closes an overnight gapopened on the previous day by a blank bar.Upward breakout of a bearish resistance line Bullish point-and-figurechart formation that confirms the currency's breakout of a resistanceline the third time it reaches it. The resistance line is slopeddownward.Upward breakout of a bullish resistance line Bullish point-and-figurechart formation that confirms the currency's breakout of a resistanceline the third time it reaches it.Upward breakout from a consolidation formation Bullish point-and-figurechart formation that resembles the flag formation. A valid upsidebreakout from the consolidation formation has a price target equal insize to the length of the previous uptrend.USDX Currency index that consists of the weighted average of theprices of ten foreign currencies against the U.S. dollar: deutschemark, Japanese yen, French franc, British pound, Canadian dollar,Italian lira, Dutch guilder, Belgian franc, Swedish krona, and Swissfranc.Uwakage Upper shadow of the candlestick. (See Candlestick chart.)VValue at risk The expected loss from an adverse market movement, witha specified probability over a particular period of time.Variation (maintenance) margin Margin paid by the trading party inorder to fully cover any unrealized loss. Any trader holding anovernight position with a negative P&L must post it in cash. It mustbe kept on deposit at all times.Vega The sensitivity of the theoretical value of an option to a change involatility.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 146Velocity of money The rate at which money is turning over on an annualbasis to facilitate income transactions.Vertical bear call spread A compound option strategy of buying twooptions with a common expiration date; one option is a short callwith a lower strike price and the other is a long call with a higherstrike price. The seller's maximum profit is limited to the premiumpaid for the two options. The break-even point is calculated as thesum of the lower strike price and the total premium. The maximumloss consists of the dollar difference between the two strike prices,minus the total premium received.Vertical bear put spread A compound option strategy of buying twooptions with a common expiration date; one option is a long put witha higher strike price and the other is a short put with a lower strikeprice. The buyer's maximum profit consists of the dollar differencebetween the two strike prices, minus the total premium paid. Thebreak-even point is calculated as the difference between the higherstrike price and the total premium. The maximum loss is limited tothe premium paid for the two options.Vertical bear spread An option combination whose theoretical valuewill decline to a predetermined maximum profit if the price of theunderlying currency declines and whose maximum loss is alsopredetermined.Vertical bull call spread A compound option strategy of buying twooptions with a common expiration date; one option is a long call witha lower strike price and the other is a short call with a higher strikeprice. The buyer's maximum profit consists of the dollar differencebetween the two strike prices, minus the total premium paid. Thebreak-even point is calculated as the sum of the lower strike priceand the total premium. The maximum loss is limited to the premiumpaid for the two options.Vertical bull put spread A compound option strategy of buying twooptions with a common expiration date; one option is a long put witha lower strike price and the other is a short put with a higher strikeprice. The buyer's maximum profit consists of the net premium paidfor the two options (one paid, the other received). The break-evenpoint is calculated as the difference between the higher strike priceand the total premium received. The maximum loss is limited to thedollar difference between the two strike prices, minus the totalpremium received.Vertical bull spread An option combination whose theoretical valuewill rise to a predetermined maximum profit if the price of underlyingcurrency rises, and whose maximum loss is also predetermined.Vertical spread A compound option that consists of two similar options(i.e., calls or puts), one being bought and the other sold, on thesame currency and with the same expiration date, but with differentstrike prices.forexSwiss.com Глоссарий и специальные терминыФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 147V-formation (spike) Reversal formation that shows sudden trendchanges and is accompanied by heavy trading volume. This patternmay include a key reversal day, or an island reversal and anexhaustion gap.Volatility The degree to which the price of currency tends to fluctuatewithin a certain period of time.Volume The total amount of currency traded within a period of time,usually one day.Vostro account A vostro account from the point of view of thecounterparty.WWedge A continuation formation that resembles the outline of apennant, but without the pole. It consists of a brief consolidation periodwithin a solid and steep upward trend or downward trend. The consolidationis sharply angled in the opposite direction from the slope of the original trend.The consolidation is bordered by a support line and a resistance line thatconverge, making it look like a sharply angled triangle. When the currencyresumes its original trend by breaking out of the consolidation, the priceobjective is the height of the wedge, measured from the breakout price level.ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке 148ЛИТЕРАТУРА1. Luca, C. Trading in the Global Currency Markets. 2nd Edition. NewYork Institute of Finance. New York, 1999.2. Luca, C. Technical Analysis Applications in the Global CurrencyMarkets. 2nd Edition. New York Institute of Finance. New York, 2000.3. Achelis, S.B. Technical Analysis from A to Z. 2nd Edition. New York.McGraw-Hill, 20004. An Introduction to Technical Analysis. John Wiley & Sons, 1999.5. Edwards, R.D., Magee John. Technical Analysis of Stock Trends. 7thEdition. AMACOM, 1998.